คำเตือนหนี้ 40 ล้านล้านดอลลาร์: Doug Casey มองเห็นความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากขึ้น

Doug Casey ผู้เขียนหนังสือขายดี “Crisis Investing” ให้สัมภาษณ์กับพิธีกร David Lin ในรายการ The David Lin Report หรือ TDLR เกี่ยวกับหนี้สหรัฐฯ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เทคโนโลยีทางทหาร ปัญญาประดิษฐ์ (AI) และดุลอำนาจโลกที่เปลี่ยนไป บทสรุปของเขามักมีมุมมองเชิงลบ แม้เขาจะแยกความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในระยะยาวออกจากมูลค่าที่นักลงทุนกำลังกำหนดให้มัน

ต้นทุนหนี้รัดบ่วงให้แน่นขึ้น

ความกังวลหลักของ Casey คือโครงสร้างของ หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ เขากล่าวว่า หนี้ราว 15 ล้านล้านดอลลาร์ จากภาระหนี้โดยประมาณ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ต้องถูกรีไฟแนนซ์ภายใน 12 เดือน ทำให้วอชิงตันต้องพึ่งพาผู้ซื้อที่ยินดีรับการออกหนี้ใหม่และภาระหนี้ที่ครบกำหนด

ปัญหารีไฟแนนซ์นั้นยิ่งยากขึ้นเมื่อค่ากู้ยืมสูงขึ้น Lin อ้างประมาณการว่า ทุกการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมเฉลี่ยของรัฐบาล 1 เบซิสพอยต์ จะเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีราว 3.9 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลขยับสูงขึ้นต่อเนื่อง ก็จะทำให้การขาดดุลที่ใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ยิ่งกว้างขึ้น

Casey โต้แย้งว่า ในท้ายที่สุดธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ต้องเผชิญสองทางเลือกที่ล้วนสร้างความเสียหาย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้ในหมู่ผู้กู้ที่ไม่สามารถรีไฟแนนซ์ได้ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจกระตุ้นการกู้ยืมมากขึ้นและทำให้ค่าเงินอ่อนลง

“พูดตรงๆ ผมไม่เห็นทางออกเลย” Casey บอก Lin ระหว่างการสัมภาษณ์ “ผมมองว่า ณ จุดนี้เราอยู่ริมหน้าผาแล้ว”

เขามองว่า หนี้จะถูกลดลงในที่สุดผ่านการผิดนัดชำระหนี้อย่างเปิดเผย หรือมีแนวโน้มมากกว่าคือผ่านเงินเฟ้อที่ค่อยๆ กัดกร่อนมูลค่าที่แท้จริง เขายังเรียกร้องให้ลดงบประมาณทางทหารอย่างมาก ขายสินทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และปรับเปลี่ยนโครงการสิทธิประโยชน์ครั้งใหญ่ พร้อมยอมรับว่ามาตรการดังกล่าวแทบเป็นไปไม่ได้ทางการเมือง

หนี้ครัวเรือนยิ่งเพิ่มแรงกดดัน

Casey ขยายข้อโต้แย้งไปไกลกว่าการกู้ยืมของรัฐบาลกลาง เขาชี้ไปที่หนี้กู้นักเรียนราว 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ และหนี้รถยนต์ในระดับใกล้เคียงกัน โดยอธิบายว่าทั้งสองเป็นภาระผูกพันที่โดยทั่วไปใช้เพื่อการบริโภคมากกว่าการสร้างสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดผลิตภาพ

การใช้จ่ายของรัฐบาลก็มีปัญหาคล้ายกัน เขาอธิบาย เพราะประกันสังคม Medicare Medicaid ค่าใช้จ่ายทางทหาร และการจ่ายดอกเบี้ย กินสัดส่วนส่วนใหญ่ของงบประมาณรัฐบาลกลาง หมวดเหล่านั้นอาจใช้เพื่อรองรับพันธสัญญาที่มีอยู่ แต่ไม่จำเป็นต้องสร้างผลผลิตใหม่ที่จำเป็นต่อการรองรับการขยายตัวของหนี้

“เราดำเนินชีวิตเกินฐานะของเรา” Casey เน้นกับ Lin Casey กล่าวต่อ:

“ผมคิดว่าเรากำลังมุ่งหน้าไปสู่สิ่งที่ผมเรียกว่า ‘ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่กว่าเดิม’”

Casey กล่าวว่า ผลลัพธ์ดังกล่าวจะหมายถึงมาตรฐานการครองชีพที่ต่ำลงทั่วสหรัฐฯ แคนาดา และยุโรป การคาดการณ์นั้นเป็นความเห็นของเขา มากกว่าจะเป็นประมาณการทางเศรษฐกิจที่ตกผลึกแล้ว แต่สะท้อนความกังวลที่กว้างกว่านั้นเกี่ยวกับรัฐบาลที่รีไฟแนนซ์ภาระหนี้เก่าซ้ำแล้วซ้ำเล่าแทนที่จะลดมันลง

โดรนราคาถูกกำลังเขียนกติกาเศรษฐศาสตร์การทหารใหม่

การสัมภาษณ์ยังเน้นไปที่ช่องว่างต้นทุนที่กว้างขึ้นระหว่างยุทโธปกรณ์แบบดั้งเดิมกับอาวุธไร้คนขับต้นทุนต่ำ Casey ยกตัวอย่างขีปนาวุธ Patriot ที่มีราคาประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ ขีปนาวุธ Tomahawk ที่มีราคาใกล้ 3 ล้านดอลลาร์ และโดรน Shahed ที่ออกแบบโดยอิหร่านซึ่งอาจมีราคาต่ำเพียง 30,000 ดอลลาร์

ความไม่สมดุลนั้นสำคัญ เพราะฝ่ายที่อ่อนแอกว่าสามารถปล่อยโดรนหรือขีปนาวุธราคาถูกจำนวนมากพอที่จะบีบให้คู่ต่อสู้ที่มั่งคั่งกว่าต้องใช้กระสุนสกัดกั้นที่มีจำกัดและมีราคาแพง Casey อธิบายว่ากระแสนี้ทำให้เรือบรรทุกเครื่องบินและโครงการเครื่องบินขับไล่ขั้นสูงบางประเภทมีประโยชน์น้อยลงเมื่อเผชิญ “ฝูง” ระบบที่ถูกกว่า

“คลื่นแห่งอนาคตคือโดรน” Casey กล่าว โดยชี้ไปที่การใช้งานในสงครามรัสเซีย-ยูเครน และบริเวณเส้นทางเดินเรือในตะวันออกกลาง

บทเรียนเชิงยุทธศาสตร์ไม่ใช่แค่ว่าโดรนถูกกว่า การผลิตของมันสามารถกระจายได้ การสูญเสียทดแทนได้ง่ายกว่า และจำนวนมากสามารถถาโถมจนล้นแนวป้องกันที่ถูกออกแบบมารับมือภัยคุกคามราคาแพงในปริมาณที่น้อยกว่า นั่นทำให้อำนาจทางทหารเอียงไปยังประเทศและกลุ่มติดอาวุธที่สามารถผลิตระบบพื้นฐานในระดับอุตสาหกรรมได้

น้ำมันมีพรีเมียมความเสี่ยงแบบถาวร

แม้ราคาน้ำมันจะอ่อนตัวลงเมื่อไม่นานนี้ Casey ยังคงมองบวกต่อพลังงาน เขากล่าวว่า ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน อิสราเอล และสหรัฐฯ ไม่น่าจะหายไป ขณะที่ภัยคุกคามใกล้ช่องแคบฮอร์มุซและบับอัล-มันเดบยังคงทำให้เส้นทางขนส่งหลักเสี่ยงต่อการถูกรบกวน

Casey ประเมินว่าเศรษฐศาสตร์ของการผลิตส่วนเพิ่มของน้ำมันรองรับราคาประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แม้ว่าต้นทุนจะแตกต่างกันมากตามแหล่งสำรอง เขตอำนาจศาล และสภาพการดำเนินงาน เขากล่าวว่าเขาชอบหุ้นบริษัทน้ำมันและก๊าซนอกตะวันออกกลางมากกว่าการถือสัญญาฟิวเจอร์สโดยตรง

“ผมคิดว่าสงครามในภูมิภาคนั้น โดยพื้นฐานแล้วเป็นลักษณะถาวรไปแล้ว ณ จุดนี้” Casey บอกพิธีกรรายการ TDLR

นัยเชิงปฏิบัติคือ แม้การหยุดยิงชั่วคราวก็อาจไม่ลบพรีเมียมระยะยาวที่ผูกอยู่กับการสูญเสียการผลิต ประกันภัยการขนส่ง ค่าผ่านทางเรือบรรทุกน้ำมัน และความเป็นไปได้ของการถูกรบกวนซ้ำอีก

เหมืองทองได้ประโยชน์เมื่อทองคำแท่งยืนระยะ

Casey กล่าวว่า ทองคำที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ไม่ใช่การเก็งกำไรที่ถูกประเมินค่าต่ำอย่างมากอีกต่อไปเหมือนเมื่อโลหะมีค่าซื้อขายที่ 35 ดอลลาร์ในปี 1971 เขายังคงมองว่าทองและเงินเป็นสินทรัพย์ที่มีคุณค่า แต่เชื่อว่าหุ้นเหมืองให้โอกาสขาขึ้นมากกว่า

เขาประเมินว่าต้นทุนรวมในการดำรงการผลิต (all-in sustaining costs) ทั่วทั้งอุตสาหกรรมอยู่ใกล้ 1,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทำให้ผู้ผลิตมีมาร์จิ้นกว้างผิดปกติที่ระดับราคาทองในปัจจุบัน ถึงกระนั้น การทำเหมืองยังเป็นธุรกิจที่ยาก แบกรับความเสี่ยงด้านการสำรวจ ต้นทุนเงินทุน กฎระเบียบ แรงกดดันทางการเมือง และระยะเวลาพัฒนาที่ยาวนาน

Casey กล่าวว่าเขาถือสัดส่วนในบริษัทเหมืองและพลังงานสูงมาก เพราะความสามารถทำกำไรของพวกเขาปรับดีขึ้นเร็วกว่าความสนใจของนักลงทุน

AI ก้าวหน้า แต่มูลค่าประเมินแยกขาดจากความจริง

Casey อธิบายว่า ปัญญาประดิษฐ์เป็นเทคโนโลยีที่เปลี่ยนโลก แต่ปฏิเสธแนวคิดที่ว่าทุกบริษัทที่เกี่ยวข้องกับมันสมควรได้รับการประเมินมูลค่าแบบพรีเมียม

“ปัญญาประดิษฐ์กำลังเปลี่ยนโลกที่อยู่รอบตัวเรา” เขากล่าว “มันสำคัญมาก และมันเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น”

เขากล่าวว่า AI สามารถปรับปรุงการสำรวจแร่ได้ด้วยการประมวลผลบันทึกทางธรณีวิทยาและค้นหาความสัมพันธ์ที่นักวิเคราะห์มนุษย์ต้องใช้เวลานานกว่าจะตรวจพบ ในขณะเดียวกัน เขาตั้งคำถามว่าเงินหลายแสนล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าไปในดาต้าเซ็นเตอร์จะสร้างผลตอบแทนได้เพียงพอหรือไม่ โดยเฉพาะเมื่อโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมากถูกใช้เพื่อเก็บรวบรวมและวิเคราะห์ข้อมูลผู้บริโภค

ความแตกต่างที่เขาชี้นั้นตรงไปตรงมา: เทคโนโลยีอาจพลิกโฉมโลกได้ ขณะที่การลงทุนจำนวนมากที่สร้างขึ้นรอบมันยังอาจล้มเหลว