การทดสอบออนเชนครั้งถัดไปของวอลล์สตรีท มอบการเข้าถึงหุ้นเอกชนแบบโทเคไนซ์ให้กับลูกค้าของซิตี้

The Wall Street Journal รายงาน เมื่อวันที่ 11 มิถุนายนว่า Citigroup กำลังทยอยเปิดให้บริการหุ้นของบริษัทเอกชนในรูปแบบโทเคนไนซ์สำหรับลูกค้าที่มีความมั่งคั่งสูงและลูกค้าสถาบัน โดยในระยะแรกจำกัดเฉพาะนักลงทุนต่างชาติ และธนาคารหวังว่าในท้ายที่สุดสถาบันการเงินอื่น ๆ จะนำโครงสร้างนี้ไปใช้

ระบบดังกล่าวต่อยอดจากความร่วมมือของ Citi กับ SIX Digital Exchange หรือ SDX ที่ประกาศในเดือนพฤษภาคม 2025 Citi ระบุว่าโครงการนี้จะทำการโทเคนไนซ์ ชำระราคา และรับฝากดูแล (safekeep) หุ้นเอกชนระยะท้ายก่อน IPO บนแพลตฟอร์มศูนย์รับฝากหลักทรัพย์กลาง (Central Securities Depositary) ที่ใช้บล็อกเชนของ SDX

เปลี่ยนหุ้นเอกชนให้เป็นหลักทรัพย์ดิจิทัล

สำหรับนักลงทุน ข้อเสนอขายนั้นเรียบง่าย: หุ้นเอกชนที่เคลื่อนย้ายกันมานานผ่านตลาดที่พึ่งพาเอกสารจำนวนมากและความสัมพันธ์เป็นหลัก สามารถถูกห่อหุ้มเป็นหลักทรัพย์ดิจิทัลและจัดการได้ภายในกรอบงานการรับฝากดูแลและการชำระราคาที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

โครงสร้างของ Citi ใช้ตราสารใบรับฝาก (depositary receipts) แบบโทเคนไนซ์ที่ผูกกับหุ้นของบริษัทเอกชนที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิง โดยธนาคารเป็นผู้ออกหลักทรัพย์และทำหน้าที่เป็นผู้รับฝากดูแล ตามรายงานของ Journal ทำให้ลูกค้าสามารถถือความเสี่ยง/การเปิดรับ (exposure) ควบคู่ไปกับสินทรัพย์ดั้งเดิมได้

Artem Korenyuk หัวหน้าระดับโลกของ Citi ด้านการจัดแนวและการให้บริการเพื่อสนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัลระดับองค์กร กล่าวกับ Journal ว่าโมเดลนี้ทำให้ลูกค้าสามารถวางหุ้นของบริษัทเอกชนไว้ “ถัดจากหุ้น Apple ของพวกเขาได้เลย”

Kaleido กลายเป็นตัวอย่างสาธารณะแรก

ธุรกรรมที่ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะครั้งแรกเกี่ยวข้องกับ Kaleido ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการทำโทเคนไนซ์สำหรับสถาบันและสินทรัพย์ดิจิทัล เอกสารของ SIX ระบุว่าเครื่องมือการลงทุนดังกล่าวเป็นใบรับฝากหลักทรัพย์ดิจิทัลแบบไม่มีผู้อุปถัมภ์ (unsponsored) ที่ออกโดย Citibank, N.A. โดยเป็นตัวแทนของหุ้นสามัญมีสิทธิออกเสียงของ Kaleido, Inc. ที่ถูกฝากไว้ ภายใต้ ISIN CH1507409733

รายละเอียดปลีกย่อยเผยข้อจำกัด

รายละเอียดปลีกย่อยมีความสำคัญ Kaleido DDRs ไม่ได้จดทะเบียนภายใต้กฎหมาย U.S. Securities Act และสามารถเสนอขายหรือโอนย้ายได้เฉพาะผ่านธุรกรรมนอกชายฝั่งภายใต้ Regulation S ให้แก่บุคคลที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ ตามเอกสารของ SIX

เอกสารเดียวกันระบุว่าผู้ถือครองต้องเป็นนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited investors) และชี้ว่าการถือ DDR ไม่เหมือนกับการถือหุ้นอ้างอิงโดยตรง นอกจากนี้ยังเตือนถึงข้อมูลที่มีจำกัด สภาพคล่องการซื้อขายที่บาง ความผันผวนของราคา และความเป็นไปได้ที่จะสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมดหรือเกือบทั้งหมด

ทำไมนักลงทุนคริปโตจึงจับตา

นี่ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์สำหรับรายย่อยในวงกว้าง และไม่ใช่การปล่อยโทเคนแบบไม่ต้องขออนุญาต (permissionless) แต่เป็นโครงสร้างห่อหุ้มแบบวอลล์สตรีทที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล โดยใช้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนเพื่อเจาะปัญหาของตลาดเอกชน: สภาพคล่อง การชำระราคา และการเข้าถึง

ความแตกต่างนี้สำคัญสำหรับนักลงทุนคริปโตที่ติดตามการทำโทเคนไนซ์สินทรัพย์โลกจริง (real-world asset tokenization) สัญญาณที่ชัดที่สุดไม่ใช่ว่าหุ้นเอกชนจะซื้อขายได้ง่ายขึ้นในทันที แต่คือธนาคารรายใหญ่กำลังสร้างราง (rails) ที่อาจทำให้หลักทรัพย์แบบ โทเคนไนซ์ กลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป

วิสัยทัศน์มูลค่าล้านล้านดอลลาร์สำหรับการทำโทเคนไนซ์

รายงาน Tokenization 2030 ของ Citi เองประเมินว่าตลาดสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์ทั่วโลกอยู่ที่ราว 17 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน และคาดการณ์กรณีฐาน (base case) ที่ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 พร้อมกรณีเชิงบวก (bull case) ที่ 8.2 ล้านล้านดอลลาร์

Citi คาดว่าการเติบโตระยะแรกจะนำโดยหลักทรัพย์ในตลาดสาธารณะ โดยเฉพาะหุ้นสหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasuries) ขณะที่ตลาดเอกชนยังคงช้ากว่าและถูกจำกัดเชิงโครงสร้างมากกว่า นั่นทำให้การเปิดตัว Citi-SDX เป็นก้าวด้านโครงสร้างพื้นฐานที่จริงจังมากกว่าการเปิดสู่ตลาดมวลชน

บททดสอบถัดไปคือการยอมรับใช้งาน

บททดสอบถัดไปคือการยอมรับใช้งาน Citi วางแผนขยายการเข้าถึงไปยังนักลงทุนสหรัฐฯ ในภายหลัง และอาจสำรวจเครือข่ายบล็อกเชนอื่น ๆ แต่สภาพคล่องจะขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมของผู้ออกหลักทรัพย์ ความต้องการของนักลงทุน และระดับความสบายใจของหน่วยงานกำกับดูแล

สำหรับตอนนี้ ความเคลื่อนไหวของ Citi มอบตัวอย่างที่เป็นรูปธรรมบนวอลล์สตรีทให้กับกลุ่มที่มองโลกเชิงบวกต่อการทำโทเคนไนซ์ (tokenization bulls) ขณะเดียวกันก็ทำให้นักลงทุนที่ระมัดระวังมีข้อควรระวังด้านกฎหมายและสภาพคล่องจำนวนมากให้อ่าน ก่อนจะเรียกมันว่าอนาคตของตลาดเอกชน