การซื้อขายก่อนเข้าตลาด (Pre-IPO) ของ OpenAI และ Anthropic: Coinbase เปิดโอกาสให้เข้าถึง 2 ยักษ์ใหญ่ด้าน AI ที่ยังเป็นบริษัทเอกชนอยู่

Coinbase ผลักดันการเข้าถึงมูลค่าประเมินของ OpenAI และ Anthropic ในรูปแบบใหม่

Coinbase (Nasdaq: COIN) แพลตฟอร์มซื้อขายคริปโต ได้เปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรก่อน IPO (perps) ที่ผูกกับ OpenAI และ Anthropic โดยเปิดให้ลูกค้าที่มีคุณสมบัติซึ่งอยู่นอกสหรัฐฯ สามารถเทรดเพื่อรับความเสี่ยง/โอกาสจากสองบริษัทปัญญาประดิษฐ์ (AI) เอกชนที่ถูกจับตามองมากที่สุด การเปิดตัวครั้งนี้ขยายไลน์อัปผลิตภัณฑ์แบบถาวรของ Coinbase International Exchange ไปสู่การเทรดมูลค่าประเมินในตลาดเอกชน

Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase ชี้ถึงความท้าทายที่นักลงทุนรายย่อยต้องเผชิญเมื่อพยายามเข้าถึงบริษัทเอกชนก่อนเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ OpenAI และ Anthropic ยังคงเป็นบริษัทเอกชน ทำให้โอกาสการลงทุนแบบดั้งเดิมสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่มีข้อจำกัด

เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน Armstrong เขียน บน X ว่า:

“สองบริษัทเอกชนที่ใหญ่ที่สุดและถูกพูดถึงมากที่สุดกำลังจะเข้าตลาดหุ้นในเร็ว ๆ นี้ (OpenAI และ Anthropic) แต่เพราะพวกเขาเป็นบริษัทเอกชน คนทั่วไปจึงไม่สามารถมีเอ็กซ์โปเชอร์ได้ เราได้เปิดตัว perps ก่อน IPO สำหรับทั้งสองบริษัทบน Coinbase (สำหรับลูกค้านอกสหรัฐฯ)”

การเข้าถึงแพลตฟอร์มถูกจำกัดเฉพาะผู้ใช้ที่มีคุณสมบัติซึ่งอยู่นอกสหรัฐอเมริกาผ่าน Coinbase International Exchange สัญญาดังกล่าวเปิดให้เทรดเดอร์เปิดสถานะ Long หรือ Short ได้ โดยอาศัยโครงสร้างพื้นฐานฟิวเจอร์สแบบถาวรที่มีอยู่ของกระดานเทรด รวมถึงข้อกำหนดมาร์จิน กลไก funding และการควบคุมความเสี่ยง

สัญญาตามมูลค่าประเมินเปลี่ยนผ่านสู่ฟิวเจอร์สแบบถาวรที่อ้างอิงหุ้น

สัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรก่อน IPO ของ Coinbase ใช้ตัวชี้วัด “มูลค่าประเมินทั้งบริษัท” แทนราคาหุ้นสมมุติ สะท้อนข้อเท็จจริงที่ว่าโครงสร้างทุนยังไม่ถูกสรุปแน่ชัดก่อนเข้าจดทะเบียน บริษัทเอกชนมักปรับจำนวนหุ้นหรือปรับโครงสร้างทุนระหว่างการเตรียม IPO ทำให้การกำหนดราคาแบบอิงหุ้นในช่วงต้นไม่น่าเชื่อถือ การยึดสัญญาไว้กับมูลค่ารวมของส่วนของผู้ถือหุ้นช่วยหลีกเลี่ยงความบิดเบือนจากการเปิดเผยข้อมูลที่ยังไม่ครบถ้วน

การซื้อขายเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยสถานะถูกวางมาร์จินและชำระด้วย USDC ผู้เข้าร่วมได้รับเอ็กซ์โปเชอร์ต่อการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าประเมินโดยไม่ต้องได้ครอบครองหุ้นหรือสิทธิออกเสียง รูปแบบสัญญาถาวรทำให้ไม่มีข้อจำกัดเรื่องวันหมดอายุ เปิดให้คงสถานะไว้ได้ ขณะที่อัตรา funding ช่วยทำให้ราคาสัญญาใกล้เคียงกับเกณฑ์อ้างอิงมูลค่าประเมิน

Coinbase อธิบายว่า:

“ฟิวเจอร์สแบบถาวรก่อน IPO ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเทรดสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรที่ชำระด้วย USDC บนบริษัทเอกชนก่อนเข้าทำ IPO โดยอ้างอิงมูลค่ารวมของส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท แทนที่จะอิงราคาหุ้นก่อน IPO ที่เป็นเพียงการประมาณการ”

เมื่อบริษัทเข้าใกล้การเข้าจดทะเบียน สัญญาจะผ่านกระบวนการแปลงรูปแบบอย่างเป็นโครงสร้าง เพื่อทำให้สอดคล้องกับการกำหนดราคาในตลาดสาธารณะ เมื่อรายละเอียดสำคัญพร้อมใช้งาน

กระบวนการแปลงรูปแบบนี้ช่วยให้เกิดความต่อเนื่องเมื่อบริษัทเคลื่อนสู่ตลาดสาธารณะ หลังจากมีการเปิดเผยจำนวนหุ้น สัญญาจะปรับไปสู่การกำหนดราคาแบบต่อหุ้น และต่อมาจะเชื่อมโยงกับข้อมูลหุ้นแบบเรียลไทม์ ช่วยให้เปลี่ยนผ่านอย่างควบคุมได้โดยไม่จำเป็นต้องให้เทรดเดอร์ปิดสถานะ

Coinbase แสดงให้เห็นโมเดลนี้ผ่านสัญญา SPCX-PERP ที่ผูกกับการทำ IPO ของ SpaceX ของ Elon Musk หลังจากการยื่นเอกสาร S-1/A เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน 2026 กระดานเทรดได้ดำเนินการ rebase แบบต่อหุ้นในวันที่ 11 มิถุนายน เปลี่ยนสัญญาให้เป็นรูปแบบอิงหุ้น จากนั้นในวันที่ 12 มิถุนายน จึงเปลี่ยนผ่านเป็นฟิวเจอร์สแบบถาวรอิงหุ้นมาตรฐาน โดยกำหนดราคาเชื่อมกับฟีดข้อมูลหุ้นแบบเรียลไทม์จาก Pyth ผู้ให้บริการข้อมูลตลาด