ซีอีโอ Coinbase ไบรอัน อาร์มสตรอง: 'ถึงเวลาแล้วที่จะทบทวนใหม่' กฎหมายผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรองของสหรัฐฯ

อาร์มสตรองเล็ง “ประตูด่าน” ผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง

ในโพสต์บน X อาร์มสตรองกล่าวว่าเป็น “เวลาที่ต้องทบทวนกฎหมายผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง ในสหรัฐฯ” โดยชี้ว่ากรอบกติกาที่มีมานานหลายทศวรรษเป็นอุปสรรคที่ปกป้องคนรวยโดยแลกมาด้วยคนอื่นทั้งหมด ผู้ร่วมก่อตั้ง Coinbase โต้แย้งว่าระบบปัจจุบันแทบจะสงวนผลตอบแทนช่วงเริ่มต้นให้กับคนที่รวยอยู่แล้ว พร้อมเสริมว่า:

“บริษัทต่าง ๆ อยู่เป็นเอกชนนานขึ้น ซึ่งมีเพียงผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง (หรือก็คือคนรวย!) เท่านั้นที่ลงทุนได้ นักลงทุนนรายย่อยเข้ามาได้ก็หลัง IPO แล้ว ซึ่งตอนนั้นโอกาสทำกำไรส่วนใหญ่ถูกเก็บไปแล้ว”

ภายใต้กฎปัจจุบันของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) โดยทั่วไปบุคคลจะมีคุณสมบัติเป็นผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรองได้ก็ต่อเมื่อมีรายได้ต่อปีเกิน 200,000 ดอลลาร์ หรือ 300,000 ดอลลาร์หากยื่นร่วมกัน หรือมี มูลค่าสุทธิสูงกว่า 1 ล้านดอลลาร์ (ไม่รวมที่อยู่อาศัยหลัก) เกณฑ์ดังกล่าวเป็นด่านกั้นการเข้าถึงการเสนอขายแบบไม่ต่อสาธารณะ (private placements) ดีลร่วมลงทุน (venture) และการขายโทเค็นระยะแรกจำนวนมาก ซึ่งเป็นช่วงที่มักเกิดกำไรพุ่งแรงที่สุด

แบบทดสอบความรู้ทางการเงินแทนการวัดความมั่งคั่ง

อาร์มสตรองเสนอให้แทนที่มาตรฐานที่อิงความมั่งคั่งด้วยมาตรฐานที่อิงความสามารถ โดยแนะนำ แบบทดสอบความรู้ทางการเงิน ซึ่งหากสอบผ่าน จะทำให้ผู้สมัครมีคุณสมบัติได้รับการรับรองบนฐานความเชี่ยวชาญแทนยอดเงินในบัญชีหรือรายได้ อีกทางหนึ่ง เขายังเสนอให้ยกเลิกกฎนี้ไปเลย ขณะเดียวกันยังคงข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลและการบังคับใช้กฎหมายต่อต้านการฉ้อโกงไว้เพื่อเอาผิดผู้กระทำผิด

แนวคิดนี้ไม่ได้ไร้แบบอย่าง เพราะในปี 2025 สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ผ่านร่างกฎหมาย ที่สนับสนุนเส้นทางสู่สถานะผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรองโดยอิงการสอบ เปิดทางให้ผู้ลงทุนมีคุณสมบัติได้ด้วยการแสดงความรู้แทนความมั่งคั่ง สมาชิกสภานิติบัญญัติและกลุ่มอุตสาหกรรมโต้แย้งมาหลายปีแล้วว่าแบบทดสอบรายได้และมูลค่าสุทธิเป็นเพียงตัวแทนแบบหยาบ ๆ ของ “ความเชี่ยวชาญ” ที่กีดกันผู้มีความรู้ทางการเงินแต่มีฐานะปานกลาง ขณะเดียวกันกลับเปิดทางให้เศรษฐีมือใหม่ที่ไม่มีประสบการณ์

ข้อถกเถียงนี้ยิ่งเร่งด่วนขึ้นจากการที่บริษัทระดับแม่เหล็ก (marquee) เลื่อนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ออกไป โดยล่าสุด IPO ของ SpaceX ที่เป็น สถิติสูงสุด สร้างกำไรก้อนโตให้ผู้สนับสนุนรายแรกในตลาดเอกชนก่อนที่ผู้ซื้อรายย่อยจะได้แตะหุ้นด้วยซ้ำ (ซึ่งเป็นพลวัตที่อาร์มสตรองและคนอื่น ๆ ระบุว่ากำลังกลายเป็นเรื่องปกติมากกว่าจะเป็นข้อยกเว้น)

แรงผลักดันที่คุ้นเคยจาก Coinbase

คำวิจารณ์เรื่องผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรองสอดคล้องกับเรื่องเล่าใหญ่ของอาร์มสตรอง ที่กดดันวอชิงตันซ้ำแล้วซ้ำเล่าให้มีกฎที่ชัดเจนและเป็นมิตรมากขึ้น ในประเด็นนี้ Bitcoin.com News เคยรายงานมาก่อนว่าผู้บริหาร Coinbase เคย พบปะสมาชิกสภานิติบัญญัติสหรัฐฯ เพื่อหารือข้อเสนอด้านกฎระเบียบคริปโต ขณะที่ อาร์มสตรองเองก็เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า ยิ่งมีการกำกับดูแลคริปโตมากเท่าไร ก็ยิ่งดีต่อ Coinbase มากเท่านั้น (เนื่องจากโมเดลธุรกิจของบริษัทเน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นหลัก)

เขายังแสดงท่าทีมองบวกต่อแนวโน้มนโยบาย โดยบอกผู้ติดตามว่าสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่รอคอยมานาน การผ่อนคลายกฎการรับรองจะเป็นประโยชน์ต่อ Coinbase โดยตรง ซึ่งได้ขยายไปสู่หลักทรัพย์แบบโทเค็น อนุพันธ์ และผลิตภัณฑ์บนเชนที่อาจเข้าถึงผู้ชมได้กว้างขึ้นมาก หากฐานผู้ลงทุนขยายตัว

อย่างไรก็ดี นักวิจารณ์โต้แย้งว่าเกณฑ์เหล่านี้มีไว้เพื่อปกป้องผู้ลงทุนที่ไม่มีประสบการณ์จากข้อเสนอที่สภาพคล่องต่ำ ความเสี่ยงสูง และบางครั้งมีการฉ้อโกง ตลาดเอกชนมีการเปิดเผยข้อมูลน้อยกว่าตลาดสาธารณะอย่างมาก และกลุ่มผู้พิทักษ์ผู้บริโภคเตือนว่าการเปิดประตูวงกว้างอาจทำให้ผู้ซื้อรายย่อยเผชิญความสูญเสียที่ตนรับไม่ไหว

มุมมองของอาร์มสตรองในเรื่องนี้คือพยายามตอบโจทย์ความกังวลดังกล่าวด้วยการจับคู่การเข้าถึงที่กว้างขึ้นเข้ากับการบังคับใช้กฎหมายต่อต้านการฉ้อโกงอย่างต่อเนื่อง แม้ท้ายที่สุดแล้วความสมดุลนั้นจะทำให้หน่วยงานกำกับพอใจหรือไม่ยังต้องรอดู

ในอีกด้านหนึ่ง ผู้สนับสนุนการปฏิรูปมองว่าสถานะเดิมก็เป็นความเสี่ยงในตัวเอง เพราะผลักนักลงทุนรายย่อยให้ไปหาเพียงสินทรัพย์ตลาดสาธารณะที่เก็งกำไรจัดที่สุด ในขณะที่การเติบโตช่วงต้นในตลาดเอกชนที่ค่อย ๆ ทบต้นอย่างมั่นคงกลับถูกห้ามเข้าถึง พวกเขาโต้แย้งว่าแบบทดสอบที่อิงความรู้จะช่วยขยายการเข้าถึงโดยไม่ละทิ้งการคุ้มครองผู้บริโภค