Lawrence Lepard ผู้จัดการการลงทุนและผู้เขียนหนังสือ “The Big Print” บอกกับ Chase Palmieri พิธีกรรายการ RE:Bitcoin ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ภายใต้ประธาน Kevin Warsh กำลังดำเนินการ “หลอกลวง” ตลาดอย่างจงใจ และบิทคอยน์ที่ใกล้ระดับ $59,000 อยู่ในหนึ่งในจุดที่ถูกที่สุดในประวัติศาสตร์เมื่อเทียบกับโมเดลกฎกำลัง (power law).
บิตคอยน์ถูกกว่าช่วงเวลา 90% ของประวัติศาสตร์ในตอนนี้ ตามที่ลอว์เรนซ์ เลพาร์ด ผู้เขียน Big Print กล่าว
เขียนโดย
แชร์
ประเด็นสำคัญ
- Lepard กล่าวว่าคณะทำงานของ Fed ภายใต้ Kevin Warsh ว่าด้วยการวัดเงินเฟ้อ ถูกออกแบบมาเพื่อสร้างเหตุผลรองรับการลดดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026
- บิทคอยน์ที่ $59K อยู่ในโซน “ถูก” ทางประวัติศาสตร์ ซึ่งเกิดขึ้นน้อยกว่า 10% ของเวลา ตามโมเดล power law
- Strategy มีภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิราว $1.7B ต่อปี เทียบกับบิทคอยน์ที่ถืออยู่มูลค่า $55B ซึ่ง Lepard บอกว่าบิทคอยน์ที่เพิ่มขึ้นปีละ 4% สามารถรองรับภาระนี้ได้
ประธาน Fed เล่นทั้งสองด้าน
Lepard อธิบายว่าทำไมเขาจึงเชื่อว่าประธาน Fed Kevin Warsh กำลังส่งสัญญาณลดดอกเบี้ย แม้ตลาดจะประเมินว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ก่อนเข้ารับตำแหน่ง Warsh เคยให้ความเห็นต่อสาธารณะว่า Dallas trimmed mean PCE ซึ่งอยู่ต่ำกว่าดัชนี CPI แบบพาดหัวราว 100 เบซิสพอยต์ อาจเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่แม่นยำกว่า เขายังเปรียบเทียบการเพิ่มผลิตภาพจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในปัจจุบันกับบูมเทคโนโลยีกลางทศวรรษ 1990 เมื่อ Greenspan คงดอกเบี้ยต่ำโดยไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ
“ผมคิดว่าทั้งสองเรื่องนั้นทำให้ผมตีความว่าเขาต้องการลดดอกเบี้ย” Lepard กล่าวระหว่างการ สัมภาษณ์ “ผมสงสัยว่าเขาพูดสองเรื่องนี้กับทรัมป์ด้วย ผมสงสัยว่านั่นเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่เขาถูกเลือกให้ทำงานนี้”
แต่สถานการณ์เปลี่ยนไปหลังตัวเลขเงินเฟ้อออกมาแย่ ซึ่งเชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นภายหลังการปิด ช่องแคบฮอร์มุซ ตอนนี้ตลาดกำลังประเมินว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ย Lepard คิดว่าการตีความนั้นผิด
เหตุผลของเขา: รัฐบาลสหรัฐมีภาระดอกเบี้ยจ่ายประจำปี $1.3 ล้านล้าน การขึ้นดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญจึง “เป็นไปไม่ได้เชิงโครงสร้าง” ในมุมมองของเขา และคณะทำงานที่ Warsh เพิ่งตั้งขึ้นว่าด้วยการวัดเงินเฟ้อนั้น Lepard โต้แย้งว่าออกแบบมาเพื่อสร้าง “เกราะกำบังทางการเมือง” ให้สามารถประกาศว่าเงินเฟ้อต่ำกว่าตัวเลขพาดหัว เปิดทางสู่การลดดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม
“โอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยปีนี้เป็นศูนย์” เขาย้ำ “แต่ตลาดคิดว่าโอกาสที่พวกเขาจะขึ้นดอกเบี้ยปีนี้คือ 100% คนหนึ่งในพวกเราถูก และอีกคนหนึ่งผิด”
บิทคอยน์และกฎกำลัง (Power Law)
บิทคอยน์หลุดต่ำกว่า $60,000 ระหว่างการสัมภาษณ์ Lepard ระบุว่ามันยังหลุดต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และหลุดออกนอก “ทางเดิน” ของ power law ชั่วครู่ ซึ่งเป็นโมเดลสเกลลอการิทึมที่พัฒนาโดยนักวิจัย Giovanni Santostasi และขยายโดยนักคณิตศาสตร์ Fred Krueger โดยโมเดลนี้ฟิตกับประวัติราคาของบิทคอยน์ด้วยค่า R-squared 95%
Lepard อธิบายว่าราคาปัจจุบันอยู่ใกล้หรือแม้กระทั่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย power law มากกว่าครึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งเป็นโซนที่บิทคอยน์เคยอยู่ “น้อยกว่า 10%” ของประวัติการซื้อขายทั้งหมด ในตลาดหมีครั้งก่อน ๆ ราคาในโซนนั้นมักฟื้นกลับภายในไม่กี่สัปดาห์ถึงไม่กี่เดือน
เขายกตัวอย่างการปรับลงในตลาดหมีครั้งก่อนที่ 70%, 80% และ 90% เพื่ออธิบายว่าทำไมการปรับฐานราว 50% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคมในรอบนี้ อาจสะท้อนการยอมรับที่เติบโตขึ้นและความผันผวนที่ลดลง เขาไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ราคาจะไหลลงต่อไปสู่ช่วงต่ำ $50,000 แต่เห็นว่าโอกาสหลุดต่ำกว่า $50,000 ไม่น่าเป็นไปได้
“บิทคอยน์ตอนนี้เมื่อเทียบกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันตลอดทั้งประวัติศาสตร์ของมัน ถือว่าค่อนข้างถูกมาก” เขากล่าว
Lepard กล่าวต่อ:
“มันถูกขนาดนี้เกิดขึ้นน้อยกว่า 10% ของเวลาเท่านั้น”
The Next Big Print
แก่นของมุมมองมหภาคของ Lepard คืออัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ของสหรัฐ ซึ่งปัจจุบันราว 124% ไม่สามารถแก้ได้ด้วยการเติบโตเพียงอย่างเดียว เขายกการปรากฏตัวล่าสุดของอดีตรัฐมนตรีคลัง Hank Paulson ในรายการ Bloomberg หลังเงียบหายจากสาธารณะมานาน 15 ปี เป็นสัญญาณว่าคนวงในกำลังเตรียมตลาดสำหรับวิกฤตสภาพคล่องในอนาคต
การแทรกแซงของ Fed ในแต่ละครั้งมีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อย ๆ การตอบสนองในปี 2008 รวมราว $2 ถึง $3 ล้านล้านตลอดสามปี ส่วนการตอบสนองช่วงโควิดอยู่ที่ราว $5 ล้านล้านใน 18 เดือน Lepard คาดว่าการแทรกแซงครั้งถัดไปจะใหญ่กว่าและเร็วกว่า ทั้งในด้านขนาดและความเร็ว
เขามองทองคำ เงิน และบิทคอยน์เป็น “ประกันภัยต่อการด้อยค่าของเงิน” โดยสาระคือการเทรดธีมเงินถูกทำให้ด้อยค่า (debasement trade) โดยบิทคอยน์อยู่ลำดับแรกในลำดับชั้นของเขา เพราะมันไม่สามารถพิมพ์เพิ่มได้ โอนย้ายได้ภายในไม่กี่นาที ไม่มีต้นทุนการเก็บรักษา และมีประวัติการเติบโตด้านการยอมรับยาว 16 ปี แม้จะผ่านการร่วงหนักซ้ำแล้วซ้ำเล่า
Strategy และคณิตศาสตร์
Lepard ยังบอกด้วยว่านักวิจารณ์ Strategy ของ Michael Saylor ยังไม่ได้ทำ “คณิตศาสตร์พื้นฐาน” ภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิของ Strategy อยู่ที่ราว $1.7 พันล้านต่อปี ด้วยบิทคอยน์ในงบดุลประมาณ $55 พันล้าน ณ เวลาสัมภาษณ์ Lepard ประเมินว่า Strategy จำเป็นต้องขายบิทคอยน์ราว 4% ต่อปีเพื่อครอบคลุมภาระดังกล่าว หากบิทคอยน์ปรับขึ้นอย่างน้อย 4% ต่อปี ผู้ถือหุ้นสามัญจะ “เท่าทุน” จากกลไกนี้เพียงอย่างเดียว ซึ่งผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีในอดีตของบิทคอยน์สูงกว่าระดับนั้นมาก
“คุณทำลาย Strategy ไม่ได้” เขากล่าว “คือจะทำลายได้ก็ต่อเมื่อบิทคอยน์พัง แต่ถ้าบิทคอยน์อยู่ที่ $50,000 ถึง 60,000 สักสองสามปี พวกเขาจะโอเคอย่างสมบูรณ์”
เขาเสริมว่าเขาได้ขายบางส่วนของการถือครองทองคำและเงินเพื่อซื้อทั้งบิทคอยน์และหุ้น Strategy ที่ราคาปัจจุบัน ซึ่งเขามองว่าน่าสนใจเมื่อเทียบมูลค่าตลาดของ Strategy ที่ $33 พันล้าน กับศักยภาพระยะยาวระดับหลายล้านล้านดอลลาร์ที่เขาคาดการณ์
Lepard วางตำแหน่งการลงทุนอย่างไร
Lepard ถือบิทคอยน์ (BTC) ส่วนตัวจำนวนมาก และมีสถานะใน Strategy อย่างมีนัยสำคัญ เขาบอกผู้ฟังให้กำหนดขนาดการลงทุนในบิทคอยน์ให้เหมาะสม เพื่อให้แม้ราคาจะร่วง 50% ก็ไม่จำเป็นต้องบังคับขาย และกล่าวว่า ณ ระดับราคาปัจจุบัน เขาจะพิจารณาเข้าซื้อแบบก้อนเดียว (lump sum) มากกว่าถัวเฉลี่ยต้นทุน (dollar-cost averaging) เพราะบิทคอยน์แทบไม่ค่อยลงมาถึงโซนราคานี้เมื่อเทียบกับประวัติที่ผ่านมา
เป้าราคาของเขา: ประมาณ $180,000 ในอีกสองปีข้างหน้า, $1 ล้านราวปี 2031 หรือ 2032 ตาม power law และราว $6 ล้านต่อเหรียญภายใน 15 ปี เขามองว่าเป้าหมายเหล่านั้นเป็นผลลัพธ์ที่สอดคล้องจากโมเดลซึ่งยังคงใช้ได้ด้วยความสัมพันธ์ 95% ตลอดทั้งประวัติตลาดของบิทคอยน์
แหล่งที่มาภาพฮีโร่/ภาพฟีเจอร์: รายการ Youtube RE:Bitcoin ตอน “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.”
บทความนี้แปลจากภาษาอังกฤษโดยใช้ AI เวอร์ชันภาษาอังกฤษต้นฉบับเป็นแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ การแปลอัตโนมัติอาจมีความไม่ถูกต้อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในคำศัพท์ทางกฎหมายและข้อบังคับ
