บิตคอยน์กำลังก่อตัวเป็นจุดต่ำสุดหรือไม่? MVRV ลดลงเหลือ 1.1 เข้าสู่ “โซนราคาถูก” ที่เป็นสัญญาณของทุกจุดต่ำสุดครั้งใหญ่ตั้งแต่ปี 2018

ค่าที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ปี 2023

นักวิเคราะห์ของ Cryptoquant ระบุว่าอัตราส่วน MVRV ของบิตคอยน์ลดลงมาอยู่ราว 1.1 ซึ่งอยู่เหนือแถบสีเขียวของโซนประเมินค่าต่ำที่ในอดีตมักเป็นสัญลักษณ์ของจุดต่ำสุดใหญ่ของตลาดเพียงเล็กน้อย MVRV วัดอัตราส่วนระหว่างมูลค่าตลาดของบิตคอยน์กับมูลค่าที่รับรู้แล้ว หรือ กล่าวโดยคร่าว ๆ คือราคาที่จ่ายสำหรับเหรียญทั้งหมดครั้งล่าสุดที่มีการเคลื่อนย้าย

ค่าที่ต่ำกว่า 1 หมายความว่าผู้ถือโดยเฉลี่ยอยู่ในภาวะขาดทุน ซึ่งเป็นสภาพที่มักปรากฏเฉพาะในช่วงการยอมแพ้อย่างรุนแรงเท่านั้น ที่ระดับ 1.1 บิตคอยน์กำลังแตะใกล้เกณฑ์ดังกล่าวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีนาคม 2023 เมื่อราคาเคลื่อนไหว ใกล้ระดับ 20,000 ดอลลาร์.

เหตุการณ์ในอดีตที่ค่า MVRV ถูกกดต่ำมักเกิดขึ้นก่อนการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง ตัวอย่างเช่น หลังความตึงเครียดของตลาดที่ตามมาหลังการล่มสลายของ FTX ช่วงปลายปี 2022 บิตคอยน์เข้าสู่โซนมูลค่าคล้ายกันและจากนั้น พุ่งขึ้นราว 67% ในช่วงสามเดือนถัดมา

อย่างไรก็ดี ตัวชี้วัดบางตัวดูรุนแรงยิ่งกว่าค่าข้างต้น เนื่องจาก MVRV Z-score (ตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องซึ่งปรับตามความผันผวน) ลดลงเข้าใกล้ระดับที่ต่ำกว่าที่เห็นในจุดต่ำสุดก่อนหน้าในปี 2015, 2018, 2020 และ 2022 เมื่อพิจารณาร่วมกัน ค่าดังกล่าวชี้ว่าการประเมินค่าถูกบีบอัดอย่างผิดปกติ (อย่างน้อยเมื่อเทียบกับวัฏจักรก่อน ๆ)

สัญญาณนี้เกิดขึ้นในช่วงที่บิตคอยน์ดีดกลับจาก ระดับต่ำสุดที่ 59,000 ดอลลาร์ ก่อนจะรีบาวด์ขึ้นไปแถว 64,000 ดอลลาร์ แม้จะเป็นเพียงช่วงสั้น ๆ นอกจากนี้ Bitcoin.com News รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า BTC ที่มีอยู่มากกว่าครึ่งหนึ่งทั้งหมดได้หลุดเข้าสู่ภาวะขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ณ จุดต่ำสุดล่าสุด ซึ่งเป็นสภาวะที่เกิดขึ้นควบคู่กับจุดต่ำสุดของตลาดหมีครั้งสำคัญทุกครั้งในประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์

วัฏจักรที่ดูแตกต่าง

ในข้อควรระวังที่สำคัญ นักวิเคราะห์ของ Cryptoquant เตือนว่าการปรับตัวลงในครั้งนี้ไม่ได้สะท้อนวัฏจักรในอดีตอย่างชัดเจน เพราะต่างจากช่วงขาลงก่อน ๆ บิตคอยน์ไม่ได้พุ่งขึ้นไปสู่โซนที่มีการประเมินค่าสูงอย่างมากก่อนที่จะร่วงลง (หมายความว่าเส้นทางไป-กลับตามปกติจากความเคลิบเคลิ้มสู่ความสิ้นหวังไม่ได้เกิดขึ้นในรูปแบบเดียวกัน)

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญสำหรับผู้ที่ใช้ MVRV เป็นเครื่องมือจับจังหวะ เพราะค่าต่ำสะท้อนว่าการประเมินค่าถูกบีบอัด แต่ไม่ได้รับประกันการกลับตัวในทันที กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาอาจยังคงถูก หรือถูกลงไปอีก หากแรงขายยังคงอยู่ นักวิเคราะห์ยังได้เตือนแยกต่างหากถึง แรงกดดันจากการกระจายขายของผู้ถือระยะกลาง ซึ่งเป็นพลวัตที่อาจทำให้การฟื้นตัวซับซ้อนขึ้น

โมเดลประเมินค่าอย่าง MVRV เหมาะสำหรับอ่านเพื่อให้เห็นบริบทมากกว่าจะใช้เป็นสัญญาณกดปุ่มเข้าออก เพราะมันบอกนักลงทุนว่าเมื่อใดที่ความเสี่ยงและผลตอบแทนในอดีตเคยเอนเอียงเข้าข้างผู้ซื้อ ไม่ได้บอกว่าจุดต่ำสุดจะมาถึงเมื่อไร

เมื่อมองไปข้างหน้า การอ่านค่าในโซนราคาถูกนี้เพิ่มน้ำหนักให้กับรายการสัญญาณการก่อตัวของจุดต่ำสุดที่กำลังเพิ่มขึ้น (ตั้งแต่ ตัวชี้วัดโมเมนตัมที่บ่งชี้ภาวะขายมากเกินไป ไปจนถึง BTC มากกว่าครึ่งหนึ่งที่อยู่ในภาวะขาดทุน) ซึ่งสะสมขึ้นระหว่างการปรับตัวลงของบิตคอยน์ ว่ามันจะเป็นฐานที่ยั่งยืนหรือไม่จะขึ้นอยู่กับปัจจัยมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่ผลักดันให้เกิดแรงขาย รวมถึงความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ และ ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง.