3 เส้นทางข้างหน้า: Kraken ทำแผนที่สถานการณ์ของเฟดที่นำโดย Warsh ซึ่งอาจทำให้คริปโตหลุดออกจากกรอบการเคลื่อนไหว

ประเด็นสำคัญ:

• Kraken เสนอ 3 ฉากทัศน์ของเฟดที่อาจชี้นำทิศทางตลาดคริปโต
• การเปลี่ยนแปลงนโยบายภายใต้การนำของ Warsh อาจเพิ่มสภาพคล่องและหนุนสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง
• ตลาดจับตาการไต่สวนวุฒิสภาและสัญญาณจากเฟดเพื่อยืนยันเส้นทางนโยบาย

การเปลี่ยนแปลงที่เฟดอาจรีเซ็ตสินทรัพย์เสี่ยง

ความคาดหวังต่อนโยบายการเงินในปี 2026 พึ่งพา “ความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนระบอบ” ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) มากขึ้น ซึ่งมีนัยต่อคริปโตและสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง Thomas Perfumo หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Kraken ระบุเมื่อวันที่ 15 เมษายนถึง 3 ฉากทัศน์ที่แตกต่างกันภายใต้ธนาคารกลางที่มี Kevin Warsh เป็นผู้นำ โดยแต่ละเส้นทางมีระดับความผ่อนคลายนโยบายและเงื่อนไขสภาพคล่องที่ต่างกัน ซึ่งจะกำหนดการจัดพอร์ตของนักลงทุน

Perfumo เน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนของผลลัพธ์เหล่านี้ โดยกล่าวว่า:

“ในช่วงหลายเดือนข้างหน้าเต็มไปด้วยปัจจัยเร่ง (catalysts) ที่จะเผยให้เห็นว่า ‘รูปแบบ’ ของฉากทัศน์ที่ระบุไว้ข้างต้นแบบใดมีแนวโน้มมากที่สุด”

เขาอธิบายว่านักเทรดควรติดตามสัญญาณระยะใกล้หลายประการ รวมถึงการไต่สวนการเสนอชื่อ (nomination hearing) ของ Warsh ในวันที่ 21 เมษายน ซึ่งคำถามอาจเน้นไปที่ความเป็นอิสระของเขาและถ้อยแถลงด้านนโยบายในอดีต นักเศรษฐศาสตร์ยังชี้ไปที่ความคืบหน้าในการสอบสวนของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) รวมถึงความคาดหมายว่าหน่วยงานอาจยื่นอุทธรณ์ต่อคำสั่งศาลที่ปฏิเสธหมายเรียก (subpoenas) ตัวชี้วัดเพิ่มเติม ได้แก่ งานแถลงข่าวของ FOMC วันที่ 17 มิถุนายน และประกาศการรีไฟแนนซ์ (refunding) ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ วันที่ 6 พฤษภาคม ซึ่งการพึ่งพาการออกตราสารอายุสั้นมากขึ้นอาจสะท้อนความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่ต่ำลง

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้เสนอชื่อ Warsh อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 4 มีนาคม ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟดคนถัดไป โดยวางตัวอดีตผู้ว่าการคณะกรรมการเฟดให้สืบทอดตำแหน่งต่อจาก Jerome Powell เมื่อวาระของ Powell หมดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม ขณะนี้การเสนอชื่ออยู่ต่อหน้าคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภา โดยมีรายงานว่ากำหนดการไต่สวนยืนยัน (confirmation hearing) ไว้ในวันที่ 21 เมษายน หลังจากเลื่อนสั้น ๆ เนื่องจากเอกสารเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน กระบวนการยิ่งซับซ้อนขึ้นหลังวุฒิสมาชิก Thom Tillis ระบุว่าเขาตั้งใจจะขัดขวางการยืนยันจนกว่าการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรม (Department of Justice) ที่เกี่ยวข้องกับ Powell จะได้ข้อยุติ Warsh ถูกมองมายาวนานว่าเป็นสายเหยี่ยว (hawk) แต่การสนับสนุนการลดดอกเบี้ยในระยะหลังของเขา ซึ่งเชื่อมโยงกับการเพิ่มผลิตภาพจากปัญญาประดิษฐ์ ได้เพิ่มมิติให้การตีความท่าทีด้านนโยบายของเขาในมุมมองของตลาด

ฉากทัศน์ของ Warsh ชี้ไปที่สภาพคล่องและความเสี่ยงเงินเฟ้อ

หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Kraken กล่าวไว้ว่า:

“ข้อแรก คือการต่อเนื่องของสถานะเดิม ซึ่งดูเหมือนว่าความคาดหวังของตลาดจะยึดโยงอยู่กับสิ่งนี้”

ฉากทัศน์พื้นฐานนี้ ซึ่งเรียกว่า “The Grind” สะท้อนความต่อเนื่องของนโยบาย ภายใต้ผลลัพธ์นี้ อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในกรอบ 3.25% ถึง 3.75% ไปจนถึงสิ้นปี 2026 โดยขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อที่ชะลอลงในช่วงครึ่งหลัง นโยบายงบดุลอาจเป็นการขยายตัวเพียงเล็กน้อยผ่านการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้น (Treasury bill) อย่างต่อเนื่อง ซึ่งสอดคล้องกับมาตรการปัจจุบัน ตลาดคริปโตในสภาพแวดล้อมนี้มีแนวโน้มแกว่งตัวในกรอบ โดยการเบรกกรอบมักขับเคลื่อนด้วยปัจจัยเฉพาะของอุตสาหกรรมมากกว่าการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องระดับมหภาค

นอกเหนือจากฉากทัศน์พื้นฐาน ยังมีอีกสองฉากทัศน์ทางเลือกที่นำไปสู่พลวัตแบบผ่อนคลายมากขึ้น “Soft Pivot” มองว่า Warsh ได้รับการยืนยันและนำไปสู่การลดดอกเบี้ย 2 ถึง 3 ครั้ง รวมสูงสุดถึง 75 เบซิสพอยต์ ทำให้กรอบเป้าหมายลดลง นโยบายงบดุลยังค่อนข้างทรงตัว แม้การซื้อสินทรัพย์อาจเปลี่ยนไปสู่พันธบัตรรัฐบาลอายุยาวขึ้นในลักษณะของการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve control) แบบนุ่มนวล ส่วนผลลัพธ์ที่ก้าวร้าวกว่า ซึ่งติดป้ายว่า “Run It Hot” ผสมผสานการลดดอกเบี้ยที่เร็วขึ้นกับนโยบายงบดุลที่ผ่อนคลายกว่าเดิมและการปรับกฎระเบียบเพื่อกระตุ้นสภาพคล่อง การวิเคราะห์ฉากทัศน์นี้ตอกย้ำว่า หากเบี่ยงเบนจากความคาดหวังปัจจุบัน ก็อาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนไหลเข้าสู่หุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมีนัยสำคัญ