SEC öppnar slussarna för kryptovalutafinansiering på 75 miljoner dollar med förslag till ny regel

Förslaget, som kallas ”Regulation Crypto Assets”, offentliggjordes den 18 augusti och skulle inrätta ett regelverk för värdepappersemissioner för vissa investeringsavtal som rör kryptotillgångar. Ett investeringsavtal innebär i allmänhet att personer satsar pengar i ett företag i förväntan om att andras arbete ska skapa värde.

SEC uppger att förslaget bygger på myndighetens tolkning från mars 2026 av hur federala värdepapperslagar tillämpas på kryptotillgångar och relaterade transaktioner. Myndigheten försöker besvara en fråga som har följt branschen i åratal: Hur kan ett projekt samla in pengar för att bygga ett nätverk utan att skapa bestående osäkerhet kring efterlevnaden av värdepapperslagstiftningen?

Två nya vägar för kapitalanskaffning

Det första föreslagna undantaget skulle göra det möjligt för en kvalificerad emittent att samla in upp till 5 miljoner dollar under fyra år. Det andra skulle tillåta emissioner på upp till 75 miljoner dollar under varje 12-månadersperiod.

Båda alternativen skulle kräva att emittenterna lämnar principbaserade beskrivande upplysningar till investerarna. Det innebär att företaget eller projektet skulle behöva förklara viktiga fakta i tydlig skriftlig form, snarare än att bara uppfylla en standardiserad checklista.

Emittenter som utnyttjar det större undantaget på 75 miljoner dollar skulle ställas inför ytterligare skyldigheter. De skulle behöva lämna in finansiella rapporter och fortsätta att rapportera efter erbjudandet, vilket ger investerarna mer information om emittentens situation och verksamhet.

För kryptostartups kan denna skillnad vara av betydelse. Mindre projekt kan ha en mindre betungande väg att gå för att skaffa kapital, medan projekt som samlar in mer pengar skulle ställas inför strängare krav på transparens, utformade för att hjälpa investerarna att utvärdera riskerna.

Ett förslag till safe harbor

Förslaget innehåller även en villkorad safe harbor-bestämmelse kopplad till definitionen av ett investeringsavtal. En safe harbor är en rättslig bestämmelse som skyddar en person eller ett företag från en viss regel om den uppfyller angivna villkor.

Enligt SEC:s förslag skulle en kryptotillgång kunna behandlas som om den inte längre omfattas av ett investeringsavtal när en emittent har slutfört, eller permanent upphört med, det väsentliga förvaltningsarbetet som den lovade köparna att utföra. Frågan handlar inte enbart om huruvida en token existerar, utan om köparna fortfarande förlitar sig på de insatser som promotorn har lovat.

SEC:s ordförande Paul S. Atkins sade att regeln är avsedd att ge marknadsaktörerna ”tydliga vägar för att anskaffa kapital enligt de federala värdepapperslagarna”. Han sade också att safe harbor-bestämmelsen skulle träda i kraft så snart en emittent har fullgjort eller permanent upphört med ”alla väsentliga förvaltningsåtgärder” som utlovats eller utfästs enligt ett investeringsavtal.

I ett tal i samband med tillkännagivandet beskrev Atkins förslaget som ett svar på den osäkerhet som, enligt honom, hade drivit kryptoinnovationer utanför USA. ”Hur kan jag skaffa kapital för att utveckla en kryptotillgång samtidigt som jag fortfarande arbetar med att utveckla nätverket där den ska användas?”, sa han och beskrev det problem som förordningen om kryptotillgångar är avsedd att ta itu med.

Federala regler, delstatslagar och nästa steg

Förslaget skulle också föregripa, eller åsidosätta, vissa delstatliga krav på registrering och godkännande av värdepapper för värdepapper som säljs enligt de nya undantagen och för vissa transaktioner på andrahandsmarknaden. Transaktioner på andrahandsmarknaden är affärer mellan investerare efter den ursprungliga försäljningen.

Denna bestämmelse skulle kunna minska behovet för emittenter att navigera bland olika registreringsregler på delstatsnivå, men den skulle inte eliminera de föreslagna federala villkoren. SEC uppgav att det övergripande målet är att skapa mer enhetliga skyddsåtgärder samtidigt som incitamenten för emittenter att bedriva verksamhet utomlands minskas.

Reglerna är endast ett förslag, inte gällande lag. SEC kommer att ta emot synpunkter från allmänheten under 60 dagar efter det att förslaget publicerats i Federal Register. Synpunkter från investerare, kryptovalutaföretag, jurister och delstatliga tillsynsmyndigheter kan komma att påverka den slutgiltiga regeln.

Förslaget kommer också samtidigt som kongressen överväger en mer omfattande lagstiftning om kryptomarknadens struktur, inklusive CLARITY Act som Atkins hänvisar till. Läsarna bör hålla ett öga på publiceringsdatumet i Federal Register, de synpunkter som lämnas in under 60-dagarsperioden och om SEC ändrar undantagen, rapporteringsskyldigheterna eller safe-harbor-villkoren innan en slutgiltig regel antas.