Michael Saylors strategi ledde till försäljning av 3 588 bitcoin – den största försäljningen någonsin. Är det en negativ signal?

Följande gästinlägg kommer från Ziven.io, en informationsplattform för de offentliga marknaderna som tillhandahåller data om företag verksamma inom bitcoin-mining, artificiell intelligens och kryptovalutastrategier. Ursprungligen publicerat den 7 juli 2026 av Cindy Feng.

I åratal har Michael Saylors budskap varit detsamma: köp Bitcoin och sälj inte. Så när Strategy tillkännagav försäljningen av 3 588 BTC tog många det personligt. ”Löftet har brutits”, ”den största optimisten har tvekat”… vissa kallade det till och med toppen.

Jag tolkade det tvärtom. Och när jag väl grävde djupare i varför försäljningen ägde rum kände jag mig faktiskt mer trygg med strategin.

Först och främst, vad som faktiskt hände

Mellan den 29 juni och den 5 juli sålde Strategy 3 588 BTC för cirka 216 miljoner dollar. Det skedde i två omgångar, och kontanterna användes till något mycket specifikt: att betala utdelning på sina preferensaktier (STRF, STRE, STRK, STRD och juniutdelningen på STRC) samt att fylla på en kassareserv som nu uppgår till cirka 2,55 miljarder dollar.

Ja, det är den största Bitcoin-försäljningen i företagets historia. Men det beror främst på att Strategy knappt har sålt något tidigare och att därför varje försäljning skulle sätta ett rekord. Storleken är det som spelar roll, så låt oss titta på storleken.

0,42 % är inte ett farväl

Här är siffran som borde dämpa paniken. Enligt vår treasury-tracker innehade Strategy 847 363 BTC före denna försäljning. Så 3 588 mynt utgör 0,42 % av deras innehav. Efter försäljningen innehar företaget fortfarande cirka 843 775 BTC till ett värde av ungefär 52,9 miljarder dollar.

Om man slutar fokusera på just den här veckan och istället betraktar året som helhet vänds bilden helt. Strategys innehav har ökat med cirka 41,25 % under de senaste tolv månaderna och med 25,22 % under de senaste sex. Detta företag har köpt, obevekligt, hela tiden. Så en försäljning på 0,42 % i förhållande till allt det har köpt är inte ett tecken på att en hausse vänder till en baisse.

Ytterligare en siffra, eftersom det är den jag hela tiden återkommer till: de återstående bitcoinen är värda cirka 179 % av Strategys totala börsvärde. Marknaden värderar för närvarande hela företaget till mindre än de bitcoinen som finns i dess balansräkning. Ingen i den positionen är desperat att sälja mynt. Så den verkliga frågan är inte ”dumpade Strategy sina mynt?” Det gjorde de uppenbarligen inte. Frågan är varför man överhuvudtaget skulle sälja något alls.

Mekanismerna bakom försäljningen

Under ganska lång tid var hela Strategys system uppbyggt för att fungera på ett enda sätt: när aktien handlas med en premie jämfört med dess Bitcoin, emitterar företaget aktier, köper BTC med kontanterna, och allas Bitcoin per aktie stiger. Det fungerar bara så länge premien finns kvar.

Just nu är premien borta och Strategy handlas under värdet av sina Bitcoin. Vänd på det och logiken blir den omvända: att emittera nya aktier för att skaffa kontanter späder nu ut Bitcoin per aktie för de som redan äger aktierna. Verktyget som tidigare belönade aktieägarna börjar nu kosta dem pengar.

Så när räkningen ska betalas är den verkliga frågan vilket finansieringsalternativ som orsakar minst skada. Under NAV orsakar försäljning av en liten mängd Bitcoin mindre skada än att trycka upp billiga aktier. Det är poängen som Josh Mandell framhöll:

”När det vanliga sättet att finansiera utdelningar är att helt enkelt sälja fler stamaktier, fungerar valet att istället sälja en liten mängd Bitcoin i praktiken som ett återköp av stamaktierna.”

Strategys vd, Phong Le, beskrev samma åtgärd som att företaget ”utvecklas från ensidig kapitalemission till aktiv kapitalförvaltning.”

Jag skulle ta företagets formuleringar med en nypa salt; ledningen har alla skäl att få en försäljning som verkar påtvingad att låta som ett genidrag. Men matematiken bakom är verklig, och den stämmer överens med något jag har hävdat tidigare. Jag har varit skeptisk till den rena ”endast behålla”-modellen för Bitcoin-innehav: ett Bitcoin-innehav bör vara ”pricken över i:et i ett välskött företag, inte tvärtom.” En treasury som bara kan köpa är sårbar så fort premien försvinner. Så det som oroar mig här är inte att ett företag väljer att sälja en liten del av sina Bitcoin istället för att dumpa aktier till rabatterat pris, utan att det är det första riktiga testet på om dessa företag faktiskt kan hantera en balansräkning – och den här gången var svaret ja.

Det jag är mindre säker på: STRC

Allt detta kan spåras tillbaka till en sak: de utdelningar som Strategy nu måste betala, och den mest framträdande delen av detta är STRC.

STRC i enkla termer: det är en evig preferensaktie som kostar runt 100 dollar och som nu ger en årlig utdelning på 12 procent, kontant, två gånger i månaden. Strategy justerar räntan lite varje månad för att hålla priset nära 100 dollar, så att köpare kan behandla den nästan som ett högavkastande sparkonto. Ett bra erbjudande om man är den som innehar den.

Ur Strategys synvinkel är STRC en stor kontant inbetalning som aldrig slutar komma in. Här är haken: mjukvaruverksamheten i bakgrunden genererar inte tillräckligt med likvida medel för att täcka utdelningen. Så utdelningen måste betalas från någon annanstans, antingen genom att emittera fler värdepapper eller genom att sälja Bitcoin. Det är den enda anledningen till att försäljningen förra veckan ägde rum. Utdelningen på preferensaktierna förföll, och Bitcoin var det smidigaste sättet att betala den.

Jag ska inte låtsas ha någon bestämd åsikt om huruvida de 12 procenten är hållbara på lång sikt. STRC är ett komplicerat instrument och jag vill hellre vara ärlig än att svamla. Men jag vet vilket tal jag ska hålla koll på: inte detta kvartals 0,42 %, utan om kontantkostnaden för preferensaktierna börjar växa snabbare än vad Strategy bekvämt kan bära. Att betala utdelningen i tid idag är okej. Att behöva sälja allt större delar av Bitcoin för att kunna fortsätta betala den skulle inte vara det.

Slutkommentarer

Sammanfattningsvis är det svårt att dra en pessimistisk slutsats. Strategy sålde endast 0,42 % av sitt totala Bitcoin-innehav, som fortfarande är 42 % högre jämfört med föregående år. Dess Bitcoin-innehav är för närvarande värt 179 % av företagets börsvärde, och intäkterna används på ett sätt som faktiskt skyddar aktieägarna från utspädning. Att se marknadens största Bitcoin-innehavare visa att man kan förvalta kapitalet aktivt istället för att bara hamstra det gör positionen mer övertygande.

Som enskild investerare är min slutsats enkel. Denna nyhet i sig är ingen säljsignal. Det som spelar större roll är den övergripande trenden. Jag kommer att fortsätta följa nettoflödesdata på vår finansdashboard under de kommande veckorna. Om denna försäljning förblir en isolerad händelse medan andra företag fortsätter att ackumulera, kommer nyheten sannolikt att visa sig vara lite mer än bara brus. Om nettoflödena i företagens finansavdelningar däremot börjar bli konsekvent negativa, skulle det vara en signal som är värd att uppmärksamma.

”Köp och behåll” var en fantastisk historia. Men att veta när man ska förvalta balansräkningen skapar en bättre verksamhet.