Trgi spremenijo smer, saj so v ciklu 2026 prvič prevladale možnosti za zvišanje obrestnih mer s strani Fed-a nad možnostmi za znižanje

Pričakovanja glede obrestnih mer se močno spreminjajo, saj Fed ohranja obrestne mere, trgi pa ponovno ocenjujejo razmere

Ta premik, ki ga je zabeležil Market Probability Tracker Federalne rezervne banke v Atlanti, pomeni opazen preobrat v primerjavi z začetkom leta 2026, ko so se trgovci močno nagibali k znižanju obrestnih mer, saj se je zdelo, da se inflacija umirja. Zdaj se ta narativa maje.

Indeks, ki verjetnosti izpeljuje iz opcij CME, vezanih na trimesečno sestavljeno obrestno mero SOFR (Secured Overnight Financing Rate), kaže vse večjo nagnjenost k tveganju za zaostrovanje. Nedavne vrednosti kažejo, da je verjetnost zvišanja za 25 bazičnih točk v treh mesecih okoli 15 % do 19,2 %, potem ko je prejšnji teden za kratek čas dosegla približno 25 %.

Nasprotno pa so se pričakovanja glede znižanja obrestnih mer močno zmanjšala. Verjetnosti se zdaj gibljejo med 16 % in 17,3 %, kar je manj kot okoli 60 % v februarju, ko se je zdi, da je bilo znižanje skoraj zagotovljeno. Kljub tej spremembi ostaja osnovni scenarij nespremenjen. Trgi napovedi, vključno s Polymarketom in Kalshijem, še naprej ocenjujejo, da je verjetnost, da bo Fed obrestne mere ohranil nespremenjene do junijskega zasedanja Odbora za odprti trg (FOMC), približno 85 %.
Vseeno se je ton jasno spremenil. Podatki CME Fedwatch odražajo to spremembo in kažejo na skromno, a naraščajočo verjetnost zvišanja, ob hkratnem upadanju pričakovanj glede znižanj na prihajajočih zasedanjih.

Marčevski sestanek Fed je dodatno spodbudil ponovno kalibracijo. Oblikovalci politike so ohranili obrestno mero za zvezne sklade v razponu od 3,5 % do 3,75 %, hkrati pa nakazali bolj previdno stališče. Uradniki so opozorili na stabilno gospodarsko aktivnost, stabilen trg dela in inflacijo, ki ostaja »nekoliko povišana«.

Posodobljen povzetek gospodarskih napovedi je nakazoval bolj razdeljene obete. Medtem ko mediana napovedi še vedno kaže na eno znižanje v letu 2026, sedem oblikovalcev politike zdaj ne pričakuje nobenega znižanja v tem letu, kar kaže na naraščajoči skepticizem znotraj same Fed.

Predsednik Jerome Powell je ponovil, da bodo odločitve ostale odvisne od podatkov, pri čemer je zavrnil primerjave s stagflacijo v slogu 70. let, vendar priznal, da geopolitična tveganja zapletajo obete.
Ta tveganja so v ospredju. Eskalirajoče napetosti v zvezi z Iranom in motnje, povezane z energetskimi trgi, so potisnile cene nafte nad 100 dolarjev za sodček, kar vzbuja zaskrbljenost glede vztrajnosti inflacije. Hkrati ostajajo gospodarski signali mešani, saj cenovni pritiski vztrajajo, čeprav rast kaže znake napetosti.

Analitiki pravijo, da bi se zamisel, da bi verjetnosti zvišanja obrestnih mer presegle verjetnosti znižanj, še pred nekaj tedni zdela neverjetna. Zdaj pa odraža trg, ki se spopada z nasprotujočimi si signali: trdovratno inflacijo, geopolitičnimi pretresi in Fedom, ki ni pripravljen ukrepati prehitro.

Trgi napovedi krepijo previdno stališče. Na Polymarketu je pogodba »Koliko znižanj obrestnih mer Fed v letu 2026?« pritegnila več kot 13 milijonov dolarjev obsega, pri čemer trgovci pripisujejo 29-odstotno verjetnost nič znižanj in 26-odstotno verjetnost enega znižanja. To pomeni skupno 55-odstotno verjetnost enega znižanja ali nobenega.

Trgi Kalshi kažejo podobno porazdelitev. »Točno 0 znižanj« vodi s približno 27-odstotno verjetnostjo, sledi eno znižanje z 23 % in dve znižanji z 19 %. Skupni obseg trgovanja tam presega 2,7 milijona dolarjev, cene pa odražajo stalno premikanje v smeri manjšega števila ukrepov.

Scenariji z izjemnimi izidi ostajajo trdno diskontirani. Izidi, ki vključujejo agresivno sproščanje – kot je šest ali več znižanj – so ocenjeni z zanemarljivo verjetnostjo, pogosto pod 3 %. Trgi zdaj čakajo na zapisnik marčevskega zasedanja Fed, ki je napovedan za 8. april in bi lahko prinesel več podrobnosti o notranjih razpravah glede tveganj inflacije in ravni tolerance. Trgovci bodo pozorno spremljali znake globljega jastrebovskega nagiba pod površino.

Za zdaj je zaključek preprost: zgodba o znižanju obrestnih mer ni več samoumevna. Čeprav ostaja zvišanje obrestnih mer sekundarni izid, njegova vse večja prisotnost v tržnih cenah kaže, da se leto 2026 morda ne bo odvijalo tako gladko, kot so nakazovale prejšnje napovedi.

Pogosta vprašanja 🔎

• Kaj se je spremenilo v pričakovanjih glede obrestnih mer Fed?
  Trgi zdaj kažejo nekoliko večjo verjetnost zvišanja obrestnih mer kot znižanja v naslednjih treh mesecih.
• Kaj napovedujejo trgi napovedi o znižanjih v letu 2026?
  Večina trgovcev pričakuje eno znižanje ali nobenega, pri čemer je trenutno najverjetnejši izid, da ne bo nobenega znižanja.
• Zakaj se verjetnost zvišanja obrestnih mer povečuje?
  To spremembo poganjata vztrajna inflacija in naraščajoče cene energije, povezane z geopolitičnimi napetostmi.
• Ali bo Fed v letu 2026 zvišal obrestne mere?
  Zvišanje ostaja scenarij z manjšo verjetnostjo, vendar ni več izključeno.