Predlog MSCI bi lahko izključil Strategy in Metaplanet iz indeksov

Novo merilo cilja na podjetja, ki imajo v svojih bilancah bitcoine

Ponudnik indeksov MSCI je začel posvetovanje o novih merilih za vključitev v svoje indekse Global Investable Market Indexes (GIMI), družino referenčnih indeksov, ki jih uporabljajo pasivni skladi po vsem svetu v vrednosti več bilijonov dolarjev. Predlagana pravila bi izločila podjetja z omejeno poslovno dejavnostjo v primerjavi z njihovo bilanco stanja – to je kategorija, ki zajema podjetja, ki upravljajo z bitcoini in katerih glavna dejavnost je držanje kriptovalute namesto vodenja tradicionalnega poslovnega poslovanja.

Preskus meri pet dejavnikov, in sicer intenzivnost poslovnih sredstev, intenzivnost poslovnih odhodkov, ustvarjanje denarnih tokov, spremembe poštene vrednosti in odvisnost od zunanjega kapitala. V skladu s predlaganimi pragovi bi moralo podjetje za ohranitev upravičenosti imeti poslovna sredstva nad 20 % skupnih sredstev, poslovne odhodke nad 5 %, pozitiven poslovni denarni tok, spremembe poštene vrednosti pod 5 % skupnih sredstev ter odvisnost od kapitala pod 20 %. Podjetje, ki ne izpolni vsaj štirih od petih meril, bi bilo izključeno.

Podjetje Strategy, ki je kotirano na borzi Nasdaq, mu predseduje Michael Saylor in ima v lasti 840.447 bitcoinov, na podlagi lastne simulacije indeksa MSCI ne izpolnjuje vseh petih meril, kot je razvidno iz njegovih finančnih poročil. Ločena simulacija z uporabo novejših podatkov kot podjetja, ki bodo najverjetneje izbrisana iz indeksa MSCI ACWI Investable Market Index, opredeljuje Strategy, japonsko podjetje Metaplanet in investicijsko podjetje za uran Yellow Cake.

Nazadnje bi vsaj tri druga podjetja, povezana z digitalnimi sredstvi, vključno s podjetjem Sharplink, ki upravlja z etherjem, pristala na seznamu za spremljanje za prihodnjo presojo, namesto da bi jih takoj izključili.

Na kocki so milijarde pasivnih prodaj

V igri je veliko, saj pasivni kapital v veliki meri sledi indeksom MSCI. Analitiki ocenjujejo, da bi potencialni pritisk zaradi prisilne prodaje samo za podjetje Strategy znašal od 1,8 do 2,0 milijarde dolarjev, če bi bila delnica izključena, saj bi indeksni skladi in borzno trgovanih skladi, ki sledijo referenčnim indeksom GIMI, morali prodati svoje deleže, da bi ostali v skladu z indeksom.

Prejšnja različica predloga je sprožila opozorilo s strani JPMorgana, da bi odliv sredstev lahko dosegel 2,8 milijarde dolarjev, če bi MSCI ukrepal samostojno, ali celo 8,8 milijarde dolarjev, če bi drugi večji ponudniki indeksov, kot sta FTSE Russell in S&P Dow Jones, sprejeli podobna merila.

Podjetje Strategy se je javno uprlo in trdilo, da bi bilo treba bitcoin obravnavati kot legitimno sredstvo v zakladni rezervi in ne kot razlog za izključitev iz indeksa, zato se je pridružilo koaliciji drugih podjetij, ki uporabljajo bitcoin v zakladni rezervi in izpodbijajo predlagano pravilo v obdobju za oddajo pripomb, ki ga je določil MSCI.

Ta ugovor odraža širši argument v panogi, ki kroži že odkar je MSCI prvič predstavil to idejo, in sicer, da podjetje, ki namesto gotovine, zlata ali kratkoročnih obveznic drži bitcoin, sprejema finančno odločitev, ne spreminja pa bistveno svojega poslovanja, zato ga ne bi smeli kaznovati zgolj na tej podlagi.

Časovni okvir sovpada z težkim obdobjem za Strategy

Dokument MSCI, poln predlogov, prihaja v neugodnem trenutku za Strategy, saj je podjetje zabeležilo četrtletno izgubo v višini 8,2 milijarde dolarjev, potem ko je prej poročalo o 14 milijardah dolarjev dobička – ta preobrat je posledica nerealiziranih izgub na njenih imetjih bitcoinov, saj se je cena tega sredstva v začetku leta 2026 znižala.

Izvršni direktor Phong Le je dejal, da Strategy po premoru načrtuje ponovno kopičenje bitcoinov še letos, podjetje pa je uvedlo nove kazalnike poročanja, vključno z »neto BTC na delnico« in »BTC Hurdle ARR«, katerih namen je vlagateljem prikazati, koliko so vredna njegova imetja v bitcoinih, ko se odštejejo obveznosti iz dolgov in prednostnih delnic.

Podjetje Metaplanet, ki je svojo lastno zalogo bitcoinov povečalo na približno 40.177 BTC in veliko svojih strategij oblikovalo po zgledu podjetja Strategy, se kljub hitri rasti sooča z enakim tveganjem izključitve. Obe podjetji trdita, da njune kapitalske strukture že dovolj učinkovito vključujejo izpostavljenost do bitcoina, zato vključitev v indeks ne bi smela biti odvisna od tega, koliko njihove bilance predstavljajo operativna sredstva v primerjavi z enim samim rezervnim sredstvom.