Poročilo: Tokenizirane ameriške delnice dobivajo nov regulativni okvir, saj SEC pripravlja objavo izjeme

Izjema SEC za inovacije nakazuje velik premik za trgovanje z delnicami v verigi v ZDA v letu 2026

Izjema ustvarja nov okvir za trgovanje s tokeni, ki predstavljajo lastništvo ali izpostavljenost javno trgovanim družbam. Osebe, seznanjene z zadevo, so za Bloomberg povedale, da je ta korak neizbežen, kar ga uvršča med najpomembnejše regulativne ukrepe, sprejete pod vodstvom predsednika SEC Paula Atkinsa.

Trumpova administracija si od začetka leta 2025 vztrajno prizadeva za vključitev tehnologije blockchain v tradicionalne trge vrednostnih papirjev. SEC je marca 2026 odobrila pravila borze Nasdaq za tokenizirane delnice, čemur je aprila 2026 sledila podobna odobritev za New York Stock Exchange (NYSE).

Obe borzi zdaj omogočata trgovanje s tokeniziranimi različicami izbranih delnic in borzno trgovanih skladov (ETF) skupaj s tradicionalnimi delnicami z uporabo pilotnega projekta tokenizacije Depository Trust Company. Izjema za inovacije ima drugačen pristop. Medtem ko sta odobritvi Nasdaq in NYSE ohranili tokenizirano trgovanje znotraj obstoječe tržne strukture, nova izjema cilja na širše trgovanje na verigi.

Namenjena je omogočanju platformam, ki so že od začetka zasnovane za kriptovalute, da v poskusnem obdobju ponujajo tokenizirane delnice pod lažjimi regulativnimi zahtevami. SEC je o izjemi razpravljala od sredine leta 2025 kot del tistega, kar je Atkins imenoval »Projekt Crypto«. Udeleženci iz industrije so v tem procesu predložili pripombe, vključno z nasprotovanjem tradicionalnih borz, ki so opozarjale na oslabljeno zaščito vlagateljev in nepošteno konkurenco.

V skladu s predvidenim okvirom bodo platforme v nekaterih primerih lahko ponujale tokenizirane delnice, ne da bi morale pridobiti polno registracijo borznega posrednika ali borze. Izjema naj bi vključevala zaščitne ukrepe, kot so omejitve izpostavljenosti, zahteve glede razkritja in omejitve, povezane z njeno začasno ali pogojno naravo.

Januarja 2026 je SEC izdala smernice, v katerih pojasnjuje, da tokenizacija vrednostnega papirja ne spremeni njegove regulativne klasifikacije. Zvezni zakoni o vrednostnih papirjih še vedno veljajo na podlagi ekonomske vsebine, kar pomeni, da za tokenizirane delnice veljajo ista pravila kot za njihove osnovne instrumente.
Praktične prednosti trgovanja s tokeniziranimi delnicami vključujejo hitrejše poravnave, delno lastništvo, nižje transakcijske stroške in možnost trgovanja 24 ur na dan. Te značilnosti so pritegnile zanimanje decentraliziranih finančnih platform in vlagateljev, ki iščejo širši dostop do ameriških trgov kapitala.

Subjekti, kot je Coinbase, bi lahko imeli koristi, če bi izjema kriptoplatformam omogočila ponujanje skladnega trgovanja s tokeniziranimi delnicami brez popolne registracije. Protokoli decentraliziranega financiranja (DeFi), ki želijo tokenizirane delnice uvrstiti na verigo, bi prav tako sodili v očitni obseg izjeme.

Tradicionalne finančne institucije so med celotnim postopkom sprejemanja pravil izrazile ugovore. Banke in borze so trdile, da pristop v slogu »peskovnika« ustvarja konkurenčna neravnovesja ter oslabi zaščitne ukrepe v zvezi s hrambo, skladnostjo s predpisi proti pranju denarja in fragmentacijo trga.

SEC izjeme še ni objavila na svoji spletni strani. Podrobnosti, vključno z upravičenimi udeleženci, obsegom in posebnimi pogoji, bodo verjetno na voljo ob uradni objavi na spletni strani sec.gov. Ta poteza se ujema s širšimi prizadevanji sedanje administracije za modernizacijo tržne strukture prek skupnega usklajevanja SEC in CFTC, dela na taksonomiji tokenov ter modernizacije poravnave v verigi.

Atkins je agencijo pozicioniral kot posrednika finančnih inovacij, izjema za tokenizirane delnice pa predstavlja doslej najbolj jasen korak k omogočanju trgovanja z reguliranimi vrednostnimi papirji na podlagi tehnologije verižnih blokov v velikem obsegu v Združenih državah Amerike.