»Niti verodostojno niti privlačno«: upravni odbor eBay zavrnil nezaželeno ponudbo za prevzem podjetja GameStop v višini 56 milijard dolarjev

Ponudba podjetja Gamestop za prevzem podjetja Ebay je bila zavrnjena zaradi negotovosti glede financiranja

Upravni odbor podjetja Ebay Inc. je dokončno zavrnil nezaželeno ponudbo za prevzem v višini 56 milijard dolarjev s strani podjetja GameStop Corp. Zavrnitev pomeni znaten neuspeh za izvršnega direktorja podjetja Gamestop Ryana Cohena, ki je želel združiti fizično maloprodajno mrežo velikana na področju video iger z obsežnim spletnim dosegom tržnice s sedežem v San Joseju.

Predlagana transakcija, ki je bila prvič predstavljena 3. maja 2026, je Ebay ovrednotila na 125 dolarjev na delnico v razmerju 50/50 med gotovino in navadnimi delnicami Gamestopa. To je predstavljalo znatno 46-odstotno premijo nad neovplivano zaključno ceno v začetku februarja. Vendar je obseg posla takoj vzbudil dvome na Wall Streetu, saj je Gamestop poskušal prevzeti podjetje, ki je bilo skoraj štirikrat večje od njegove lastne tržne kapitalizacije.
V neposrednem pismu Cohenu predsednik uprave Ebaya Paul S. Pressler ni izbiral besed glede izvedljivosti predloga. Pressler je opozoril, da je upravni odbor po temeljitem pregledu s finančnimi in pravnimi svetovalci ugotovil, da ponudba na več ključnih področjih ni zadostna. Pismo je služilo kot trdna obramba trenutne usmeritve podjetja pod vodstvom izvršnega direktorja Jamieja Iannoneja.

»Upravni odbor je s podporo neodvisnih svetovalcev temeljito pregledal vaš predlog in se odločil, da ga zavrne,« je Pressler zapisal v uradnem odgovoru. Pismo je nadalje označilo večmilijardno ponudbo kot »niti verodostojno niti privlačno« za trenutne deležnike podjetja.

Ebay je navedel več ključnih razlogov za zavrnitev, pri čemer se je osredotočil predvsem na visoko finančno vzvodje in operativna tveganja, povezana s tako obsežno združitvijo. Upravni odbor je izrazil posebne pomisleke glede finančne strukture, ki je temeljila na »zelo zanesljivem« pismu družbe TD Securities za 20 milijard dolarjev dolga tretjih oseb. Moody’s Investors Service je potencialno transakcijo že označil kot kreditno negativno.

»Upoštevali smo dejavnike, kot so 1) samostojne perspektive Ebaya, 2) negotovost glede vašega predloga financiranja, 3) vpliv vašega predloga na dolgoročno rast in dobičkonosnost Ebaya,« je navedeno v pismu. Ta previden pristop odraža prednost, ki jo upravni odbor daje obstoječemu načrtu za preobrat, osredotočenemu na visokovredne zbirateljske predmete in storitve preverjanja pristnosti.

Cohen je združitev predstavil kot način za vzpostavitev legitimnega konkurenta Amazonu z izkoriščanjem 1.600 trgovin Gamestopa v ZDA kot izpolnitvenih in sprejemnih centrov. Trdil je, da bi njegovo vodstvo v prvem letu lahko doseglo 2 milijardi dolarjev letnih prihrankov pri stroških. Cohen se je celo ponudil, da bo deloval kot izvršni direktor združenega subjekta brez plače ali bonusov, pri čemer bi svojo plačilo strogo vezal na uspešnost.

Kljub tem obljubam je upravni odbor Ebaya ostal neomajen in poudaril prožni poslovni model podjetja ter 136 milijonov aktivnih uporabnikov. Tržnica je v letu 2025 ustvarila približno 11,6 milijarde dolarjev prihodkov, v glavnem prek uveljavljenih provizij in oglaševalskih tokov. Pressler je poudaril, da je sedanje vodstvo v boljšem položaju za ustvarjanje vrednosti brez motenj, ki bi jih povzročila tvegana združitev.

»Ebay je močno, prilagodljivo podjetje, ki je v zadnjih nekaj letih doseglo pomembne rezultate,« se je nadaljevalo v zavrnilnem pismu. Upravni odbor je izrazil tudi zaskrbljenost glede lastnega upravljanja in spodbud za vodstvo podjetja Gamestop, pri čemer je nakazal, da bi bila vodstvena struktura združenega subjekta problematična.

Odziv trga na novico je bil za Ebay mlačen, za izzivalca pa bolj nestabilen. Delnice Ebaya so se le malo gibale, saj so se že od objave ponudbe trgovale precej pod ponudbeno ceno 125 dolarjev. Medtem so delnice Gamestopa v zgodnjem trgovanju padle za približno 4 %, saj so vlagatelji predelovali neuspeh drznega poskusa širitve. Gamestop ima v svoji bilanci do neke mere tudi bitcoine, kar je bil dejavnik, ki je zaposloval opazovalce kriptovalut.

Ta epizoda poudarja naraščajoči skepticizem do obsežnih poslov združitev in prevzemov, ki vključujejo znatna nesorazmerja v velikosti in pogojno financiranje. Čeprav je Cohen že prej nakazal pripravljenost, da svoj primer predstavi neposredno delničarjem, trdno stališče uprave Ebaya vse bolj otežuje pot naprej.

Zaenkrat se Ebay še naprej osredotoča na sektor trgovalnih kartic in zbirateljskih predmetov, ki je bil glavni gonilnik nedavnih izboljšav na trgu. Na primer, leta 2024 je podjetje sklenilo strateško partnerstvo z Goldin Auctions. Gamestop mora po tem neuspešnem poskusu obsežne konsolidacije na področju e-trgovine oceniti svoj naslednji korak. Ob objavi ni bilo načrtovanih nobenih nadaljnjih pogovorov med stranema.