Lagarde zavira prizadevanja za uvedbo stabilnega evro-kriptovalute in trg v vrednosti 300 milijard dolarjev označuje za tveganje za stabilnost politike ECB

Lagarde opozarja evropske banke, da bi stabilne kriptovalute v evrih lahko zožile kanal obrestnih mer ECB

Lagarde je svoje pripombe podala na gospodarskem forumu Banco de España Latam v Roda de Bará v Španiji. Govor z naslovom »Stabilne kriptovalute in prihodnost denarja: ločevanje funkcij od instrumentov« je bil podan v času, ko je globalni trg stabilnih kriptovalut zrasel s manj kot 10 milijard dolarjev pred šestimi leti na več kot 300 milijard dolarjev danes.

»Argumenti za spodbujanje stabilnih kriptovalut, denominiranih v evrih, so veliko šibkejši, kot se zdi,« je pripomnila Lagarde.

Trg ostaja močno pod vplivom dolarja, saj je skoraj 98 % stabilnih kriptovalut vezanih na ameriški dolar. Tether in Circle nadzorujeta ogromen delež tega trga. Ameriški zakon GENIUS, ki trenutno napreduje v kongresu, eksplicitno opredeljuje širitev stabilnih kriptovalut kot orodje za utrditev globalne prevlade dolarja in ohranjanje povpraševanja po ameriških državnih obveznicah.

Lagarde je priznala, da bi stabilne kriptovalute v evrih, ki delujejo v skladu z Uredbo EU o trgih s kriptosredstvi (MiCAR), ki je začela veljati leta 2024, lahko ustvarile dodatno povpraševanje po varnih sredstvih v evrskem območju, zmanjšale donose državnih obveznic in razširile mednarodni doseg evra. Tih potencialnih koristi ni povsem zavrnila.

Vendar je trdila, da sta dva tveganja, zaradi katerih je ta kompromis neugoden. Prvo je finančna stabilnost. Stabilne kriptovalute so zasebne obveznosti, katerih kritje lahko v obdobjih stresa pride pod nenaden pritisk. Poudarila je, da je ob propadu banke Silicon Valley Bank (SVB) marca 2023 podjetje Circle razkrilo, da je bilo tam hranjenih 3,3 milijarde dolarjev rezerv USDC. V tem obdobju, je dejala Lagarde, se je USDC kratko trgoval po 0,877 dolarja, kar je več kot 12 centov pod njegovo vezavo na 1 dolar.

»Te kompromise prevladajo nad kratkoročnimi koristmi v smislu finančnih pogojev in mednarodnega dosega, ki bi jih lahko prinesli stabilni kovančki, denominirani v evrih,« je Lagarde izjavila v svojem govoru.
Druga skrb je prenos denarne politike, je pojasnila. V evrskem območju banke ostajajo glavni kanal, prek katerega odločitve ECB o obrestnih merah dosežejo podjetja in gospodinjstva. Če se depoziti prebivalstva selijo v nestabilne kovančke nebančnih izdajateljev in se v banke vračajo kot dražje veleprodajno financiranje, se ta kanal zoži. Raziskava ECB, objavljena marca 2026 (delovni dokument št. 3199), je ugotovila, da bi obsežna zamenjava depozitov oslabila bančno posojanje in prenos denarne politike, kar je po ugotovitvah dokumenta bolj izrazito v gospodarstvih z močno prisotnostjo bank, kot je Evropa, kot v ZDA.

Stališče Lagarde je v nasprotju s stališčem predsednika Bundesbanke Joachima Nagela, ki je tudi član Sveta ECB. V uvodnem govoru 16. februarja 2026 na novoletnem sprejemu AmCham Germany je Nagel izrazil podporo tem instrumentom. »Vidim tudi prednosti stabilnih kriptovalut, denominiranih v evrih, saj jih posamezniki in podjetja lahko uporabljajo za čezmejna plačila po nizkih stroških,« je pojasnil Nagel.

Razhajanje odraža širšo notranjo razpravo znotraj Eurosistema o tem, kako se odzvati na prevlado stabilnih kriptovalut v dolarjih in tveganje tistega, kar je Lagarde imenovala »digitalna dolarizacija«.
Namesto da bi se prilagodila politiki stabilnih kriptovalut ZDA, je Lagarde opozorila na lastne infrastrukturne načrte Eurosistema. Projekt Pontes, ki se bo začel septembra 2026, bo povezal platforme razpršenih knjig z TARGET, obstoječim poravnalnim sistemom ECB, kar bo omogočilo poravnavo transakcij na podlagi tehnologije DLT v denarju centralne banke. Načrt Appia, objavljen marca 2026, določa pot do popolnoma interoperabilnega evropskega tokeniziranega finančnega ekosistema do leta 2028.

„Naša naloga ni ponoviti instrumente, razvite drugje, ampak zgraditi temelje in infrastrukturo, ki služijo našim lastnim ciljem, da bomo lahko izkoristili prednosti inovacij, ne da bi uvozili njihove šibkosti,“ je dejala Lagarde.

Evropske banke in plačilna podjetja, ki so že začela pripravljati regulirane produkte stabilnih kriptovalut v evrih v skladu z MiCAR, se zdaj morda soočajo z dodatnim nadzorom, saj ECB nakazuje, da daje prednost rešitvam, vezanim na centralno banko, pred zasebnimi alternativami.