Avgustovski hard fork bitcoina bi lahko po obsegu presegel vse prejšnje razcepe skupaj – tukaj je razlog

Ključne ugotovitve:

• Bitcoinov hard fork eCash avgusta 2026 bo imetnikom razdelil žetone v razmerju 1:1, vključno s 818.334 BTC podjetja Strategy, ki so vredni milijarde.
• Spotni ETF-ji za bitcoin, ki imajo v lasti več kot 1 milijon BTC, so v skladu z besedilom prospekta zavezani, da z razcepljenimi sredstvi ravnajo na določen način.
• Veriga eCash, ki jo poganja Drivechain Paula Sztorca, se sooča s prvim institucionalnim stresnim testom, ki ga spremljajo skrbniki, upravni odbori in SEC.

Prihaja ogromen Bitcoin fork z višjimi vložki kot kdajkoli prej

Fork se imenuje eCash, predlagal ga je razvijalec Paul Sztorc, aktiviran pa naj bi bil v bližini bloka 964.000. Gre za skoraj identično kopijo Bitcoin Core, ki uporablja isti rudarski algoritem SHA-256d z enkratnim ponastavitvijo težavnosti ob zagonu. Vsak imetnik bitcoina ob razcepu verige prejme airdrop žetonov eCash v razmerju 1:1.

Če imate 4,19 BTC, prejmete 4,19 eCash. Veriga nato prek BIP300 in BIP301 aktivira sedem stranskih verig drugega sloja (L2) v slogu Drivechain, zasnovanih za podporo platformam decentralizirane borze (DEX), funkcijam zasebnosti po vzoru Zcash, trgom napovedi, infrastrukturi neizmenljivih žetonov (NFT), orodjem za identifikacijo in zaščiti pred kvantnimi napadi.

Tehnični predlog je agresiven. Obseg tistih, ki danes imajo BTC, ga naredi zgodovinskega.

Strategy (Nasdaq: MSTR), nekdanja Microstrategy, ima konec aprila 2026 v svoji bilanci 818.334 BTC, kar jo uvršča med največje posamezne korporativne imetnike na svetu. Javne družbe skupaj imajo približno 1,218 milijona BTC, po podatkih bitcointreasuries.net. Spot bitcoin ETF-ji, ki jih vodi Blackrockov IBIT, skupaj imajo več kot 1 milijon BTC.
Coinbase hrani približno 80 % do 84 % vseh sredstev ameriških spot bitcoin ETF-jev, kar pomeni, da je odločitev ene same družbe glede skladnosti ključnega pomena za celotno institucionalno stran katere koli razcepljenosti. Drugi del ETF BTC je v hrambi rešitev, kot je tista podjetja Fidelity Digital Assets.

V tem okolju še ni prišlo do nobenega prejšnjega razcepa bitcoina. Razcep Bitcoin Cash (BCH) leta 2017 se je zgodil, ko je bilo sredstvo v glavnem v lasti maloprodajnih vlagateljev in v skrbništvu borz. Ta konkretni trdi razcep prihaja po uvedbi spot ETF-jev, po tem, ko je Kongres opravil zaslišanja o politiki rezerv bitcoina, in po tem, ko so desetinam javnih družb dodale BTC v svoje bilance stanja.

Mehanizem airdropa 1:1 se na prvi pogled zdi jasen. V praksi pa se srečuje z fiduciarno dolžnostjo, zahtevami Komisije za vrednostne papirje in borzo (SEC) glede razkritja, davčno zakonodajo in besedilom prospekta, ki je bilo napisano posebej za upravljanje razcepljenih sredstev. Skoraj vse vloge za ameriške spot ETF-je za bitcoin vključujejo izrecno besedilo glede kakršnega koli hard forka ali airdropa.

Samo sponzor določi, katera veriga se za sklad šteje kot »bitcoin«. IBIT podjetja Blackrock, ARKB podjetja Ark Invest, GBTC podjetja Grayscale in MSBT podjetja Morgan Stanley vsi izvajajo različice te politike. Coinbase bo kot skrbnik verjetno sledil politiki sponzorja za ETF sklade ne glede na svoj lasten postopek ocenjevanja. Postopek IBIT podjetja Blackrock v primeru razcepa navaja:

„Sklad ima lahko občasno pravico do pridobitve ali drugače vzpostavitve lastništva in nadzora nad katerim koli digitalnim sredstvom (da ne bi bilo dvoma, razen bitcoina) ali drugim sredstvom ali pravico, ki izhajajo iz lastništva sklada nad bitcoini in nastanejo brez kakršnega koli ukrepa sklada, sponzorja ali skrbnika iz Delawareja v imenu sklada („posredne pravice“) in/ali digitalna sredstva ali druga sredstva ali pravice, ki jih sklad pridobi z uveljavljanjem … katere koli posredne pravice („IR digitalno sredstvo“) na podlagi svojega lastništva bitcoinov, običajno prek razcepa v verigi blokov bitcoina, airdropa, ponujenega imetnikom bitcoinov, ali drugega podobnega dogodka.“

Pomembne odločitve, ki jih je treba sprejeti

Če bo eCash po uvedbi dosegel pomembno vrednost, bodo upravitelji ETF-jev morali sprejeti pravne odločitve. Imetniki v lastnem skrbništvu, neposredne korporativne blagajne in vsi, ki imajo BTC prek borz, ki podpirajo delitev, bodo videli stvari drugače. Razlika je strukturna in takojšnja.

Strategija se sooča z drugačnim izračunom. Kot podjetje, ki ima BTC neposredno v svoji bilanci stanja, s Coinbase kot skrbnikom, nadzira zahtevek. Če sprejme dodelitev eCash iz 818.334 BTC, že same davčne in računovodske posledice zahtevajo javno razkritje. Davčna odločba IRS 2019-24 obravnava airdrope iz hard forkov kot običajni dohodek, ko imetnik pridobi lastništvo in nadzor.

Zahteva po sto tisočih eCash žetonov po kateri koli pomembni ceni sproži obdavčljiv dogodek, ki ga bodo morali obravnavati revizorji, člani upravnega odbora in delničarji. Ignoriranje airdropa zahteva svoje lastno pojasnilo. Nobena pot ni mirna.

V zasnovi verige eCash je vgrajena tudi posebna kontroverza. Glavna knjiga se pri forku kopira 1:1, vendar bo približno 500.000 do 600.000 od okoli 1,1 milijona neaktivnih kovancev, povezanih s Satoshim Nakamotom prek tako imenovanega vzorca Patoshi, na novi verigi ročno ponovno dodeljenih zgodnjim vlagateljem, razvijalcem in financerjem projekta. Medtem ko kritiki to imenujejo kontroverzno, je Sztorc večkrat pojasnil, da to nima nobenega vpliva na Nakamotove bitcoine.

Poteza dodelitve Nakamotovih kovancev doda začinjenost mešanici, vendar ima ta razcep še veliko več elementov, ki lahko povzročijo institucionalni spektakel, če se milo izrazimo. Zaradi institucionalnega obsega airdropa postane vsak pomemben cenovni premik v eCashu glavna finančna novica.

Če Drivechains zagotovi funkcionalno infrastrukturo za skaliranje in zasebnost, se lahko institucionalni akterji ali njihovi stranke ukvarjajo z eCash kot delujočim produktom. Institucionalni akterji lahko eCash tudi takoj prodajo in si nakupijo več bitcoinov (BTC). Ti scenariji še niso bili preizkušeni z ETF in korporativnim kapitalskim skladom v sliki. Če institucije, ki zahtevajo svojo dodelitev, takoj prodajo, je prodajni pritisk sorazmeren z njihovimi imetji, hipotetična ponudba pa je dovolj velika, da vpliva na trge.
Večina razcepov bitcoina propade. Bitcoin Gold, Bitcoin Diamond in še desetine drugih so se sesuli v nekaj mesecih po uvedbi. Bitcoin Cash (BCH) je preživel, vendar ima le delček vrednosti BTC. Hkrati je BCH med 20 najboljšimi kriptovalutami, in sicer na 12. mestu, glede na statistiko coinmarketcap.com z dne 29. aprila. Poleg BCH so večina drugih razcepov bitcoina v smislu vrednotenja komaj opazni na radarju kriptovalutnega ekosistema. Vzorec večinoma neuspelih poskusov ni spodbuden za noben nov razcep.

Vendar pa eCash prinaša eno spremenljivko, ki je nobena od prejšnjih ni imela: dolarski obseg institucionalne izpostavljenosti silijo k odločitvam, ki jih ni mogoče odložiti. Sponzorji ETF-jev ne morejo tiho čakati. Upravni odbori podjetij se soočajo z obveznostmi razkritja. Borze morajo izbrati politike kotacije, preden dosežejo višino bloka. Davčni odvetniki in revizorji že načrtujejo dogodek. Poleg tega Bitcoin že leta ni doživel razcepa te velikosti.

Eden od meril potencialne zgornje meje eCash: če je Bitcoin nad 75.000 USD, bi bil en sam token eCash, ocenjen na 10 % vrednosti bitcoina, vreden približno 7.500 USD. Pozicija Strategy v višini 818.334 BTC bi pri tej ceni ustvarila alokacijo eCash z nominalno vrednostjo v milijardah. Dejanska tržna cena bo odvisna od likvidnosti, podpore borz in tega, ali bodo Drivechains pritegnili dejansko uporabo, vendar že sama aritmetika pojasnjuje, zakaj bodo oddelki za skladnost temu posvečali pozornost.
Avgust 2026 ni le višina bloka. Prvič v zgodovini bitcoina trdi razcep prihaja kot prisilna točka odločanja za infrastrukturo Wall Streeta. Izid, kakršen koli že bo, bo z vso močjo vplival na trge, sisteme in bilance stanja.