Verejné ťažobné spoločnosti predávajú rekordné množstvo bitcoinov, pričom odvetvie sa delí na tých, ktorí predávajú, a tých, ktorí sa zameriavajú na kvalitný rast

Tento článok bol prvýkrát uverejnený v Miner Weekly, týždennom spravodajstve spoločnosti BlocksBridge Consulting, ktoré prináša najnovšie správy z oblasti energetiky, výpočtovej techniky, infraštruktúry a analýzy dát z portálu TheEnergyMag. Prihláste sa k odberu a dostávajte ho raz týždenne do svojej e-mailovej schránky.

Podľa údajov analyzovaných TheEnergyMag už niekoľko veľkých verejných ťažiarov, vrátane MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) a Bitdeer (NASDAQ: BTDR), predalo v prvom štvrťroku 2026 viac ako 32 000 BTC. Dataset zostáva neúplný, keďže správy o ziskoch za prvý štvrťrok ešte neboli zverejnené.

Napriek tomu tento údaj už prekračuje celkový čistý predaj za všetky štyri štvrťroky roku 2025 a stanovuje nový rekord v odvetví, pričom prekonáva približne 20 000 BTC, ktoré verejné ťažobné spoločnosti zlikvidovali v druhom štvrťroku 2022 počas turbulencií na trhu vyvolaných kolapsom Terra-Luna.

Tento obrat je pozoruhodný. Pred niečo vyše rokom ťažiari agresívne akumulovali, pričom rok 2024 zakončili s čistým prírastkom 17 593 BTC a posunuli kombinované rezervy nad hranicu 100 000 BTC.

K tejto zmene dochádza v čase, keď sa hashprice – kľúčový ukazovateľ odvetvia merajúci očakávané príjmy z ťažby na jednotku výpočtového výkonu – pohybuje v nízkych hodnotách v rozmedzí 30 USD/PH/s, blízko historických miním. Na týchto úrovniach sú marže buď stlačené, alebo priamo záporné, najmä pre prevádzkovateľov, ktorí prevádzkujú staršie, menej efektívne flotily alebo platia vyššie náklady na energiu.

Koreň dnešného tlaku možno vysledovať až k agresívnej expanzii hashrate v odvetví po čínskom zákaze ťažby v roku 2021 – období, ktoré, s odstupom času, poháňalo exponenciálny rast na úkor jednotlivých spoločností.

Pre kontext, súčasná cena bitcoinu – napriek poklesu z historického maxima nad 120 000 USD – zostáva vyššia ako vrchol predchádzajúceho cyklu. Obtiažnosť siete je však teraz približne 10-krát vyššia ako v roku 2021 a odmeny za bloky boli v roku 2024 znížené na polovicu. V dôsledku toho sa ziskovosť ťažby znížila o rád, čo pomáha vysvetliť vlnu nedávneho predaja.

Táto rekordná likvidácia však nepredstavuje jednotný príbeh. Naopak, odhaľuje odvetvie, ktoré sa začína rozchádzať – niektorí prevádzkovatelia sú nútení predávať v čase oslabenia, zatiaľ čo iní sa spoliehajú na štrukturálne výhody alebo kapitálovú disciplínu, aby prekonali pokles.
Pre mnohých je bezprostrednou prioritou likvidita. Predaj bitcoinu zostáva najrýchlejším spôsobom, ako posilniť bilancie, financovať prevádzku a splniť dlhové záväzky vo finančnom prostredí, ktoré je selektívne a nákladné.

Iní zaujímajú opatrnejší prístup. American Bitcoin (ABTC), samostatná ťažobná divízia spoločnosti Hut 8 (NASDAQ: HUT), zdvojnásobila svoje úsilie o akumuláciu bitcoinov prostredníctvom ťažby aj nákupov na trhu. Začiatkom apríla si vybudovala rezervy vo výške viac ako 7 000 BTC, čo je nárast z nuly pred rokom, pričom zvýšila svoj vlastný hashrate na 28 EH/s.

Spoločnosť však neopakuje stratégiu „hashrate za každú cenu“ z predchádzajúceho cyklu. Matt Prusak, prezident a dočasný finančný riaditeľ ABTC, povedal pre TheEnergyMag, že sa v súčasných trhových podmienkach zameriavajú na kvalitný rast.

„Nebudeme uzatvárať obchody, o ktorých si nemyslíme, že budú úspešné. … Keď vidíte ľudí, ktorí sa naháňajú za hashrate a veľkými číslami exahash, to nikdy nebol náš štýl,“ povedal Prusak. „Mať najväčšiu flotilu pre mňa neznamená žiadny rozdiel.“

Na rozdiel od mnohých verejne obchodovaných konkurentov ABTC rozšírila svoj hardvérový park v čase, keď sa dopyt po ASIC už ochladil. V lete 2025 získala od spoločnosti Bitmain približne 15 EH/s zariadení série Antminer S21, pričom namiesto hotovosti zaviazala približne 3 000 BTC – splatných do 24 mesiacov. Takáto štruktúra by bola za predchádzajúcich trhových podmienok nepravdepodobná. Hodnota zaviazaných bitcoinov odvtedy klesla približne o 40 % a spoločnosť Bitmain nemôže zlikvidovať kolaterál, pokiaľ sa ABTC nerozhodne, že ho nevyplatí.

Na základe údajov za 4. štvrťrok 2025 analyzovaných spoločnosťou TheEnergyMag boli celkové hotovostné výrobné náklady spoločnosti ABTC približne 55 000 USD na bitcoin, alebo približne 25 USD/PH/s – čo patrí medzi najnižšie v skupine verejných ťažobných spoločností. To jej umožňuje hromadiť novo vyťažený bitcoin so zľavou oproti prevládajúcim trhovým cenám.

Aj keby bitcoin klesol pod túto úroveň, Prusak uviedol, že spoločnosť si zachováva flexibilitu pri dynamickom alokovaní kapitálu. Spoločnosť ABTC získala v roku 2025 prostredníctvom emisií na trhu 240 miliónov USD a v prvom štvrťroku tohto roka ďalších 110 miliónov USD.

„Nemusíme prechádzať na umelú inteligenciu. Sme alokátori bitcoinu. Ak je bitcoin drahý v porovnaní s nákladmi na ťažbu, ťažíme. Ak je bitcoin lacný v porovnaní s ťažbou, kupujeme,“ povedal a dodal: „V súčasnosti nemáme v úmysle predávať. … Hromadíme.“

Pre súkromných prevádzkovateľov bez porovnateľného prístupu ku kapitálu však rozdiely v stratégii čoraz viac ovplyvňuje jedna z najstarších premenných v odvetví: náklady na energiu.

Sean McDonough, prezident a generálny riaditeľ spoločnosti New West Data, kanadského producenta ropy, ktorý ťaží bitcoiny pomocou energie mimo siete vyrobenej zo spaľovaného zemného plynu z vlastných ropných polí, uviedol, že efektívne náklady spoločnosti na elektrickú energiu sú nižšie ako 0,02 USD za kilowatthodinu. To je v niektorých prípadoch približne jedna tretina toho, čo platia veľkí verejní ťažiari.

Na tejto úrovni zostávajú ziskové aj menej efektívne stroje. Pri cene hashovania okolo 30 USD/PH/s môže ťažiari, ktorí platia 0,02 USD/kWh, udržať efektívnosť svojho parku na úrovni približne 60 J/TH. McDonough uviedol, že to spoločnosti umožňuje nakupovať zariadenia staršej generácie za nižšie počiatočné náklady a zároveň si udržať marže, najmä keď ceny ASIC klesli spolu s cenou hashovania.
Táto nákladová výhoda umožnila spoločnosti New West Data expandovať napriek poklesu. Spoločnosť v roku 2025 strojnásobila svoju ťažbu ropy aj výpočtovú kapacitu pre bitcoiny a očakáva, že tento rok sa opäť strojnásobí. V súčasnosti prevádzkuje výpočtovú kapacitu približne 15 MW, ktorá je celá napájaná spaľovaným plynom z vlastných lokalít.
Spaľovaný plyn však predstavuje špecifický model, ktorý si vyžaduje odborné znalosti v oblasti ťažby ropy, a nie tradičné obstarávanie energie prostredníctvom energetických spoločností alebo dlhodobých zmlúv o nákupe energie.

Vzhľadom na absenciu elektrickej energie s mimoriadne nízkymi nákladmi sa prevádzkovatelia ťažobných zariadení obracajú aj na optimalizáciu prevádzky, aby si zachovali marže.

Spoločnosť Luxor, prevádzkovateľ bitcoinového ťažobného poola, maklér ASIC a poskytovateľ softvéru, uviedla začiatkom tohto mesiaca na trh nástroj na správu flotily s názvom Commander. Platforma využíva automatizované algoritmy na vyhodnocovanie podmienok na trhu s hashrate a elektrickou energiou každých päť minút a dynamicky upravuje nastavenia spotreby energie v rámci flotily na základe ekonomických údajov v reálnom čase.

Cieľom je optimalizovať výstup z existujúcej infraštruktúry. Spoločnosť Luxor uvádza, že interné porovnania ukazujú 8 % až 14 % zlepšenie ziskovosti v porovnaní s tradičnými stratégiami obmedzovania prevádzky.

Prechod na softvér odzrkadľuje širšiu rekalibráciu v rámci celého odvetvia. Vzhľadom na tlak na cenu hashrate si modernizácia na stroje najnovšej generácie často vyžaduje kapitálové výdavky, ktoré je ťažké odôvodniť na základe samostatnej návratnosti.
Operátori sa namiesto toho zameriavajú na dosiahnutie lepších marží z existujúcich flotíl – zvyšovanie efektívnosti tam, kde je to možné.

Ethan Vera, prevádzkový riaditeľ spoločnosti Luxor, uviedol, že platforma Commander sa od spustenia rozšírila na približne 5 EH/s hashrate zákazníkov. Dopĺňa LuxorOS, riešenie firmvéru spoločnosti zavedené v roku 2022, ktoré teraz podporuje približne 45 EH/s, čo predstavuje asi 5 % globálnej siete.

V jednej nedávnej prípadovej štúdii spoločnosť Luxor uviedla, že Soluna, verejne obchodovaná spoločnosť ťažiaca bitcoiny s kolokáciou a vlastným ťažením v Texase, dokázala prostredníctvom LuxorOS urýchliť čas obnovy svojho parku s výkonom 1,1 EH/s o 50 % po udalostiach obmedzenia, čím zlepšila prevádzkovú dostupnosť bez dodatočných prevádzkových výdavkov.

Celkovo možno konštatovať, že odvetvie už nepostupuje jednotne. To, čo bolo kedysi relatívne jednotným obchodným modelom definovaným rozsahom a rastom hashrate, sa rozpadá na rad stratégií prežitia a kvalitného rastu, ktoré sú formované energetickou ekonomikou, flexibilitou bilancie a prevádzkovou sofistikovanosťou.

Prečítajte si pôvodný článok tu.