Rast cien zlata vyvoláva nové pochybnosti o ďalšom kroku Federálneho rezervného systému

Prečo došlo k posunu v prípade zlata, keď sa rétorika Fedu javila ako pevná?

Rast ceny zlata 3. júla spochybnil jeden z najviac akceptovaných predpokladov trhu, uviedol Nigel Green, generálny riaditeľ Devere Group, významnej nezávislej organizácie poskytujúcej finančné poradenstvo. Poukázal na meniacu sa náladu investorov a rastúce pochybnosti o prevládajúcom výhľade úrokových sadzieb a odolnosti ekonomiky.

Cena spotového zlata v piatok vzrástla o 1,4 % a zdalo sa, že za týždeň dosiahne nárast o 2,3 %, keď slabšie než očakávané údaje o zamestnanosti v USA povzbudili investorov k zníženiu očakávaní ďalšieho sprísňovania menovej politiky Federálnym rezervným systémom. Tento pohyb ilustroval, ako bolo zlato pod tlakom očakávaní trvalo vysokých úrokových sadzieb.

Americká ekonomika v júni vytvorila 57 000 pracovných miest, čo je výrazne menej, ako sa predpokladalo, a podstatne menej ako v predchádzajúcich mesiacoch. Tento výsledok vyvolal pochybnosti o sile najväčšej svetovej ekonomiky. Zároveň potvrdil názor Nigela Greena, že trhy nadobudli príliš veľkú istotu v súvislosti s jediným možným výsledkom.

Tento manažér uviedol:

„Myslím si, že trhy zásadne nesprávne ocenili ďalší krok Fedu.“

Tvrdil, že investori mesiace očakávali pretrvávajúce vysoké úrokové sadzby, silný dolár a stabilnú odolnosť ekonomiky. „Riziko teraz spočíva v tom, že sa celý tento rámec začne rozpadávať,“ dodal.

Dosiahla stratégia „vyššie na dlhšie“ svoj limit?

Zlato už pred júlovým oživením pocítilo dopad tohto trhového rámca. V období troch mesiacov do júna zaznamenal tento drahý kov najhorší štvrťročný výkon za posledných 13 rokov. Zostalo približne o 22 % pod rekordnými maximami dosiahnutými v januári.

Green naznačil, že rozsah tohto poklesu mohol pripraviť pôdu pre prudký obrat. „Zlato nerastie preto, že by investori zrazu túžili po bezpečnosti,“ vysvetlil a varoval:

„Niektorí investori začínajú mať podozrenie, že najväčší makroekonomický trend na trhu v roku 2025 zašiel možno príliš ďaleko.“

Toto rozlíšenie tvorí jadro argumentácie generálneho riaditeľa spoločnosti Devere. Rast cien podľa neho neodzrkadľuje len dopyt po defenzívnych aktívach. Mohol by signalizovať predčasné prehodnotenie toho, či investori precenili ochotu alebo schopnosť Federálneho rezervného systému udržať reštriktívnu menovú politiku.

Čo by potvrdilo, že trh situáciu nesprávne vyhodnotil?

Green poznamenal, že ak sa ekonomické údaje budú naďalej zhoršovať, riziko presiahne rámec zlata. Investori by podľa neho nielen prehodnotili pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia úrokových sadzieb. Začali by prehodnocovať celú trajektóriu menovej politiky na najbližších 12 až 18 mesiacov.

Táto zmena ukazuje, ako sa preplnené pozície môžu rýchlo prispôsobiť, keď dôvera oslabne. „Keď sa trhy preplnia okolo jednej myšlienky, stávajú sa zraniteľnými,“ poznamenal Green. „Pozícia ‚vyššie na dlhšie‘ sa stala jednou z najpreplnenejších makroekonomických pozícií na svete.“

Zatiaľ sa pozornosť sústreďuje na to, či júnová správa o zamestnanosti signalizuje zlomový bod, alebo ide len o jednorazový slabý výsledok. Ďalšie ekonomické údaje, usmernenia Federálneho rezervného systému a reakcie trhu pomôžu objasniť, či sa pozícia „vyššie na dlhšie“ skutočne rozpadá. Do tej doby slúži prvý týždenný nárast ceny zlata za posledných päť týždňov ako varovanie, že dominantný predpoklad trhu môže byť pod tlakom.