Podľa spoločnosti Grayscale by kryté opcie na bitcoiny mohli priniesť výnos 22 % na trhu s bočným pohybom

Prečo by trh s bitcoinom v rámci určitého rozpätia mohol favorizovať stratégie „covered call“?

Stratégie „covered call“ s bitcoinom sú navrhnuté pre obdobia, keď sa ceny stabilizujú, a nie keď sa prudko pohybujú v ktoromkoľvek smere. Vedúci výskumu spoločnosti Grayscale, Zach Pandl, vysvetlil 15. júla 2026, že sa objavili pozitívne signály, hoci vývoj najnovšieho medvedieho trhu s bitcoinom zostáva neistý. Táto neistota vytvára priestor pre stratégie zamerané na príjmy z opcií.

Pandl podrobne vysvetlil:

„Ak cena bitcoinu dosiahla trvalé dno, ale pred oživením sa obchoduje v bočnom trende, stratégie s krytými call opciami môžu ponúknuť spôsob, ako generovať príjem z volatility bitcoinu a zároveň riadiť expozíciu voči spotovým cenám.“

Stratégia začína nákupom bitcoinu za spotovú cenu a následným predajom call opcie voči tejto pozícii. Investori získavajú opčnú prémiu výmenou za obmedzenie budúceho zisku v prípade, že cena bitcoinu stúpne nad realizačnú cenu opcie. Táto štruktúra môže generovať príjem počas stagnujúceho trhu a zároveň čiastočne kompenzovať straty v prípade poklesu ceny bitcoinu.

Spoločnosť Grayscale predstavila hypotetickú stratégiu „covered call“ s použitím spotovej ceny bitcoinu 65 000 USD a implikovanej volatility 40 % do konca roka 2026. Za týchto predpokladov by stratégia priniesla anualizovaný výnos približne 22 %, zostala by zisková nad cenou rentability približne 58 500 USD a dosahovala by lepšie výsledky ako samotné držanie spotového bitcoinu, až kým cena bitcoinu pri splatnosti nedosiahne približne 72 500 USD.

Aké kompromisy určujú potenciálny výnos stratégie?

Predpokladané výnosy vo veľkej miere závisia od toho, či sa cena bitcoinu bude pohybovať v relatívne obmedzenom cenovom rozpätí. Ak sa cena bitcoinu na konci obdobia priblíži k počiatočnej cene, investori si ponechajú prémiu za opciu a budú profitovať z odhadovaného anualizovaného výnosu. V prípade poklesu cien táto prémia tiež znižuje straty v porovnaní s priamou pozíciou v bitcoinoch, hoci ich úplne neodstraňuje.

Vedúci výskumu spoločnosti Grayscale poznamenal:

„Prémia za opciu poskytuje príjem, ako aj ochranu pred poklesom, výmenou za vzdanie sa časti zisku v prípade, že by bitcoin prudko posilnil.“

„Ak spotová cena bitcoinu klesne pod cenu rentability, stratégia covered call prinesie stratu, avšak menšiu ako pri priamej dlhej pozícii (o sumu rovnajúcu sa prémii za call opciu),“ dodal.

Tento kompromis nadobúda väčší význam v prípade prudkého rastu bitcoinu. Akonáhle bitcoin stúpne nad prah krytého callu, investori už nezískavajú plný potenciál zisku, ktorý by mali pri držaní samotného spotového bitcoinu. Táto stratégia vymieňa potenciálne väčšie zhodnotenie za okamžitý príjem z prémie, čím je lepšie prispôsobená miernym alebo bočným cenovým pohybom.

Spoločnosť Grayscale tiež poznamenala, že mnohé burzovo obchodované fondy (ETF) s krytými call opciami na bitcoiny sú štruktúrované tak, aby dosahovali podobné výsledky prostredníctvom predaja priebežne obnovovaného portfólia call opcií na bitcoiny. Tieto produkty môžu využívať zložitejšie portfóliá než príklad s jednou opciou, hoci hlavným cieľom zostáva generovanie príjmov z volatility bitcoinu.

Ako ETF spoločnosti Grayscale s krytými call opciami na bitcoiny uplatňuje túto stratégiu

Spoločnosť Grayscale ponúka ETF Grayscale Bitcoin Covered Call, obchodovaný pod skratkou BTCC, ktorý je navrhnutý tak, aby maximalizoval potenciál generovania príjmov prostredníctvom predaja krytých call opcií. Fond neinvestuje priamo do digitálnych aktív ani do počiatočných ponúk mincí (ICO). Namiesto toho získava nepriamu expozíciu voči digitálnym aktívam prostredníctvom derivátov viazaných na burzovo obchodované nástroje, ktoré držia digitálne aktíva, čo znamená, že BTCC nemusí priamo sledovať cenové pohyby bitcoinu.

K 17. júlu 2026 mal BTCC trhovú cenu 13,04 USD. Spoločnosť Grayscale vykázala k 14. júlu 2026 mieru výplaty 41,81 % a k 30. júnu 2026 30-dňový výnos podľa SEC vo výške 2,78 %. Tieto čísla opisujú rôzne ukazovatele a nemali by sa považovať za vzájomne zameniteľné ukazovatele výnosu pre investorov.

Čo zostáva neisté pre investorov do stratégie „covered call“ s bitcoinom?

Účinnosť stratégie „covered call“ v konečnom dôsledku závisí od toho, ako sa bude bitcoin vyvíjať počas platnosti opcií. Hypotetický príklad predpokladá spotovú cenu 65 000 USD, implikovanú volatilitu 40 % a údaje k 14. júlu 2026. Nezohľadňuje finančné náklady a predpokladá, že termínová cena sa rovná spotovej cene.

Skutočné výsledky sa môžu líšiť v závislosti od zmien cien, volatility a prémií opcií. Výrazný rast bitcoinu by mohol spôsobiť, že stratégia zaostane za priamou spotovou pozíciou, zatiaľ čo pokles pod 58 500 USD by stále mohol generovať straty. Získaná prémia by len znížila výšku týchto strát.

Kľúčovou otázkou je, či sa bitcoin udrží v rozmedzí, v ktorom príjem z opcií preváži nad obetovaným potenciálom rastu. Dôkazy o pretrvávajúcom bočnom pohybe by podporili predpokladaný profil rizika a výnosu tejto stratégie. Rozhodujúci pohyb nad alebo pod odhadované prahové hodnoty by ukázal, či sa inkasovanie prémie ukázalo ako efektívnejšie než samotné držanie spotového bitcoinu.