Spoločnosť Strategy má alternatívy k predaju bitcoinu. Nový výskum poukazuje na možnosti, ktoré by mohli priniesť hotovosť bez zníženia jej držby bitcoinu. Po prehodnotení správy kapitálu v dôsledku tlaku na štruktúru jej prioritných akcií je kľúčovou otázkou, či dokáže Strategy získať likviditu bez predaja bitcoinu.
Bitcoinový portfólio spoločnosti Strategy vyvoláva kľúčovú otázku: Čo môže urobiť namiesto predaja BTC?
NAPÍSAL
ZDIEĽAŤ
Kľúčové závery
- Reorganizácia spoločnosti Strategy je navrhnutá tak, aby zmiernila krátkodobý tlak na likviditu a zároveň znížila potrebu núteného predaja bitcoinov.
- Plán zahŕňa kontroverzný nástroj na monetizáciu BTC, ktorý by v prípade potreby mohol umožniť obmedzený predaj.
- Nový výskum naznačuje, že spoločnosť by sa mala zamerať na generovanie príjmov zo svojich bitcoinových rezerv namiesto ich predaja.
Prečo sa predaj bitcoinov stal hlavným problémom
Tlak narastal po týždňoch zvyšujúceho sa napätia v štruktúre prioritných akcií spoločnosti Strategy, ako uvádza výskumná správa z 3. júla od Alexa Thorna, vedúceho celofiremného výskumu v spoločnosti Galaxy Digital. STRC, jej hlavný prioritný cenný papier, mal byť obchodovaný na úrovni blízkej 100 USD, avšak 26. júna klesol na 71,25 USD v dôsledku poklesu cien bitcoinu a zníženia hotovostných rezerv spoločnosti.
Tento prudký pokles prinútil investorov čeliť zložitej a čoraz naliehavejšej otázke týkajúcej sa ďalšieho kroku spoločnosti Strategy. Predá Strategy BTC, vydá viac kmeňových akcií alebo zníži dividendy z prioritných akcií? Každá z týchto možností so sebou niesla riziko pre inú skupinu investorov. Predaj bitcoinu by mohol poškodiť dlhodobú stratégiu spoločnosti Strategy v súvislosti s BTC, zatiaľ čo predaj kmeňových akcií by mohol znížiť podiel držiteľov jej verejne obchodovaných akcií (ticker: MSTR).
Spoločnosť Strategy reagovala päťdielnym rámcom „Digital Credit Capital Framework“. Zahŕňa politiku rezerv v amerických dolároch, revidovanú politiku výplaty dividend spoločnosti STRC, povolenie na spätné odkúpenie prioritných akcií v hodnote 1 miliardy USD, povolenie na spätné odkúpenie akcií MSTR v hodnote 1 miliardy USD a program monetizácie BTC. Spoločnosť Strategy tiež zvýšila ročnú výšku dividend STRC z 11,5 % na 12 %.
Získala spoločnosť Strategy dostatok času?
Trh tento krok spočiatku privítal. Akcie MSTR po oznámení vzrástli o 12,6 %, zatiaľ čo akcie STRC posilnili o 12,2 %. Akcie STRC sa neskôr obchodovali na úrovni blízkej 87 USD, čo je síce stále pod nominálnou hodnotou, ale výrazne nad nedávnym minimom.
Thorn označil túto reorganizáciu za užitočnú, ale neúplnú. Napísal:
„Bol to chytrý ťah zo strany Strategy, ale nemusí to navždy vyriešiť štrukturálne problémy.“
Dodala, že „v istom zmysle pondelkový krok spoločnosti Strategy len odsunul problém na neskôr. Ale Strategy ho odsunula dosť ďaleko.“
Tento dodatočný priestor na dýchanie je dôležitý, pretože problémom bola likvidita, nie celková hodnota aktív. Strategy vlastní 847 363 BTC, čo z nej robí jedného z najväčších držiteľov bitcoinu na svete. Získaním viac ako 1 miliardy dolárov prostredníctvom predaja kmeňových akcií a stanovením politiky minimálnej 12-mesačnej hotovostnej rezervy spoločnosť zvýšila hotovostné krytie na približne 17 mesiacov.
Čo by mohla spoločnosť Strategy urobiť namiesto predaja BTC?
Najväčšou otázkou teraz je, ako Strategy využije svoju väčšiu flexibilitu. Thorn uviedol, že „najkontroverznejšou časťou oznámenia je program ‚monetizácie BTC‘“, pretože dáva spoločnosti možnosť predať bitcoiny v prípade potreby.
Namiesto toho vedúci výskumu spoločnosti Galaxy Digital argumentoval, že Strategy by mala hľadať iné spôsoby, ako získať hotovosť. „Strategy by mala preskúmať možnosti generovania príjmov z držby BTC bez toho, aby nutne predávala BTC na spotovom trhu,“ poznamenal Thorn.
Navrhol využiť len malú časť držby spoločnosti prostredníctvom konzervatívnych úverových alebo opčných stratégií a uviedol:
„To by mohlo znamenať poskytovanie úverov z malej, oddelené časti jej bitcoinu za konzervatívnych podmienok, alebo by to mohli byť opčné stratégie, ktoré využívajú volatilitu a zároveň zachovávajú väčšinu potenciálu rastu.“
„Mohli by to byť štruktúrované obchody, ktoré zhodnocujú časť portfólia a zároveň obmedzujú riziko protistrany, úschovy a trvania,“ dodal.
Prečo by voliteľnosť mohla určiť ďalší krok stratégie
Tieto alternatívy by neboli bezrizikové. Pôžičky v bitcoinoch so sebou prinášajú riziko protistrany, zatiaľ čo opčné stratégie by mohli obmedziť časť potenciálu rastu. Skromný, prísne riadený program by však mohol vytvárať opakované príjmy v dolároch a zároveň zachovať väčšinu expozície spoločnosti Strategy voči bitcoinu.
Reorganizácia spoločnosti Strategy jej poskytuje väčšiu flexibilitu a zdá sa, že zmiernila jej bezprostredné obavy týkajúce sa financovania. Stále však čelí veľkým záväzkom voči držiteľom prioritných akcií a nesplateným konvertibilným dlhopisom v hodnote 6,7 miliardy dolárov so splatnosťou v rokoch 2027 a 2028. Thorn uzavrel:
„Napriek tomu všetkému veríme, že spoločnosť Strategy urobila múdre rozhodnutie, keď zvýšila svoju opčnú flexibilitu.“
Či sa táto flexibilita stane trvalým riešením, bude závisieť od cien bitcoinu, podmienok na trhu a od toho, či spoločnosť Strategy dokáže generovať likviditu bez oslabenia dlhodobej investičnej stratégie zameranej na bitcoin, ktorá definovala spoločnosť MSTR.
Tento článok bol preložený z angličtiny pomocou umelej inteligencie. Pôvodná anglická verzia je autoritatívnym zdrojom; automatické preklady môžu obsahovať nepresnosti, najmä v právnej a regulačnej terminológii.
