Bitcoinové fondy sú tikajúce časované bomby, keďže pákový efekt dosahuje rekordné hodnoty, varuje Charles Edwards zo spoločnosti Capriole

Objavuje sa rok staré varovanie

Spoločnosti spravujúce bitcoinové rezervy sa zadlžujú v rekordnom tempe, aby financovali svoje nákupy bitcoinov, varoval zakladateľ Capriole Investments Charles Edwards. Tento trend spojil s výzvou, ktorú vyslovil v októbri 2025, keď argumentoval, že model digitálnych aktív (DAT) je štrukturálne motivovaný spoliehať sa na pôžičky na generovanie výnosov, a ďalej dodal:

„Bitcoinové DAT sa zadlžujú v rekordnom tempe. Už v októbri 2025 som varoval, že presne toto sa stane, pretože tento neudržateľný obchodný model je motivovaný spoliehať sa na dlh na generovanie falošného ‚výnosu‘.“

Jeho hlavná námietka sa týka spôsobu, akým táto stratégia generuje svoje hlavné výnosy. Digitálna pokladnica aktív (DAT) je verejná spoločnosť, ktorá získava kapitál (často prostredníctvom dlhu alebo predaja akcií) na akumuláciu bitcoinu vo svojej súvahe. Tento model, ktorého priekopníkom je Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), môže zosilniť zisky, keď bitcoin stúpa, ale zároveň zvyšuje pákový efekt, takže keď ceny klesnú, firmy, ktoré si na nákup požičali, môžu čeliť tlaku na získanie hotovosti, splácanie dlhu alebo predaj.

Porovnanie s rokom 1929 a naratív o „falošnom výnose“

Začiatkom tohto roka Edwards porovnal rýchly rozvoj DAT s pákovými investičnými fondmi z roku 1929 a nazval ich „pákovou explóziou, ktorá čaká na svoj príchod“. Poukázal na približne 200 bitcoinových fondov, ktoré v súčasnosti existujú, a argumentoval, že čím viac sa zadlžujú, tým väčší pokles môže nastať v dôsledku núteného znižovania zadlženosti, pričom každý predajca tlačí cenu nižšie pre ďalšieho.

Navyše, jeho obvinenie z „falošného výnosu“ sa týka spôsobu, akým sa fondy prezentujú, vzhľadom na to, že mnohé z nich propagujú ukazovateľ rastu bitcoinu na akciu ako formu výnosu. Edwards tvrdí, že tento údaj je do veľkej miery výsledkom emisie nových dlhopisov a akcií, a nie skutočného príjmu. Jednoduchšie povedané, dá sa to vnímať ako zotrvačník, ktorý funguje len dovtedy, kým sú kapitálové trhy otvorené a ceny zostávajú vysoké.

Keďže v súčasnosti drží bitcoiny toľko verejných spoločností a burzovo obchodovaných fondov (ETF), synchronizované vyrovnávanie by podľa neho mohlo premeniť bežnú korekciu na niečo oveľa prudšie.

Napätie sa už prejavuje

Varovanie prichádza v čase, keď model pokladnice čelí skutočnému stresu. Bitcoin.com News informoval začiatkom tohto mesiaca, že spoločnosti s bitcoinovou pokladnicou čelia testu „požičať si alebo predať“

, pričom otázka sa posúva od akumulácie k likvidite (t. j. ako firmy financujú dividendy, náklady na dlh a iné záväzky bez zníženia expozície voči BTC).

Tento tlak dosiahol vrchol trhu, keďže údaje Cryptoquant ukázali, že nákupy trezorov mimo Strategy sa zrútili, pričom firmy mimo Strategy nakúpili spolu 1 000 BTC za 30 dní, čo predstavuje 99 % pokles oproti vrcholu z augusta 2025. V dôsledku toho Strategy teraz drží približne 76 % všetkých firemných bitcoinov.

Ostatní sa viac spoliehajú na pákový efekt. Napríklad japonská spoločnosť Metaplanet realizovala za približne dva roky asi 20 kôl financovania dlhu za BTC, vrátane bezkupónových dlhopisov, keďže sa snaží dosiahnuť cieľ 100 000 BTC. Bitcoin.com News informoval, že spoločnosť zaznamenala štvrťročnú stratu vo výške 725 miliónov dolárov, hoci jej zásoby dosiahli 40 177 BTC.

Prečo je to teraz dôležité

Bitcoin nedávno zaznamenal svoj najhorší týždeň od kolapsu FTX v roku 2022, keď klesol pod 60 000 USD, keď trh zasiahli rekordné odlevy z burzovo obchodovaných fondov (ETF). V čase poklesu môže finančné inžinierstvo, ktoré poháňalo boom štátnych dlhopisov počas rastu, fungovať naopak a vyvíjať tlak najskôr na najviac zadlžené firmy.

Ak sa BTC zotaví, pákový efekt, ktorý znepokojuje Edwardsa, by sa mohol opäť javiť ako dômyselné finančné inžinierstvo. Ak sa pokles bude naťahovať, najviac zadlžené spoločnosti to pocítia ako prvé.