За пределами «кимчи-премии»: институциональные изменения в Корее

От розничного ажиотажа к институциональным горизонтам

На протяжении многих лет глобальная криптоэкосистема рассматривала Южную Корею через призму одного-единственного, чрезвычайно волатильного явления: «кимчи-премии». Это был рынок, определяемый неспящими розничными дневными трейдерами, которые подталкивали цены на токены к экстремальным наценкам по сравнению со средними мировыми показателями. Сегодня эта картина стремительно уходит в прошлое.

Движущей силой этого сдвига является Эндрю Парк, генеральный директор Factblock и организатор Korea Blockchain Week. Парк, имеющий двадцатилетний опыт работы в традиционной финансовой сфере до перехода в Web3, ранее занимал руководящие должности в Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa и American Express.

С его точки зрения, на стыке традиционного банковского дела и цифровых активов, Южная Корея постепенно избавляется от имиджа спекулятивной «песочницы» для розничных инвесторов и превращается в центр и полигон для институциональных цифровых финансов.

По словам Парка, наиболее яркое свидетельство эволюции Кореи следует искать не в объемах торгов на биржах, а в запросах, поступающих из-за рубежа в залы заседаний советов директоров.

«Еще несколько лет назад глобальные компании, приезжавшие в Корею, в основном интересовались токенами, биржами и рыночными ценами», — сказал Парк. «Сегодня вопросы другие. Международные финансовые учреждения и компании интересуются хранением активов, токенизацией, стейблкоинами, инфраструктурой платежей и расчетов, регулированием, а также тем, как выйти на корейский рынок. Я считаю, что сам факт изменения характера разговоров является важным сигналом того, что меняется и природа рынка».

Этот сдвиг отражает фундаментальное изменение в том, как глобальный капитал воспринимает регион. Если раньше международные проекты рассматривали Сеул как площадку с высокой ликвидностью для листинга активов и сбыта запасов розничным покупателям, то теперь глобальные банки, депозитарии и управляющие активами видят в стране юрисдикцию, готовую к развертыванию корпоративных проектов. Диалог перешел от спекулятивной доходности к вопросам доступа на рынок, соблюдения правовых рамок и институционального депозитарного обслуживания — структурной основе традиционных рынков капитала.

Тихая кропотливая работа бэк-офисной инфраструктуры

Хотя криптовалютные рынки регулярно питаются громкими новостями о регулировании и внезапными спекулятивными всплесками, Пак подчеркивает, что настоящая институционализация не рождается в условиях волатильных ралли. Напротив, она строится благодаря тихой, неприметной кропотливой работе — методичному, пошаговому устранению проблем бэк-офиса, обеспечению соблюдения нормативных требований и развитию рыночной инфраструктуры.

«Институциональные рынки не создаются одним громким заявлением, — сказал Парк. — Они возникают, когда менее привлекательные вопросы, такие как доступ к счетам, хранение активов, платежи и расчеты, бухгалтерский учет и соблюдение нормативных требований, начинают решаться один за другим. В Корее эти основы сейчас начинают развиваться одновременно».

Эта неприглядная «инфраструктура» создается на многих регуляторных и политических фронтах. Например, Комиссия по финансовым услугам разработала рамки для открытия корпоративных счетов виртуальных активов примерно для 3 500 листинговых компаний и зарегистрированных профессиональных инвесторов.

Кроме того, Национальное собрание официально приняло поправки к Закону об электронных ценных бумагах и Закону о рынках капитала, в результате чего токенизированные реальные активы и токены-ценные бумаги были включены в единую нормативно-правовую базу. Со своей стороны, Банк Кореи завершил первоначальные испытания своих инициатив по токенизации реальных депозитов — в рамках проекта «Ханган» — подготовив почву для второго этапа институционального тестирования.

Вместо того чтобы ждать принятия единого всеобъемлющего закона о цифровых активах, Южная Корея создает институциональную ликвидность, решая сложные вопросы бэк-офиса: юридически окончательный расчет, бухгалтерские определения и институциональное хранение.

Опыт работы Пак в компаниях JPMorgan Chase, Visa и Samsung Card позволяет ему тонко понимать точки трения, замедляющие сближение между Уолл-стритом, Йоидо (финансовым районом Сеула) и Web3. Хотя основатели криптовалютных компаний часто считают традиционные банки технологически некомпетентными или намеренно медлительными, Парк отмечает, что банковское программное обеспечение построено на основе принципиально иного набора операционных приоритетов.

«Представители криптовалютной сферы часто неправильно понимают банки. Банки не медлительны просто потому, что не понимают технологий», — пояснил Парк. «В традиционной финансовой сфере зачастую важнее всего не те 99 % транзакций, которые проходят нормально, а то, что происходит с оставшимся 1 %. Кто несет ответственность в случае мошенничества? Что происходит, когда платеж не проходит? Как осуществляется управление капиталом и ликвидностью? О чём необходимо отчитываться перед регулирующими органами? Все эти вопросы должны быть заложены в систему с самого начала».

Экономика «машина-машина»: искусственный интеллект встречается с расчетами в цепочке блоков

Напротив, традиционные финансисты зачастую страдают от противоположной формы «туннельного зрения»: они оценивают цифровые активы исключительно через призму волатильности цен. Сосредоточиваясь исключительно на рыночном риске, традиционные учреждения часто упускают из виду системную полезность круглосуточных глобальных сетей расчетов, программируемых денег и архитектур клиринга, основанных на смарт-контрактах.

По мнению Парка, будущее институциональных финансов в Корее будет принадлежать ни стартапам Web3, пытающимся заменить традиционные банки, ни консервативным финансовым учреждениям, игнорирующим публичные блокчейны. Вместо этого оно будет принадлежать «мостам», способным управлять этим 1%-ным уровнем отказов непосредственно в цепочке.

Выходя за рамки токенизированных ценных бумаг и стабильных монет, выпускаемых банками, Пак видит, что следующий важный этап развития Южной Кореи формируется на стыке искусственного интеллекта (ИИ) и программируемых инфраструктур.

«Меня больше всего интересует инфраструктура, необходимая для экономики «машина-машина», в частности среда, в которой агенты ИИ могут самостоятельно совершать транзакции и осуществлять платежи», — сказал Парк. «Если агенту ИИ нужно заплатить другому агенту или за услугу, ему потребуется кошелек и способ оплаты… В среде, где большое количество агентов ИИ приобретает данные, потребляет вычислительные ресурсы и осуществляет мелкие платежи в режиме реального времени, могут возникнуть области, в которых существующая платежная инфраструктура станет неэффективной. Это одна из причин, по которой стейблкоины и платежи в цепочке могут стать важными сценариями применения».

Этот теоретический сдвиг уже проходит тестирование на ранней стадии. В ходе технических экспериментов, связанных с инициативами Центрального банка Кореи, исследователи протестировали агентские модели ИИ, использующие токены оптовых депозитов для выполнения автоматизированных условных транзакций. Благодаря почти повсеместному высокоскоростному доступу к интернету, высокому уровню цифровой грамотности и активным инвестициям как в инфраструктуру Web3, так и в развитие ИИ, Южная Корея занимает уникальное положение.

Следующий этап развития корейского рынка будет связан не только с покупкой цифровых активов институциональными трейдерами — он будет связан с автономными программными агентами, использующими механизмы расчетов в цепочке блоков в качестве своей основной денежной сети.