Ванек: Компания Saylor's Strategy продала биткоинов на сумму 135 миллионов долларов, не прибегая к своей программе монетизации на 1,25 миллиарда долларов

В некоторой степени на стороне Strategy

По словам руководителя отдела исследований цифровых активов Vaneck Мэтью Сигеля, последние продажи биткоинов компанией Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) не повлияли на ранее объявленную компанией программу монетизации BTC на сумму 1,25 млрд долларов. Это означает, что полный объем разрешенных советом директоров продаж в размере 1,25 млрд долларов по-прежнему доступен даже после того, как на прошлой неделе компания продала биткоинов на сумму примерно 135 млн долларов.

Сначала компания продала 1 363 BTC по средней цене 59 256 долларов, а затем ещё 2 225 BTC по средней цене 60 773 доллара. Полученные средства были направлены на выплаты по привилегированным акциям и пополнение резерва компании в долларах США до 2,55 млрд долларов.

Сигель прямо высказался о том, что это изменение означает для оценки компании инвесторами. В воскресенье в подкасте Скотта Мелкера руководитель Vaneck заявил:

«Вы покупаете хедж-фонд, который может торговать пятью активами: собственным капиталом и биткоином. Какой коэффициент P/E вы готовы заплатить за такой хедж-фонд? Я плачу очень низкий».

Два источника ликвидности

Программа монетизации BTC — это механизм управления капиталом, одобренный советом директоров Strategy, который разрешает, но не обязывает компанию продавать биткоины с целью привлечения до 1,25 млрд долларов для пополнения резерва, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов, а также для выкупа собственных цифровых кредитных ценных бумаг и обыкновенных акций. Сигел подчеркивает, что продажи прошлой недели были осуществлены вне рамок этой программы, а это означает, что Strategy сохраняет за собой все полномочия в качестве резерва.

В совокупности эти два механизма дают компании гораздо большую гибкость в продажах, чем многие акционеры предполагали, что она когда-либо сможет использовать. В течение многих лет исполнительный председатель Майкл Сэйлор настаивал на том, что компания никогда не будет продавать свои биткойны, но в этом году он официально отказался от этой позиции.

Недавние продажи сократили запасы Strategy с 847 363 BTC до примерно 843 775 BTC, что по-прежнему значительно превосходит запасы любого другого корпоративного казначейства. Компания сталкивается с годовыми обязательствами по выплате дивидендов в размере около 1,5 млрд долларов по своим привилегированным акциям — обязательствами, которые не может покрыть только ее бизнес по разработке программного обеспечения.

Аналитики разделились во мнениях по поводу новой стратегии

Не все считают формализованную схему продаж безобидной, учитывая, что аналитики JPMorgan отметили: кодификация политики продажи биткоинов вводит на криптовалютные рынки «избегаемый двусторонний риск». Grayscale, напротив, утверждает, что продажа на сумму 216 млн долларов «снижает риск экстремальных событий», обеспечивая предварительное финансирование дивидендов примерно на 17 месяцев и ослабляя давление, вынуждающее к принудительной продаже в условиях падения рынка.

По словам Сигеля, Strategy больше не является чисто левериджным инструментом, связанным с биткоином, а представляет собой активно управляемый механизм, который торгует своими обыкновенными акциями, четырьмя привилегированными инструментами и своим биткоин-портфелем друг против друга (механизм, способный создавать стоимость в обоих направлениях, но заслуживающий более низкого мультипликатора, чем компания, ориентированная на рост). В любом случае, ближайшие несколько недель будут, мягко говоря, интересными.