Почему стейблкоины терпят неудачу: Уроки из прошлого

Исторический обзор инцидентов с потерей привязки стейблкоинов

Нет сомнений в том, что эти стейблкоины оказались полезными для транзакций, но их успех зависит от нескольких факторов. Доверие рынка, управление залогом, ликвидность и безопасность являются необходимыми элементами. Если один из этих элементов дает сбой, даже самый перспективный стейблкоин может рухнуть. Следующий исторический обзор рассмотрит несколько проектов стейблкоинов, потерпевших неудачу за последние годы.

Возьмем для примера Terrausd (UST). Этот алгоритмический стейблкоин использовал токен-спутник luna (LUNA) и алгоритм для баланса предложения и спроса. Однако в мае 2022 года массовая распродажа вызвала катастрофическую спираль, уничтожив привязку UST к доллару. Этот крах показывает, что алгоритмические стейблкоины сильно зависят от постоянного доверия рынка. Как только доверие теряется, модель не может восстановиться, приводя к значительной дестабилизации.

Другой способ, которым стейблкоины могут потерпеть неудачу, это плохое управление залогом. Это случилось со стейблкоином Iron Finance (IRON) в июне 2021 года. Частично подкрепленный как криптовалютами, так и традиционными активами, IRON потерял свою привязку, когда наступила паника на рынке. Большие ордера на продажу TITAN, токена управления платформой, вызвали быстрое падение цен. С недостаточным залогом для поддержки IRON, он пошел по нисходящей спирали.

Крах HUSD в августе 2022 года подчеркивает еще одну уязвимость: проблемы с ликвидностью. Когда счета маркет-мейкеров закрылись, а банковские часы не совпадали, стейблкоин столкнулся с кризисом ликвидности. Ликвидность важна для поглощения крупных сделок без значительных изменений цен. Без нее даже незначительная распродажа может вызвать панику на рынке и, в конечном итоге, потерю привязки монеты.

Централизованный контроль представляет свои собственные риски. Когда слишком много власти сосредоточено в руках эмитента, внезапные изменения политики или финансовые проблемы могут обернуться катастрофой. Это случилось с nuBits (NBT), одним из первых алгоритмических стейблкоинов, запущенных в 2014 году. Несмотря на инновационный подход, NuBits не смог справиться с плохим управлением резервами и паническими продажами, что привело к его краху.

Регулирование также играет роль в стабильности или нестабильности стейблкоинов. Правительства по всему миру все еще пытаются понять, как регулировать криптовалюты. Быстрые юридические действия, замораживание активов или требования аудитов могут поколебать доверие инвесторов. Например, Paxos, эмитент Binance USD (BUSD), возобновил чеканку в феврале 2023 года под давлением Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS).

Несмотря на давление со стороны регуляторов, BUSD удалось сохранить свою привязку все это время, но его фактически вывели из игры вмешательством правительства. По мере развития рынка, будущее моделей стейблкоинов будет зависеть от их способности адаптироваться — либо сохраняя стабильность, либо сталкиваясь с потенциальным падением. Также наблюдается растущая тенденция к появлению стейблкоинов с доходностью, которые тоже могут привлечь внимание регуляторов ценных бумаг из-за их доходных предложений.

Некоторые стейблкоины экспериментируют с многозалоговыми резервами, что может стать рискованным в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры или непредвиденных черных лебедей. В конце концов, только время покажет, какие токены, привязанные к фиату, выдержат испытание временем, продолжая предоставлять пользователям финансовую стабильность – иронично, что эта стабильность также зависит от надежности самой фиатной валюты государства. Например, с 1913 по 2021 годы доллар потерял примерно 96.4% своей покупательной способности.

Что вы думаете об истории провалов стейблкоинов? Поделитесь своими мыслями и мнениями по этому поводу в разделе комментариев ниже.