Нагрузка на майнеров биткоина достигла «исторически редкого» уровня: 20 % майнеров работают в убыток

Редкий сигнал с «передовой» майнинга

Последние данные объединяют несколько индикаторов состояния майнеров, включая показатели рентабельности и выручки, в единый показатель, отражающий степень давления, под которым находятся производители блоков в сети. По этому поводу известный криптоаналитик Wu Blockchain отметил:

«Композитный индекс стресса майнингового цикла (Miner Cycle Stress Composite) упал до нового минимума 2026 года и вошел в диапазон «недооцененности». Подобные синхронные падения ранее наблюдались вблизи основных минимумов биткоина в 2015, 2018 и 2020 годах».

Отдельные компоненты индикатора свидетельствуют о том же. Коэффициент Пуэлла (Puell Multiple) — показатель, сравнивающий ежедневную выручку майнеров с их среднегодовым показателем, — снизился до 0,74, что означает, что майнеры зарабатывают примерно на четверть меньше, чем в среднем за 12 месяцев. Доходы майнеров упали на 11 % за последние 10 дней, в то время как хешрейт биткоина снизился более чем на 25 % с октября 2025 года — это одно из самых длительных падений за всю историю наблюдений.

Каждый пятый майнер работает в убыток

Проблема носит не только статистический характер: по оценкам аналитиков JPMorgan, биткоин уже пять месяцев подряд торгуется ниже средней себестоимости добычи, составляющей примерно 78 000 долларов, в результате чего около 20 % майнеров работают в убыток.

Сеть, похоже, адаптируется к массовому уходу майнеров: сложность майнинга биткоина — показатель, отражающий, насколько сложно найти новый блок — была снижена на 10,09% до 124,93 триллиона в ходе последней крупной корректировки, что стало вторым по величине снижением в 2026 году после февральского падения на 11,16 %.

Кроме того, Bitcoin.com News сообщал ранее в этом году, что майнеры пережили обвал hashprice на 18 %, несмотря на то что сложность подскочила на 7,15 %, при этом hashprice — ожидаемый ежедневный доход на петахеш вычислительной мощности — снизился до 28,68 доллара.

Это давление приводит к потерям. Японская компания SBI Crypto заявила на прошлой неделе, что через пять лет закроет свой пул по майнингу биткоинов, в результате чего 20 412 PH/s — чуть более 2 % от глобального хешрейта — будут вынуждены искать новое место, прежде чем пул перестанет принимать доли 30 июля.

Между тем компания по управлению активами Coinshares отметила сокращение маржи майнинга по всей отрасли, оценив, что 15–20 % майнеров работают в убыток, и указав, что многие операторы ускоряют переориентацию на искусственный интеллект (ИИ) и высокопроизводительные вычислительные задачи, чтобы выжить.

Со стороны спроса облегчения почти не наблюдается. Американские биржевые фонды (ETF), торгующие биткоином по спотовой цене, в июне зафиксировали худший месяц с момента запуска, потеряв 4,5 млрд долларов, поскольку в самый слабый период месяца цена биткоина опустилась ниже отметки в 60 000 долларов.

Что прошлые случаи капитуляции говорят о будущем

Периоды крайнего стресса для майнеров исторически чаще приходились на минимумы цикла, а не на его пики. Исследование Vaneck, посвященное предыдущим сокращениям хешрейта, показало, что, если не учитывать раннюю историю сети, биткоин демонстрировал медианную будущую доходность в диапазоне выше 40% в течение 90 дней, следующих за такими эпизодами.

Аналитики компании на тот момент наметили три сценария развития событий на 90 дней: оптимистичный сценарий с ростом на 10–35%, сценарий «умеренной капитуляции» с колебаниями от -5% до +20% и пессимистичный сценарий с потерями до 30%.

Аналитики Onchain также отмечают эту напряженность. Индекс капитуляции майнеров Cryptoquant поднялся выше 65 — уровня, который аналитик Аксель Адлер-младший охарактеризовал как свидетельство нарастающего напряжения, хотя он подчеркнул, что этот показатель по-прежнему ниже экстремальных значений медвежьего рынка 2022 года, когда капитуляция майнеров шла рука об руку с падением цены биткоина на 65%.

Тем не менее, одни лишь показатели недооцененности майнеров не гарантируют разворота тренда, и, учитывая, что биткоин упал почти на 50% по сравнению с октябрьским максимумом 2025 года, близким к отметке в 126 200 долларов, в этом году продавцы неоднократно перевешивали обнадеживающие технические сигналы. Следующим испытанием станет предстоящая корректировка сложности, в ходе которой очередное значительное снижение подтвердит, что убыточный хешрейт по-прежнему покидает сеть.