Цена биткоина, приближающаяся к отметке в 63,5 тыс. долларов, находится на уровне себестоимости добычи BTC, в результате чего майнеры работают в нуле

Майнеры выжаты до черты безубыточности

Недавняя распродажа вернула биткоин в ценовой диапазон, который исторически обозначал долгосрочную стоимость. В посте в X Эдвардс, основатель Capriole Investments, написал, что биткоин «торгуется по цене, равной себестоимости производства», и что «майнеры сейчас в среднем лишь достигают безубыточности». Он добавил, что лучшие долгосрочные возможности исторически находились между текущей зоной и стоимостью электроэнергии сети, которую он оценил в 50 000 долларов.

Себестоимость — это совокупные затраты на добычу одной монеты, включая оборудование, электроэнергию и другие накладные расходы. Когда рыночная цена падает до этого уровня, наименее эффективные предприятия начинают работать в убыток и сталкиваются с выбором: либо покрывать убытки, либо отключать оборудование.

Эдвардс утверждает, что в течение последних пяти лет именно затраты на электроэнергию выступали в качестве жесткого нижнего предела для торговой цены биткойна — это наблюдение он связывает с первоначальной теорией Сатоши Накамото о том, что цена тяготеет к себестоимости производства.

Жестокий период для рынка

Прогноз о достижении уровня безубыточности появился в момент, когда биткоин находится на шаткой почве, опустившись в пятницу до минимума 2026 года в 59 100 долларов, в то время как более 351 000 трейдеров были ликвидированы на криптовалютных рынках за одно суточное окно. Это падение увеличило потери биткоина с начала года примерно до 30% и на короткое время опустило его рыночную капитализацию ниже 1,2 трлн долларов — уровня, который в последний раз наблюдался в октябре 2024 года.

И хотя с тех пор актив отскочил обратно к отметке в 64 000 долларов, динамика роста остается неустойчивой. Давление не ограничилось только спотовыми ценами, поскольку американские биржевые фонды (ETF), торгующие спотовым биткоином, потеряли примерно от 2,8 до 3,5 млрд долларов за период из 10–11 сессий в конце мая и начале июня, причем только за одну неделю было зафиксировано около 3,4 млрд долларов выкупа, что стало крупнейшим оттоком за одну неделю с момента запуска фондов в начале 2024 года.

Первая продажа биткойнов компанией Strategy с 2022 года усугубила мрачные настроения, даже несмотря на то, что компания настаивала на том, что по-прежнему намерена увеличивать свои активы, добавив вчера в свой портфель 1 550 BTC.

Когда математика перестает работать для майнеров

Для майнеров цена, равная себестоимости производства, — это больше, чем просто тема для разговора; это операционный кризис. Рентабельность майнинга упала до 14-месячного минимума, и несколько майнинговых ферм сейчас балансируют на грани так называемых «цен закрытия» — точки, при которой содержание оборудования в рабочем состоянии обходится дороже, чем доход в биткойнах. Халвинг 2024 года сократил вознаграждение за блок до 3,125 BTC, в то время как сложность сети продолжала расти, сжимая маржу с обеих сторон.
Bitcoin.com News отслеживал ту же динамику в предыдущих циклах, анализируя показатель капитуляции майнеров, который отмечает момент, когда цена опускается ниже себестоимости. Несколько лет назад ситуация была противоположной: себестоимость производства значительно превышала спотовую стоимость, что вынуждало более слабых операторов продавать запасы. Исследования также показали, как растущие расходы на электроэнергию и оборудование подняли совокупные затраты на майнинг до рекордных высот, сузив запас прочности майнеров в случае падения цен.

Эта напряженная ситуация помогает объяснить, почему все больше публичных майнеров переориентируются на искусственный интеллект (ИИ) и высокопроизводительные вычисления, сдавая в аренду мощности дата-центров арендаторам из сферы ИИ, доходы которых гораздо стабильнее, чем вознаграждения за добычу блоков. Для некоторых операторов этот сдвиг стал более значительным фактором роста, чем сам майнинг.

В целом, прогноз Capriole в конечном итоге является оптимистичным в долгосрочной перспективе, учитывая, что на медвежьих рынках 2019 и 2022 годов биткоин торговался ниже себестоимости добычи, прежде чем постепенно вернуться к ней, вознаградив покупателей, которые вступили в рынок близко к минимуму. Повторится ли эта картина, зависит от переменных, не связанных с математикой майнинга, включая динамику процентных ставок в США, темпы притока средств в ETF и более широкие геополитические напряжения.