Лагард препятствует продвижению стабильной монеты евро, называя рынок объемом 300 млрд долларов угрозой стабильности для политики ЕЦБ

Лагард предупреждает европейские банки, что стабильные монеты в евро могут сузить диапазон ставок ЕЦБ

Лагард выступила с речью на Латиноамериканском экономическом форуме Banco de España в Рода-де-Бара, Испания. Речь под названием «Стейблкоины и будущее денег: отделение функций от инструментов» прозвучала на фоне роста мирового рынка стейблкоинов с менее чем 10 млрд долларов шесть лет назад до более чем 300 млрд долларов сегодня.

«Аргументы в пользу продвижения стейблкоинов, номинированных в евро, гораздо слабее, чем кажется», — отметила Лагард.

Рынок по-прежнему находится под сильным доминированием доллара: почти 98% стейблкоинов привязаны к доллару США. Tether и Circle контролируют огромную долю этого рынка. Американский закон GENIUS, который в настоящее время проходит через Конгресс, прямо определяет расширение стейблкоинов как инструмент для укрепления глобального доминирования доллара и поддержания спроса на казначейские облигации США.

Лагард признала, что стабильные монеты в евро, работающие в рамках Регламента ЕС о рынках криптоактивов (MiCAR), вступившего в силу в 2024 году, могут сгенерировать дополнительный спрос на безопасные активы еврозоны, снизить доходность суверенных облигаций и расширить международное влияние евро. Она не отвергла эти потенциальные выгоды полностью.

Однако она утверждала, что два риска делают этот компромисс невыгодным. Первый — это финансовая стабильность. Стейблкоины — это частные обязательства, обеспечение которых может оказаться под внезапным давлением в периоды стресса. Она подчеркнула, что когда в марте 2023 года обанкротился Silicon Valley Bank (SVB), компания Circle раскрыла, что 3,3 млрд долларов резервов USDC хранились именно там. В этот период, по словам Лагард, USDC ненадолго торговался по цене 0,877 доллара, что более чем на 12 центов ниже его привязки к 1 доллару.

«Эти компромиссы перевешивают краткосрочные выгоды в виде улучшения условий финансирования и расширения международного охвата, которые могут обеспечить стабильные монеты, номинированные в евро», — заявила Лагард в своей речи.

Второй повод для беспокойства — это передача денежно-кредитной политики, пояснила она. В еврозоне банки остаются основным каналом, через который решения ЕЦБ по процентным ставкам доходят до предприятий и домохозяйств. Если розничные депозиты перетекают в небанковские стабильные монеты и возвращаются в банки в виде более дорогого оптового финансирования, этот канал сужается. Исследование ЕЦБ, опубликованное в марте 2026 года (рабочий документ № 3199), показало, что масштабная замена депозитов ослабит банковское кредитование и передачу денежно-кредитной политики — эффект, который, как отмечается в документе, более выражен в экономиках с преобладанием банковского сектора, таких как Европа, чем в США.

Позиция Лагард ставит ее в противоречие с президентом Бундесбанка Йоахимом Нагелем, который также является членом Управляющего совета ЕЦБ. В своей программной речи 16 февраля 2026 года на новогоднем приеме Американской торговой палаты в Германии Нагель выразил поддержку этим инструментам. «Я также вижу преимущества в стабильных монетах, номинированных в евро, поскольку они могут использоваться для трансграничных платежей физическими лицами и компаниями с низкими затратами», — пояснил Нагель.

Это расхождение отражает более широкую внутреннюю дискуссию в Евросистеме о том, как реагировать на доминирование стабильных монет, привязанных к доллару, и риск того, что Лагард назвала «цифровой долларизацией».
Вместо того чтобы следовать политике США в отношении стабильных монет, Лагард указала на собственные планы Евросистемы в области инфраструктуры. Проект Pontes, запуск которого запланирован на сентябрь 2026 года, свяжет платформы распределенных реестров с TARGET, существующей системой расчетов ЕЦБ, что позволит осуществлять расчеты по транзакциям на основе технологии распределенного реестра (DLT) в денежных средствах центрального банка. Дорожная карта Appia, опубликованная в марте 2026 года, определяет путь к созданию полностью интероперабельной европейской токенизированной финансовой экосистемы к 2028 году.

«Наша задача не в том, чтобы копировать инструменты, разработанные где-то еще, а в том, чтобы заложить фундамент и создать инфраструктуру, которые будут служить нашим собственным целям, чтобы мы могли использовать преимущества инноваций, не импортируя их уязвимости», — сказала Лагард.

Европейские банки и платежные компании, которые уже начали подготовку регулируемых продуктов в виде стабильных монет в евро в соответствии с MiCAR, теперь могут столкнуться с дополнительным контролем, поскольку ЕЦБ дает понять, что предпочитает решения, привязанные к центральному банку, частным альтернативам.