Курс биткоина упал на 50 %, но, по данным Cryptoquant, пик цикла ещё не наступил

Что говорит этот сигнал

Компания Cryptoquant, занимающаяся ончейн-аналитикой, отметила, что сигнал ее 365-дневного индекса PnL продолжает снижаться, «что указывает на то, что текущий цикл BTC еще не достиг своего пика». Согласно модели компании, низкие и снижающиеся показатели указывают на фазу накопления в цикле, а не на его конечную стадию (исторически это область, где медвежьи рынки достигают дна, а не там, где заканчиваются бычьи рынки).

Индекс PnL объединяет несколько наиболее отслеживаемых ончейн-показателей, включая соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV), чистую нереализованную прибыль и убыток, а также соотношение долгосрочных и краткосрочных держателей. CryptoQuant отслеживает динамику индекса по отношению к его 365-дневной скользящей средней, и соотношение между этими двумя показателями определяет, будет ли индикатор цикла компании сигнализировать о бычьем или медвежьем тренде.

Фактически, индикатор бычьего-медвежьего цикла перешел в зеленую зону 12 мая — это был первый бычий сигнал с марта 2023 года. Аналитики тогда предупреждали, что в 2022 году индикатор давал ложноположительный сигнал и что один только «зеленый свет» не гарантирует устойчивого восходящего тренда.

Рынок, разрываемый между двумя интерпретациями цикла

«Бычья» интерпретация сталкивается с неудобным контраргументом: в октябре 2025 года биткоин достиг рекордного максимума около 126 000 долларов, а с тех пор его стоимость сократилась вдвое — это падение убедило некоторых аналитиков в том, что пик цикла уже пройден и рынок переживает традиционную медвежью фазу после пика.

Сигнал Cryptoquant указывает на обратное, то есть октябрьский максимум не был окончательным пиком данного цикла, а структура рынка напоминает ситуацию, когда рынок все еще наращивает потенциал к достижению пика. Другими словами, если пик уже позади, то рост от текущего уровня — это вывод ликвидности; если он еще впереди, то текущая зона — это накопление.

Некоторые трейдеры уже сделали ставку на последнее: один из крупных инвесторов купил биткоинов на сумму 98,9 млн долларов по минимальной цене 59 734 доллара, зафиксированной 5 июня, и за два дня, когда рынок отскочил, получил чистую прибыль в размере 3,5 млн долларов. С тех пор BTC удерживается выше отметки в 60 000 долларов, и на момент написания статьи торгуется вблизи отметки 62 550 долларов.

При этом следует отметить, что сигналы о цикле, основанные на данных цепочки блоков, носят вероятностный, а не пророческий характер, о чём свидетельствует ложный «зелёный разворот» 2022 года. Сами по себе слабые или снижающиеся показатели PnL не гарантируют разворота; скорее, они отражают прибыльность держателей, а не будущий спрос. Наконец, макроэкономические факторы — от новостей о тарифах до политики Федеральной резервной системы — в этом году неоднократно перевешивали структуру ончейн-данных.