В связи с изменением стратегий следует ожидать изменений в системе вознаграждений и комиссионных на криптовалютных биржах

Поскольку во втором квартале этого года продолжался медвежий рынок, три крупнейшие котирующиеся на бирже криптовалютные биржи — Coinbase, Bullish и Gemini — зафиксировали снижение доходов от торговли по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время Coinbase и Gemini уделяют больше внимания относительно новым продуктам, которые они намерены развивать, таким как продукты на основе стейблкоинов и рынки прогнозов.

Разница между торговыми и неторговыми доходами на этих биржах сократилась во втором квартале. В случае с Coinbase, хотя доходы от торговли по-прежнему преобладают, разница сократилась с примерно 132 млн долларов до 44 млн долларов за год. Аналогичные тенденции наблюдались и на других биржах.

Изменение структуры рынка повлияло на стратегии, которые, в свою очередь, напрямую затрагивают пользователей этих платформ.

Больше вознаграждений за стабильные монеты и рынки прогнозов

Например, Coinbase, которая расширяет свой портфель продуктов, сокращает расходы, в том числе провела в мае сокращение персонала на 14% и снизила годовой прогноз по затратам на 100 млн долларов, но позволила увеличить вознаграждения за стабильную монету USD Coin (USDC) в третьем квартале. Компания сообщила, что средний объем USDC, хранящегося в продуктах Coinbase, за год подскочил на 44% до 20 млрд долларов, заявив, что ей удалось захватить около половины всего объема USDC.

Между тем, несмотря на снижение доходов от торговли, Gemini усилила внимание к рынкам прогнозов, например, утроив в этом году количество маркет-мейкеров, чтобы на рынке всегда был кто-то, с кем можно торговать. Более того, компания начала выплачивать ребейты этим фирмам и вознаграждения пользователям рынка прогнозов. Однако, несмотря на то что количество ставок за квартал почти удвоилось, доход Gemini от этого направления вырос лишь на 18 % (524 000 долларов).

Поддержка торговли и улучшение экономики комиссионных

В то же время биржа Bullish, ориентированная на профессиональных трейдеров и институциональных инвесторов, пыталась компенсировать падение доходов от торговли с помощью новой программы вознаграждений. Каковы результаты? Хотя скорректированная выручка от транзакций за квартал снизилась на 21%, эта цифра (29,9 млн долларов) все же оказалась на 24% выше по сравнению со вторым кварталом 2025 года. Это единственная биржа из трёх, рассматриваемых в данной статье, которая увеличила свою торговую выручку в годовом исчислении. Bullish также предпринимает шаги по расширению своего бизнеса в сфере токенизированных ценных бумаг.

Между тем падение торговой выручки не обязательно означает ухудшение экономики комиссионных. Например, Gemini подтвердила во время телеконференции по финансовым результатам, что «экономика комиссионных продолжала улучшаться как в сегменте розничной, так и институциональной торговли», несмотря на то что общая выручка биржи (12,5 млн долларов) снизилась на 27 % за квартал и на 38 % за год. Объем торгов на бирже сократился на 66 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 3,8 млрд долларов, в то время как доход от транзакций снизился «всего» на 38 %. Для Coinbase ситуация сложилась хуже: доход от транзакций обвалился на 22%, до 599 млн долларов, в то время как объем спотовых торгов снизился на 35% (до 146,4 млрд долларов), а объем торгов деривативами вырос на 3% (до 1 061 млрд долларов) за год.

Стирание границ и усиление конкуренции

Если рост цен на криптоактивы сохранится и положит конец медвежьему рынку, это может означать восстановление торговых доходов криптовалютных бирж. (Рост цен уже помог сократить двузначные убытки, которые в этом году зафиксировали акции всех трех рассматриваемых бирж.) Однако, поскольку биржи стремятся снизить свою зависимость от колебаний рынка, пользователи могут ожидать большего количества вознаграждений и стимулов за использование новых продуктов. Между тем, что касается, например, торговых комиссий, картина менее ясна, и возможный новый бычий рынок может усилить конкуренцию в сфере комиссионных, поскольку платформы будут бороться за большую долю на этом прибыльном, но волатильном рынке.

Эти изменения могут также подкрепляться стиранием границ между платформами криптоактивов и традиционными финансовыми платформами, поскольку обе сферы начинают поддерживать продукты друг друга, что еще больше усиливает конкуренцию. Надеемся, что это будет выгодно и для обычных трейдеров, и для инвесторов.