82,53 доллара — дневной минимум: как падение курса STRC ставит на испытание «биткойн-кредитную машину» Майкла Сэйлора

Почему бурная сессия STRC важна для «быков» по биткоин-казначейским ценным бумагам

Это движение было не просто небольшим колебанием на рынке. В ходе волатильной сессии было продано более 10 млн акций STRC, что привело к падению цены ценной бумаги примерно на 11–17% ниже целевого уровня в 100 долларов, в зависимости от того, рассматривают ли инвесторы цену закрытия или внутридневные котировки.

Для продукта, призванного вести себя как «цифровой кредит», ситуация выглядела нелепо. Strategy — компания, занимающаяся управлением биткоин-резервами, возглавляемая Майклом Сэйлором и ранее известная как Microstrategy, — создала STRC в виде бессрочных привилегированных акций с переменной ставкой дивидендов, которую можно корректировать ежемесячно, чтобы стимулировать торговлю вблизи номинальной стоимости.

Именно в этом механизме и заключается главная идея. Если цена STRC опускается слишком низко, ставка дивидендов может повышаться, чтобы привлечь покупателей. Если же цена превышает 100 долларов, Strategy может выпустить дополнительные акции через программы «по рыночной цене», чтобы увеличить предложение и не допустить чрезмерного роста цены.

Проблема со 100 долларами

Текущая ставка дивидендов составляет 11,50% в годовом исчислении; выплаты производятся два раза в месяц наличными после того, как в начале июня акционеры одобрили переход с ежемесячных выплат. По цене закрытия в четверг эффективная доходность составляла примерно 12,98% — именно такая цифра заставляет инвесторов, ориентированных на доход, прислушаться, а риск-менеджеров — потянуться за чашкой кофе.

Однако динамика цен показала, что рынок не был полностью успокоен более высоким купоном. Новый 52-недельный минимум STRC — около 82,50–82,53 доллара — поместил привилегированные акции значительно ниже уровня, на который они были рассчитаны по своей механике.

В рыночных комментариях этот эпизод рассматривался не столько как чистая кредитная паника, сколько как слив позиций с использованием заемных средств. Инвесторы, которые относились к STRC как к спокойному высокодоходному источнику наличности, возможно, открыли для себя извечную истину рынков: все, что финансируется за счет заемных средств, может обернуться проблемой, когда цены движутся в неблагоприятном направлении.

Джесси Майерс из The Smarter Web Company заявил, что падение STRC до 82,60 доллара выглядит как «каскад ликвидаций», а не как провал модели Strategy. Он отметил, что многомесячный период торговли в узком диапазоне от 99 до 100 долларов «поощрял использование кредитного плеча», что привело к «полному списанию задолженности», поскольку короткие позиции и маржинальные требования усилили продажи. Майерс заявил в X, что баланс Strategy остаётся неизменным, выплаты дивидендов могут продолжаться, а нынешние покупатели, возможно, получают «очень выгодную цену входа».

Отвечая на анализ STRC, представленный Майерсом, аккаунт «Colin Talks Crypto» в X предупредил, что давление может не закончиться, если медвежий рынок биткоина «еще не закончился». Автор аккаунта заявил, что BTC может продолжить падение в ближайшие месяцы, потенциально достигнув дна «в октябре или около того», и отметил, что дальнейшее ослабление биткоина усилит давление на STRC и связанные с ним рыночные позиции.

Вынужденные продажи могут превратиться в своего рода «маленького монстра». По мере падения цен маржинальные требования оказывают давление на держателей позиций с кредитным плечом, что может вытолкнуть на рынок ещё больше акций и ещё сильнее отклонить цены от предполагаемого уровня стабилизации инструмента.

Bitcoin Stack и торговля с целью получения дохода

STRC важен тем, что это не просто очередная привилегированная акция, пылящаяся в заброшенном уголке рынков капитала. Strategy использует поступления от STRC и родственных ценных бумаг, включая STRK, STRF и STRD, в первую очередь для покупки дополнительных биткоинов.

По состоянию на середину июня, согласно данным из отчетности компании, Strategy владела примерно 846 842 BTC. Это делает эффективность ее механизма привлечения капитала не просто второстепенным фактором для трейдеров биткоинов. Это часть более широкого механизма приобретения активов компании.

Номинальная стоимость находящихся в обращении ценных бумаг STRC составляет примерно 10,49 млрд долларов. Они котируются на Nasdaq и доступны через большинство брокерских компаний, что облегчает доступ к ним как розничным, так и институциональным инвесторам, однако доступность не делает их фондом денежного рынка в смокинге.

Здесь ключевую роль играют собственные предупреждения Strategy. Дивиденды не гарантируются, ставка может быть снижена, а привилегированные ценные бумаги не обеспечены напрямую биткоин-активами компании. Они имеют привилегированное право на остаточные активы после погашения долга, что является стандартной практикой для привилегированных акций, а не квитанцией на хранение BTC.

Эксперимент Сэйлора с кредитами, разработанными с помощью ИИ

Эта драма также вновь привлекла внимание к старым видеозаписям, на которых Сэйлор обсуждал, как ИИ помог ему доработать линейку привилегированных акций Strategy. В интервью Сэйлор рассказал об использовании ИИ для изучения структур привилегированного продукта, призванного оставаться стабильным на уровне около 100 долларов и одновременно поддерживать стратегию накопления биткойнов Strategy.

Эта история теперь стала поводом для мемов. Оптимисты видят в этом новый финансовый инструмент, проходящий публичные стресс-тесты, причем переменная ставка работает так, как и задумывалось: компенсирует инвесторам потери при падении цены. Критики, такие как сторонник золота Питер Шифф, видят молодой кредитный эксперимент, шатающийся под давлением левериджа, конкуренции и вопросов о покрытии дивидендов.

«Сегодня на CNBC царит тишина по поводу краха STRC, распродажи акций MSTR, растущего дисконта по отношению к чистой стоимости активов (NAV) и того, что это предвещает для будущих продаж обыкновенных акций или биткоинов», — написал Питер Шифф в четверг. «CNBC предоставил Сэйлору много эфирного времени, чтобы он мог обмануть их аудиторию. По крайней мере, они могли бы сообщить об их убытках».

Шифф добавил:

«Сегодня цена акций STRC упала до 82,53. Это падение на 17,5 % по сравнению с ценой, которую большинство инвесторов заплатили в прошлом месяце, и новый рекордно низкий уровень для актива, который на CNBC рекламировали как безопасную инвестицию с минимальным риском падения».

Конкуренция — часть этой истории. SATA от Strive в последних рыночных обсуждениях упоминается как конкурирующий продукт, который оставался ближе к номиналу, предлагая при этом ежедневные дивиденды и чуть более высокую доходность. Такое сравнение не в пользу STRC, когда его цена колеблется в районе 80 долларов.

Также возникают вопросы о том, насколько далеко может подняться ставка, прежде чем математика станет менее привлекательной. Механизм выплаты дивидендов может привлекать покупателей, но если более высокие выплаты не смогут восстановить доверие, эта структура может столкнуться с более пристальным вниманием со стороны инвесторов, следящих за покрытием, эмиссией и волатильностью рынка, связанной с биткоином. Возможно, Colin Talks Crypto не ошибается.

На данный момент закрытие STRC в четверг на отметке 88,59 доллара принесло облегчение по сравнению с дневным минимумом, но не стало убедительной победой. Инструмент пережил сессию, однако рынок послал недвусмысленный сигнал: цифровой кредит может быть инновационным, но он по-прежнему торгуется на той же арене, где леверидж, страх и ликвидность диктуют свои собственные правила.

Автор изображения: Gage Skidmore