Monede stabile după Legea GENIUS, partea 2: Bo Hines, USAT, strategia Tether în SUA

Editorialul de opinie „Stablecoin-urile după adoptarea Legii GENIUS: un ghid juridic practic pentru întreprinderi” (Partea a II-a), prezentat mai jos, a fost redactat de Michael Handelsman pentru Kelman.Law.

Lansarea de către Tether a monedei USA₮ — adesea notată ca USAT — oferă un studiu de caz timpuriu privind modul în care o companie globală de monede stabile ar putea aborda piața din Statele Unite în contextul Legii GENIUS. În loc să utilizeze emitentul său consacrat de USDT pentru a lansa noul token, Tether a colaborat cu o bancă americană autorizată la nivel federal pentru a emite un produs separat destinat pieței americane.

Această structură ilustrează o lecție importantă pentru orice întreprindere care intră în sectorul monedelor stabile: compania care furnizează o marcă, tehnologie, rețea de distribuție sau conducere executivă poate să nu fie emitentul legal al tokenului. Responsabilitatea în materie de reglementare depinde de alocarea efectivă a funcțiilor de emisiune, răscumpărare, rezervă, conformitate și guvernanță.

Tranziția lui Bo Hines de la Casa Albă la Tether USA₮

Robert „Bo” Hines a ocupat funcția de director executiv al consiliului pentru politica privind activele digitale al Casei Albe și a participat la activitatea administrației în domeniul politicii privind criptomonedele, inclusiv la elaborarea Legii GENIUS. După ce a părăsit Casa Albă în august 2025, s-a alăturat companiei Tether în calitate de consilier strategic pentru active digitale și strategie în SUA. Ulterior, Tether a anunțat că Hines va deveni CEO al Tether USA₮, funcție pe care o deținea la momentul lansării produsului, în ianuarie 2026. Publicațiile recente ale USA₮ continuă să-l identifice ca CEO.

Numirea sa a reprezentat mai mult decât o simplă decizie de personal. Tether a descris rolul lui Hines ca fiind acela de a contribui la intrarea companiei pe piața americană și la construirea de relații cu factorii de decizie și cu actorii din industrie. Pentru companiile care iau în considerare o expansiune similară, o conducere americană cu experiență poate fi valoroasă, dar aceasta nu înlocuiește licențele, aprobările de reglementare sau o structură operațională solidă din punct de vedere juridic.

USAT și USDT sunt produse distincte

Deși USAT și USDT împărtășesc marca Tether, acestea nu ar trebui tratate ca același token cu strategii de marketing diferite.

USDT este stablecoin-ul global consacrat, emis de Tether International, S.A. de C.V. USAT este un token separat, axat pe piața americană, al cărui unic emitent este Anchorage Digital Bank, N.A., conform informațiilor de reglementare ale Anchorage. Aceste informații precizează în mod expres că Tether nu este emitentul USAT, nu are nicio obligație de a-l răscumpăra sau de a-l garanta și acordă licențe pentru proprietatea intelectuală asociată produsului. De asemenea, ele descriu USAT ca fiind separat și distinct de USDT.

Rolurile descrise în prezent de participanți sunt:

• Anchorage Digital Bank: Singurul emitent al USAT, responsabil cu emiterea și răscumpărarea token-urilor în conformitate cu termenii și condițiile sale pentru clienți. Numai clienții aprobați ai Anchorage pot emite sau răscumpăra direct de la bancă. Alți deținători depind, în general, de platforme de tranzacționare sau de alte contrapartide de pe piața secundară.
• Tether: Furnizează tehnologia și susține brandingul, strategia și distribuția. Anunțurile Tether descriu USAT ca parte a ecosistemului său mai larg, dar Tether Operations nu emite și nu răscumpără tokenul.
• Cantor Fitzgerald: Identificată de Tether ca custode desemnat al rezervei USAT și dealer principal preferat. Acest lucru conferă Cantor un rol important în ceea ce privește rezervele și infrastructura de piață, lăsând însă emiterea în seama Anchorage.

Această distincție îi afectează direct pe deținători. Condițiile Anchorage nu promit fiecărei persoane care deține USAT o relație directă de răscumpărare cu banca. Un client care a achiziționat USAT pe o bursă ar putea fi nevoit să îl vândă prin intermediul acelei burse, în loc să îl prezinte la Anchorage pentru răscumpărare la valoarea de un dolar. Prin urmare, prețul și lichiditatea de pe piața secundară rămân relevante chiar și atunci când emitentul menține rezerve destinate să susțină valoarea nominală.

Anchorage publică lunar atestări privind rezervele. Raportul său din 31 august 2026 indica faptul că aproximativ 175,7 milioane de tokenuri USAT răscumpărabile erau în circulație, față de aproximativ 176,4 milioane de dolari în active de rezervă. Aceeași informare avertizează că USAT nu este mijloc legal de plată, nu este aprobat sau garantat de guvernul SUA și nu beneficiază de asigurare FDIC sau SIPC.

„Conceput pentru a respecta” nu este același lucru cu aprobarea în temeiul Legii GENIUS

Tether a promovat USAT ca fiind reglementat la nivel federal și conceput pentru a respecta Legea GENIUS. Există o bază factuală pentru o parte din această descriere: Anchorage este o bancă națională de tip trust, autorizată la nivel federal și supravegheată de Oficiul Controlorului Monetar. Cu toate acestea, statutul său federal este anterior atât USAT, cât și Legii GENIUS.

Legea GENIUS a intrat în vigoare la 18 iulie 2025, dar cadrul său principal privind emitenții nu intră în vigoare decât la 18 ianuarie 2027. OCC a emis principala sa normă finală de punere în aplicare pe 21 octombrie 2026. Această normă abordează cererile, rezervele, răscumpărarea, capitalul, gestionarea riscurilor, supravegherea, custodia și cerințele conexe pentru emitenții aflați sub jurisdicția OCC.

La data de 27 octombrie, OCC nu a deschis încă procesul de depunere a cererilor în temeiul Legii GENIUS. Agenția a declarat că va face acest lucru după ce va primi aprobarea necesară pentru colectarea informațiilor și va anunța deschiderea procesului în mod separat. Cerința de a obține aprobarea prealabilă a OCC intră în vigoare odată cu intrarea în vigoare a cadrului de reglementare.

În consecință, statutul actual al Anchorage ca bancă națională și funcționarea USAT în conformitate cu legislația în vigoare ar trebui distinse de o viitoare decizie prin care Anchorage să fie aprobată să emită USAT în calitate de emitent autorizat de monede stabile de plată în temeiul Legii GENIUS. Materialele publice susțin afirmația că USAT a fost structurat având în vedere acest cadru. Ele nu stabilesc că OCC a acordat deja o aprobare în temeiul Legii GENIUS, pentru care agenția nu acceptă încă cereri.

Această distincție ar trebui să ghideze, de asemenea, platformele de tranzacționare, portofelele digitale și companiile de plăți. Declarația unui partener conform căreia un token este „conform”, „reglementat” sau „pregătit pentru GENIUS” ar trebui să determine solicitarea actului constitutiv, a licenței, a aprobării, a avizului juridic sau a analizei de tranziție aferente. Limbajul de marketing nu ar trebui să înlocuiască procesul de due diligence în materie de reglementare.

Raportarea privind guvernanța și controlul conflictelor

Tranziția lui Hines a atras, de asemenea, atenția. La 15 octombrie 2026, The Wall Street Journal a raportat că Hines a păstrat o participație în compania de consultanță Nxum în timp ce își desfășura activitatea la Casa Albă și că Nxum a primit plăți legate de activitatea desfășurată pentru Tether. Ziarul a mai relatat că Hines a discutat evoluțiile legislative cu parteneri de afaceri în timp ce acești parteneri comunicau cu Tether și că el a susținut o perioadă de tranziție prevăzută de lege mai lungă.

Un reprezentant al Nxum a contestat sugestia existenței unui conflict de interese, afirmând că Hines nu avea cunoștință de colaborarea cu Tether, nu a fost implicat în aceasta, nu a primit fonduri provenite de la Tether pe durata mandatului său guvernamental și nu și-a aranjat funcția ulterioară la Tether. Raportul ziarului „The Journal” nu a identificat nicio instanță sau agenție care să fi constatat că Hines a încălcat legea. Prin urmare, acuzațiile și răspunsurile nu ar trebui descrise ca fapte stabilite prin hotărâre judecătorească.

Lecția practică depășește această dispută particulară. Companiile din domeniul stablecoin-urilor care recrutează foști funcționari ar trebui să documenteze recuzările, interesele financiare continue, comunicările cu fostele agenții și respectarea restricțiilor aplicabile după părăsirea funcției publice. Aceeași disciplină se aplică atunci când afiliații, fondatorii sau furnizorii au relații care ar putea afecta activitatea de advocacy în materie de reglementare sau deciziile comerciale.

Ce pot învăța alte companii din structura USAT

Companiile care planifică lansarea unei monede stabile în SUA ar trebui să răspundă la câteva întrebări înainte de a anunța că un produs este reglementat:

1. Cine este emitentul legal? Identificați entitatea obligată legal să emită și să răscumpere tokenul.
2. Cine controlează rezervele și răscumpărarea? Documentați custodeul, activele permise, eligibilitatea pentru răscumpărare, calendarul, comisioanele și puterile de urgență.
3. Ce face de fapt fiecare partener? Brandingul, tehnologia, distribuția, custodia rezervelor și crearea de piață sunt funcții separate. Contractele și informațiile furnizate clienților ar trebui să utilizeze descrieri consecvente.
4. Ce aprobări există în prezent? Separați autorizațiile bancare sau de transfer de bani existente de statutul viitor prevăzut de Legea GENIUS.
5. Cine poartă responsabilitatea pentru conformitate și guvernanță? Acordurile ar trebui să abordeze combaterea spălării banilor (AML), sancțiunile, controalele tranzacțiilor, raportarea reglementară, inspecțiile, accesul la date și conflictele de interese.

Așa cum s-a discutat în Partea 1 a acestei serii, analiza corectă începe cu activitățile și entitățile juridice, mai degrabă decât cu marca produsului orientată către public. Structura USAT concretizează acest principiu.

Întrebări frecvente

Este USAT în prezent o monedă stabilă aprobată în conformitate cu Legea GENIUS?

Nu a fost stabilită public o astfel de aprobare. USAT este emisă în prezent de o bancă națională de tip trust autorizată de OCC și a fost concepută în conformitate cu cadrul Legii GENIUS. Norma de punere în aplicare a OCC intră în vigoare la 18 ianuarie 2027, iar agenția nu deschisese încă procesul de depunere a cererilor la data de 27 octombrie 2026.

Poate orice deținător de USAT să-și răscumpere monedele direct de la Anchorage?

Nu. Termenii publicați de Anchorage limitează emisiunea și răscumpărarea directă la clienții aprobați. Alți deținători ar putea fi nevoiți să utilizeze o platformă de schimb sau o altă contrapartidă de pe piața secundară.

Este USDT acoperit de structura USAT din SUA?

Nu. USDT și USAT au emitenți și regimuri juridice diferite. Relația dintre USAT și Anchorage nu conferă, în sine, niciun statut de reglementare monedei USDT.

Companiile care evaluează lansarea, listarea, acordurile de distribuție sau deținerea instituțională a unei monede stabile în SUA ar trebui să examineze separat emitentul legal și fiecare furnizor de servicii. Contactați Kelman PLLC pentru a discuta modul în care Legea GENIUS și cerințele de reglementare aferente pot afecta o structură propusă.

Publicitate juridică. Acest articol oferă informații generale, nu consultanță juridică. Contactarea firmei nu stabilește o relație avocat-client.