Probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii de către Fed crește brusc, pe fondul avertismentului cu ton dur al lui Warsh

Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a votat cu 9 la 3 pentru menținerea intervalului țintă neschimbat. Președintele Fed, Kevin Warsh, a abordat dezacordul în cadrul conferinței de presă de după ședință, precizând clar că Comitetul dorește să-și consolideze angajamentul față de stabilitatea prețurilor, mai degrabă decât să-și înmoaie poziția.

„Nu există o țintă de inflație flexibilă, nu există o țintă implicită flexibilă, nu sub supravegherea acestui Comitet”, a declarat Warsh reporterilor. Președintele Fed a adăugat:

„Există o singură țintă, și aceasta este de 2%.”

Piețele anticipează o majorare a ratei dobânzii în septembrie

Așteptările privind rata dobânzii s-au modificat aproape imediat după ședință, traderii de pe trei platforme majore înclinând acum spre o majorare în septembrie. Această reacție urmează un tipar familiar. Atunci când Fed adoptă o atitudine „hawkish” (războinică) în loc de o pauză „dovish” (moderată), piețele petrec adesea mai mult timp reevaluând următoarea ședință decât reacționând la cea actuală.

Instrumentul CME Fedwatch atribuie acum o probabilitate de 61,4% unei majorări cu 25 de puncte de bază, ridicând intervalul țintă la 3,75% – 4,00% pe 16 septembrie, în creștere față de 50,6% înregistrată acum o lună. Așteptările privind o majorare mai mare, de 50 de puncte de bază, au dispărut complet, scăzând de la 25% cu o săptămână în urmă la 0,0%, în timp ce o reducere a ratei nu prezintă nicio probabilitate.

Piețele de predicție prezintă o imagine similară. Traderii de pe Kalshi acordă o probabilitate de 53% unei majorări cu 25 de puncte de bază, față de 44% pentru menținerea ratei, cu tranzacții de peste 1,36 milioane de dolari. Pe Polymarket, unde s-au tranzacționat peste 8 milioane de dolari, participanții la pariuri estimează o creștere a ratei la 52%, comparativ cu 46% pentru menținerea ratei la același nivel.

Deși fiecare platformă ajunge la această concluzie în mod diferit, toate trei răspund la aceleași semnale: inflația nu s-a temperat suficient pentru a satisface factorii de decizie, iar comentariile lui Warsh nu au lăsat prea multe îndoieli că Comitetul rămâne concentrat pe restabilirea credibilității, în loc să pregătească piețele pentru o politică monetară mai relaxată.

Warsh subliniază randamentele titlurilor de stat și cheltuielile pentru IA

Warsh și-a început discursul subliniind două evoluții care s-au remarcat în cele 42 de zile de la ultima reuniune a Comitetului.

Prima a fost evoluția randamentelor titlurilor de stat. Creșterile bruște ale randamentelor atât nominale, cât și reale tind să înăsprească condițiile financiare înainte ca Fed să modifice ratele dobânzilor, ceea ce le face un semnal important pe care factorii de decizie îl urmăresc cu atenție. Președintele băncii centrale a SUA a descris această creștere ca fiind „una dintre cele mai semnificative din ultimele două decenii” și a atribuit o parte din această evoluție faptului că Fed s-a distanțat de orientările detaliate privind politica monetară viitoare, declarând reporterilor că piețele „învață să joace mingea, nu să arbitreze”.

Al doilea aspect s-a concentrat asupra investițiilor companiilor. Cheltuielile legate de inteligența artificială (IA) au devenit din ce în ce mai greu de separat de tendințele mai generale ale cheltuielilor de capital, deoarece proiectele de infrastructură la scară largă au efecte în lanț asupra sectorului manufacturier, al semiconductorilor, al cererii de energie și al construcțiilor, simultan. Warsh a remarcat că investițiile în echipamente și software de IA au crescut cu aproape 20% în ultimele patru trimestre, susținând producția industrială, dar complicând totodată inflația, deoarece aceleași cheltuieli stimulează cererea de hardware și infrastructură de mare valoare.

Warsh a afirmat că Comitetul a dedicat o mare parte a ședinței unor întrebări practice: modul în care cinci ani de inflație peste ținta stabilită ar trebui să influențeze deciziile de politică monetară de astăzi, modul în care diferite șocuri economice afectează ocuparea forței de muncă și creșterea economică, dacă cheltuielile de capital generate de IA reprezintă o presiune temporară asupra prețurilor sau un risc mai amplu de inflație și în ce măsură acomodarea monetară provine încă din bilanțul Fed, dincolo de politica privind rata dobânzii.

Acțiunile își revin, Bitcoin se stabilizează

Piețele au petrecut ziua de miercuri asimilând mesajul Fed, înainte de a-și schimba direcția a doua zi. Această secvență este obișnuită după anunțuri majore de politică monetară, în special atunci când investitorii reacționează inițial la titlurile din presă, înainte de a reevalua tonul general al conferinței de presă.

Lichidarea de miercuri a marcat cea mai gravă scădere într-o singură zi a indicelui Dow din ultimele aproximativ 15 luni, indicele înregistrând o scădere de aproximativ 2,2%. Indicele S&P 500 a scăzut cu aproximativ 1,5%, în timp ce indicele Nasdaq Composite a pierdut aproximativ 1,7%. Piața de acțiuni din SUA a pierdut 1,2 trilioane de dolari în timpul sesiunii de miercuri.

Până joi la prânz, cumpărătorii s-au întors. Indicele Dow s-a redresat cu aproximativ 0,6%, ajungând la un nivel apropiat de 51.900. Indicele S&P 500 a înregistrat o creștere de aproximativ 1% până la 1,2%, în timp ce indicele Nasdaq a urcat între 1,5% și 2,4%, susținut de rezultatele mai bune decât se aștepta ale serviciului de cloud Azure al Microsoft. Acțiunile Meta au rămas în urmă după publicarea unor previziuni mai slabe, iar randamentele ridicate ale obligațiunilor de stat pe termen lung, cele pe 30 de ani fiind aproape de maximele multianuale, au continuat să limiteze entuziasmul general.

Bitcoin s-a tranzacționat într-un interval relativ restrâns pe tot parcursul sesiunii, menținându-se peste 64.000 de dolari, cu o ușoară tendință ascendentă. Evoluția prețului a rămas ordonată, în ciuda unui volum de tranzacționare de peste 20 de miliarde de dolari în ultimele 24 de ore, ceea ce sugerează că participanții au fost dispuși să aștepte date macroeconomice suplimentare, în loc să se poziționeze agresiv după ședința Fed. Acest tip de consolidare urmează adesea unei mișcări bruște, mai ales după ce bitcoin s-a retras de la maximele de aproape 66.000 de dolari înregistrate la începutul lunii iulie.

Ce urmează

Următoarea decizie de politică monetară a Fed va fi anunțată pe 16 septembrie, oferind oficialilor aproximativ șapte săptămâni pentru a analiza date suplimentare privind inflația, ocuparea forței de muncă și cheltuielile înainte de un nou vot. Din punct de vedere istoric, un Comitet divizat acordă o importanță și mai mare rapoartelor economice viitoare, deoarece acestea pot schimba rapid consensul intern.

Warsh a încheiat subliniind că Comitetul se îndepărtează de semnalele previzibile privind politica monetară și se îndreaptă către decizii determinate mai direct de datele care vor apărea și de dezbaterile interne privind inflația, presiunile din partea ofertei și investițiile determinate de inteligența artificială.

Pentru investitori, decalajul dintre votul oficial al Fed și așteptările pieței va rămâne tema centrală în perspectiva lunii septembrie. Dacă inflația rămâne persistentă, iar randamentele pe termen lung se mențin la niveluri ridicate, o majorare cu un sfert de punct nu ar mai fi considerată o surpriză. Aceasta ar reprezenta, dimpotrivă, următorul pas pe o traiectorie de politică monetară pe care piețele au început deja să o prețuiască.