Noua tendință „meme coin” a RWA îi înfurie pe directorii executivi din sectorul financiar tradițional

Robinhood Chain a fost lansat pe 1 iulie ca un blockchain Arbitrum Orbit Layer-2, construit în jurul acțiunilor tokenizate din SUA. Tokenurile sale de acțiuni sunt emise de Robinhood Assets (Jersey) Limited și sunt garantate 1 la 1 de acțiuni reale aflate în custodie. Acestea oferă expunere economică și dividende, dar nu conferă drepturi de vot sau proprietate efectivă și nu sunt oferite persoanelor din SUA.

O nouă monedă „meme” începe cu o acțiune

Timp de aproximativ două săptămâni după lansare, Robinhood Chain a părut, în mare măsură, o altă platformă pentru speculații cu monede meme. Apoi, spre surprinderea tuturor, platformele de lansare long.xyz și Bankr au introdus o funcție care a creat ceea ce traderii numesc „meta RWA”.

RWA înseamnă „activ din lumea reală” (real-world asset), o prescurtare din domeniul criptomonedelor care se referă la reprezentarea activelor tradiționale, precum acțiunile, mărfurile și obligațiunile, pe un blockchain. Însă această tranzacție specifică merge un pas mai departe. În loc să tranzacționeze pur și simplu acțiunea tokenizată, utilizatorii o transformă în moneda necesară pentru a tranzacționa o monedă meme complet separată.

Iată cum funcționează.

Un creator lansează o nouă monedă „meme” și alege unul dintre cele aproximativ 90–190 de tokenuri de acțiuni disponibile, precum NVDA, HIMS, AMC sau MSTR. În mod normal, un nou token criptografic s-ar tranzacționa împotriva etherului sau a unui stablecoin legat de dolar. În cadrul configurației RWA a Robinhood, principalul său fond de lichiditate Uniswap v4 devine în schimb „monedă meme/token de acțiuni”.

Imaginați-vă un nou token numit MEME, asociat cu AMC tokenizat. Un trader care dorește MEME are mai întâi nevoie de tokenuri de acțiuni AMC. Traderul achiziționează AMC tokenizat și îl trimite în fondul MEME/AMC în schimbul MEME.

ACEL AMC nu dispare după tranzacție. Rămâne în interiorul fondului de lichiditate. Pe măsură ce tot mai mulți traderi cumpără MEME, o cantitate tot mai mare de acțiuni AMC tokenizate poate fi blocată în fond, în timp ce MEME curge în direcția opusă.

Cumpărarea de MEME începe să epuizeze stocul de tokenuri de acțiuni

Această structură generează două efecte simultan.

În primul rând, fiecare achiziție de MEME creează cerere și volum pentru AMC tokenizat, deoarece traderii au nevoie de AMC pentru a intra în tranzacția cu meme. Moneda meme devine, practic, un motor de volum pentru piața activelor din lumea reală a Robinhood.

În al doilea rând, cumpărarea agresivă de monede meme poate aspira o mare parte din oferta disponibilă de tokenuri de acțiuni într-un singur fond de lichiditate. Acest lucru contează deoarece oferta on-chain a acestor „wrapper-uri” poate fi infimă în comparație cu sutele de milioane de acțiuni reale tranzacționate pe piețele din SUA.

Până pe 2 septembrie, strategia prindea avânt. Perechile de monede „meme” și acțiuni au înregistrat un volum de tranzacționare de 217 milioane de dolari, comparativ cu 127 milioane de dolari pe piețele directe de „Stock Token”. Valurile anterioare au inclus „Artificial Inu” asociat cu NVDA, „Saylormoon” cu MSTR și „Clippy XP” cu MSFT.

BONER blochează 53% din HIMS tokenizate

BONER a arătat ce se întâmplă când bucla de feedback intră în viteză maximă.

Moneda meme a fost lansată în jurul datei de 20 august pe long.xyz, asociată cu Hims & Hers tokenizate. Pe parcursul a aproximativ 10 zile, traderii au introdus 31.198 din cele 58.714 HIMS tokenizate aflate atunci în circulație în fondul comun BONER/HIMS.

Aceasta a reprezentat 53% din întregul volum de tranzacționare on-chain. Alte 1.424 de HIMS se aflau în alte pool-uri de monede meme, lăsând aproximativ 20.300 de token-uri disponibile pentru tranzacționarea obișnuită.

Pe de altă parte, stocul real al companiei Hims & Hers număra aproximativ 233 de milioane de acțiuni. Piața blockchain era o eroare de rotunjire în comparație cu compania reală. Această diferență este crucială pentru a înțelege ce s-a întâmplat în continuare.

Wall Street se închide, iar „învelișul” începe să se destrame

Robinhood permite doar participanților autorizați și licențiați să emită sau să distrugă tokenuri de acțiuni. Acești participanți pot emite noi tokenuri numai cât timp Bursa de Valori din New York este deschisă.

Criptomonedele nu au același program.

Când Wall Street se închide vinerea, monedele meme pot continua să fie tranzacționate sâmbătă și duminică, dar oferta de tokenuri de acțiuni devine fixă. Dacă un număr suficient de acțiuni HIMS a fost deja „parcat” în BONER/HIMS, traderii care caută acțiuni HIMS suplimentare se trezesc să se lupte pentru o ofertă rămasă redusă.

NYSE s-a închis vineri, 28 august, cu acțiunile reale Hims & Hers la 28,84 USD. După o mică distrugere post-închidere, oferta on-chain s-a situat la 15.226,8 tokenuri HIMS. Nu a fost disponibilă nicio emisiune nouă sâmbătă sau duminică.

Până duminică seara, cea mai mare parte a ofertei libere rămase se afla în pool-ul BONER. Piața obișnuită HIMS/USDG avea o adâncime de doar câteva zeci de token-uri.

Câteva tranzacții au dus tokenul Hims peste 100 de dolari

Formatorii de piață automați, sau AMM-urile, fac ca această configurație să fie deosebit de volatilă. În loc să pună în legătură cumpărătorii și vânzătorii individuali, ca o bursă tradițională, un AMM calculează prețurile în funcție de cantitatea din fiecare activ care rămâne în cadrul unui fond de lichidități.

Atunci când una dintre părți devine extrem de rară, achiziții relativ modeste pot provoca variații enorme de preț.

HIMS tokenizat a atins 61,15 dolari la ora 23:36 UTC duminică, o primă de 112% față de prețul de închidere de vineri al acțiunii reale. Alte rapoarte au menționat un maxim pe oră de 132,64 dolari, la un volum de doar câteva zeci de mii de dolari.

În mod curios, Hims & Hers în sine nu făcuse nimic care să justifice această mișcare. Piața sa tokenizată mai mare de pe Ondo a continuat să urmeze evoluția acțiunilor reale. Ceea ce a fost afectat a fost „învelișul” subțire de weekend al Robinhood, nu compania subiacentă.

Luni se deschid porțile

Sesiunea de tranzacționare a acțiunilor Robinhood din timpul nopții s-a deschis luni la ora 00:00 UTC, punând din nou participanții autorizați la cârma pieței.

Prima emisiune de 1.000 de tokenuri a avut loc la ora 00:43:30 UTC. În decurs de 12 minute, prima s-a prăbușit de la aproximativ 93% la circa 12%. Până la ora 01:59 UTC, HIMS tokenizat se tranzacționa la 29,31 dolari.

Între miezul nopții și ora 09:54 UTC, au fost emise 18.750 de tokenuri noi în cadrul a 294 de evenimente, ceea ce a dus la o dublare a ofertei. Portofelele de market-making au vândut noul stoc profitând de primă.

Stimulul economic este simplu. Un participant autorizat poate cumpăra HIMS reale la un preț de aproximativ 29 de dolari, poate emite tokenurile de acțiuni corespunzătoare în raport de 1 la 1 și poate vinde aceste tokenuri pe o piață on-chain la un preț mult mai ridicat. O nouă ofertă continuă să sosească până când diferența de preț devine prea mică pentru ca tranzacția să mai fie rentabilă.

Acesta nu este un „short squeeze” în stilul Gamestop

Resetarea de luni dezvăluie cea mai mare concepție greșită din jurul meta-conceptului RWA.

Blocarea HIMS-urilor tokenizate în BONER nu îi obligă pe vânzătorii în lipsă ai acțiunilor reale Hims & Hers să-și acopere pozițiile. Tokenurile de acțiuni Robinhood sunt titluri emise în Jersey care oferă expunere economică. Acestea nu sunt acțiuni HIMS reale înregistrate la agentul de transfer al companiei și nu pot fi livrate într-un registru tradițional de împrumuturi de acțiuni.

Scara elimină, de asemenea, teza „squeeze”. Întregul float tokenizat al HIMS a reprezentat doar o fracțiune infimă din compania reală și aproximativ 0,1% din interesul de vânzare în lipsă raportat.

Ceea ce au supus traderii la „squeeze” a fost flotul de weekend al „wrapperului”.

Tokenul de acțiuni poate suferi o cădere brutală sau poate crește de câteva ori peste valoarea sa subiacentă, deoarece oferta sa este temporar limitată. Când se reia emisiunea, arbitrajorii vând tokenuri noi profitând de acea primă, iar „wrapperul” revine rapid la valoarea acțiunii reale.

Pe de altă parte, moneda „meme” nu este neapărat distrusă când se întâmplă acest lucru. BONER a rămas în creștere cu peste 1.000% în ziua următoare reancorării HIMS, deoarece cumpărătorii de monede „meme” evaluau atenția și narațiunea, nu valoarea companiei Hims & Hers.

AMC transformă tranzacția într-o luptă corporativă

Aceeași tendință RWA a ajuns acum la AMC Entertainment prin intermediul unui token numit MEME, asociat cu AMC tokenizat.

MEME a generat un volum raportat de 73,5 milioane de dolari în 24 de ore, cel mai mare dintre grupul de meme-uri bazate pe acțiuni, cu o capitalizare de piață de aproximativ 56 de milioane de dolari și aproximativ 2,6 milioane de dolari în principalul său fond de lichiditate.

Apoi, Adam Aron, CEO-ul AMC, a ieșit la atac.

Aron a afirmat că AMC nu are nicio legătură cu tokenurile Robinhood, nu le aprobă și a pus sub semnul întrebării modul în care un produs cu sediul în New Jersey ar putea folosi numele AMC fără înregistrarea la autoritatea de supraveghere a valorilor mobiliare din SUA. Ulterior, el a calificat sistemul drept o „piață fictivă de acțiuni sintetice”, a cerut ca Robinhood să înceteze tranzacționarea token-urilor AMC Stock și a declarat că vor fi implicați avocați externi și Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC).

Vlad Tenev, CEO-ul Robinhood, a răspuns: „Care este problema?”. Directorul juridic, Dan Gallagher, fost comisar al SEC, a ripostat și el, afirmând că Robinhood nu se va opri. Poziția Robinhood este că token-urile de acțiuni sunt produse emise în Jersey, prezentate în mod clar, care oferă expunere economică, mai degrabă decât dreptul de proprietate asupra acțiunilor subiacente.

Controversa devine combustibil pentru un alt ciclu de meme

Ciudat, dar disputa în sine a devenit parte a tranzacției.

AMC are deja o semnificație culturală enormă pe piețele de acțiuni-meme. Critica lui Aron, răspunsul lui Tenev și riposta publică a lui Gallagher le-au oferit traderilor o nouă narațiune. În jurul disputei au apărut simboluri bursiere ale monedelor meme derivate, transformând dezbaterea privind tokenizarea într-o strategie de marketing pentru chiar piața pe care Aron o ataca.

Acest lucru dezvăluie a doua jumătate a meta-conceptului RWA al Robinhood. Tokenul de acțiuni asigură mecanismul, dar moneda meme asigură distribuția.

Fiecare cumpărător nou de monede „meme” trebuie să achiziționeze acțiunile tokenizate. Aceste achiziții generează, ca efect secundar, volumul de RWA. Tokenurile se acumulează apoi în fondurile de monede „meme”, reducând capitalul liber și făcând piața rămasă a Stock Token mai ușor de influențat.

Avantajul real îi aparține celui care poate emite

Rezultatul este reprezentat de trei tranzacții suprapuse una peste alta.

Platformele de lansare și creatorii încasează comisioane pe măsură ce traderii urmăresc moneda meme. Cumpărătorii de monede meme creează cerere pentru Stock Token și pot epuiza flotul disponibil al acestuia. Apoi, dacă prețul tokenului depășește cu mult valoarea acțiunii subiacente, participanții autorizați beneficiază de oportunitatea de arbitraj structural atunci când se reia emisiunea.

Ultimul grup are un avantaj pe care traderii obișnuiți de monede meme nu îl au: accesul la o ofertă proaspătă.

De aceea, emisiunea din weekend a unui AMC tokenizat de 100 de dolari sau a unui HIMS tokenizat de 132 de dolari nu înseamnă că acțiunea reală se va îndrepta în acea direcție luni. Soarta este deja decisă odată ce participanții autorizați pot emite din nou. Aceștia pot cumpăra activul real mai ieftin și pot vinde wrapper-urile nou create pe piața blockchain supraevaluată.

Experimentul RWA al Robinhood se confruntă cu următorul său test

Semnificația mai largă este că Robinhood a construit un blockchain fără permisiuni în jurul activelor tradiționale tokenizate, iar traderii au găsit aproape imediat o modalitate de a folosi aceste active ca monedă de cotare pentru un cazinou de monede meme.

Structura a avut deja un impact semnificativ. La începutul lunii septembrie, perechile de monede „meme” și acțiuni înregistrau un volum mai mare decât piețele directe de tokenuri de acțiuni, în timp ce BONER a demonstrat cum blocarea unei părți semnificative dintr-un „wrapper” cu lichiditate redusă poate face ca prețurile din weekend să o ia razna.

Ce se va întâmpla în continuare rămâne de văzut. Confruntarea cu AMC ar putea atrage o atenție sporită din partea autorităților legale sau de reglementare, în timp ce traderii ar putea continua să asocieze noi monede „meme” cu orice acțiune tokenizată care oferă cea mai bună poveste.

Până când structura pieței se va schimba, însă, ne așteaptă încă o călătorie nebună. Traderii de monede „meme” pot aspira tokenurile de acțiuni în fondurile de lichiditate cât timp Wall Street este închisă, creând scăzeri de lichiditate uluitoare. Când piețele tradiționale se redeschid, emitenții autorizați pot deschide porțile, pot încasa prima și pot readuce „wrapperul” la prețul real al acțiunilor.

Moneda „meme” ar putea continua să crească. Presupusa „strângere” a acțiunilor este o altă poveste.