Quem controla a infraestrutura: do Bitcoin à IA, a corrida pelo poder está saindo da rede

Este artigo foi publicado originalmente na The Energy Mag. O artigo original pode ser visto aqui. A The Energy Mag (anteriormente The Miner Mag) fornece notícias, dados e insights sobre a relação entre energia, computação e mercados.

Na primeira parte desta série, exploramos uma ideia fundamental: a mineração de Bitcoin nunca se resumiu apenas à moeda digital. Ela foi projetada como um sistema energético de longo prazo, operando com um cronograma de fornecimento que se estende por mais de um século.

Na segunda parte, examinamos como esse sistema não é exclusivo do Bitcoin. Os modernos data centers de IA são construídos sobre a mesma base física — chips, energia, refrigeração e infraestrutura —, todos trabalhando em conjunto para transformar eletricidade em mineração de Bitcoin e processamento de IA em escala.

O boom da IA aumentou a demanda exponencialmente, exigindo infraestrutura de ponta e tecnologia de alta eficiência para sustentar a resiliência da rede, remodelando, em última instância, a forma como o futuro digital é construído.

Em todo o setor de tecnologia, os desenvolvedores estão cada vez mais indo além da dependência tradicional da rede elétrica, garantindo eletricidade de forma mais direta por meio de ativos energéticos dedicados. Essa abordagem de “traga sua própria energia” pode parecer nova para a IA, mas é um manual que os mineradores de Bitcoin vêm aprimorando há anos.

Esse tipo de integração vertical tornou-se uma característica marcante do setor de mineração de Bitcoin. À medida que as empresas empreenderam a expansão para novos mercados, incluindo os Estados Unidos, elas trabalharam para identificar a infraestrutura existente. No entanto, essa onda de expansão não parou nos data centers — ela se estende à própria energia, à medida que as operadoras buscam melhorar a confiabilidade, a sustentabilidade e a acessibilidade do fornecimento de energia por meio da propriedade direta e de parcerias com empresas de energia.

Esta terceira parte se baseia nessa evolução. Se a mineração de Bitcoin e os data centers de IA compartilham o mesmo sistema subjacente, a próxima questão é como as empresas se posicionam dentro dele. O que surge é um espectro de modelos de negócios — variando da terceirização à integração vertical completa.

Quanto mais dessa pilha uma empresa controla, mais intensiva em capital ela é e mais influencia seus custos, desempenho e, em última instância, seus retornos.

Mas é importante observar que essa pilha não é estática — e nem as empresas que operam dentro dela.

À medida que a mineração de Bitcoin e os data centers de IA se expandem na mesma infraestrutura subjacente, a linha entre seus modelos de negócios começa a se tornar difusa. Os dois setores aparentemente distintos estão se tornando cada vez mais um sistema compartilhado, com as partes interessadas transitando por ele em tempo real.

O ponto de entrada: implantação com poucos ativos

No nível mais básico, a participação tanto na mineração de Bitcoin quanto na computação de IA começa com a implantação de hardware.

Na mineração de Bitcoin, isso significa possuir máquinas ASIC — chips especializados projetados para realizar uma única tarefa — e colocá-las em instalações operadas por terceiros para gerar Bitcoin. Na computação de IA, o equivalente é implantar GPUs em data centers, onde são usadas para treinar modelos e executar cargas de trabalho para clientes.

Em ambos os casos, as empresas são proprietárias das máquinas — mas não da infraestrutura.

Essa infraestrutura é fornecida por operadoras de colocation, que fornecem energia, refrigeração e espaço físico para executar computação em escala. Historicamente, isso tem sido visto como uma função de apoio. Cada vez mais, está se tornando uma das partes mais importantes do negócio.

A colocation não se resume mais apenas à hospedagem de máquinas — trata-se de monetizar energia e infraestrutura.

No setor de mineração de Bitcoin, esse modelo está há muito tempo incorporado à indústria. Empresas como a ABTC implantaram mineradores hospedados por meio de operadoras de infraestrutura controladoras, como a Hut 8 (NASDAQ: HUT), enquanto outras, como a Cango, operam frotas hospedadas em instalações gerenciadas pela Bitmain. Em cada caso, a separação entre a propriedade do hardware e a operação da infraestrutura define o modelo de negócios.
Essa mesma estrutura está agora surgindo na IA.

Empresas como a Fluidstack estão implantando clusters de GPUs por meio de parcerias com provedores de infraestrutura, incluindo a Cipher e a TeraWulf, aproveitando locais já conectados à rede elétrica para atender cargas de trabalho de IA sem possuir as instalações subjacentes. A Bitdeer (NASDAQ: BTDR) está desenvolvendo ativamente capacidade de colocation para IA em escala, incluindo uma instalação planejada de 180 MW em Tydal, na Noruega, que atualmente está em negociações com um potencial locatário.

À medida que a demanda por IA acelera e a energia se torna o fator limitante, a infraestrutura com acesso à rede elétrica existente está se tornando cada vez mais valiosa. Muitos locais originalmente construídos para mineração de Bitcoin estão agora bem posicionados para suportar cargas de trabalho de IA e, com o tempo, espera-se que uma parcela crescente dessas instalações — particularmente nos EUA e na Europa — faça a transição para aplicações de IA e computação de alto desempenho.

Nesse sentido, a colocalização não é mais apenas o ponto de entrada na pilha.
Está se tornando uma ponte entre dois setores — conectando energia, infraestrutura e demanda de computação em um único sistema em evolução.

Controle da infraestrutura

À medida que as empresas avançam na pilha, o próximo passo é possuir o próprio ambiente físico.
Nesta fase, as empresas não estão mais apenas implantando hardware. Em vez de depender de hospedagem de terceiros, as operadoras constroem ou adquirem suas próprias instalações, incluindo data centers, subestações e sistemas de refrigeração.

Essa mudança altera significativamente as operações. A propriedade da infraestrutura permite que as operadoras controlem os custos de energia, otimizem o desempenho e reduzam a dependência de fornecedores externos.

Mas, cada vez mais, o valor da infraestrutura não está apenas nos edifícios — está nas conexões de energia ligadas a eles.

Essa dinâmica está agora se manifestando em ativos industriais que antes eram considerados obsoletos, permitindo que as empresas transformem instalações subutilizadas em poderosos motores de crescimento

Empresas como a Alcoa começaram a explorar a venda de instalações ociosas de fundição de alumínio para empresas de ativos digitais, como a NYDIG, enquanto a Century Aluminum vendeu uma instalação em Kentucky para a TeraWulf, que agora está se voltando para IA e computação de alto desempenho.

Muitas dessas instalações enfrentavam o fechamento devido à gradual transferência de empregos bem remunerados da indústria para outros países. Mas elas compartilham uma característica fundamental: já estão conectadas à rede de energia em grande escala.

Essa interconexão — frequentemente a parte mais difícil e demorada da construção de novas infraestruturas — tornou-se repentinamente um ativo valioso por si só.

Como resultado, instalações originalmente construídas para a indústria pesada estão encontrando uma segunda vida como infraestrutura de computação, reaproveitadas para dar suporte tanto à mineração de Bitcoin quanto a cargas de trabalho de IA. Isso está trazendo funções técnicas essenciais de volta aos Estados Unidos, reconstruindo infraestruturas-chave, e impulsionando o país como líder global em tecnologia e inovação.

Nesse ambiente, possuir infraestrutura não se resume mais apenas a controlar operações. Trata-se de garantir acesso a sistemas de energia capazes de lidar com a demanda crescente, ao mesmo tempo em que se mantém a resiliência geral.

Traga sua própria energia

Mas mesmo esse conjunto de infraestruturas conectadas à rede é limitado.

O número de instalações industriais com interconexões de alta capacidade existentes é finito, e grande parte delas já foi identificada ou reaproveitada pelas principais indústrias. À medida que a demanda dos consumidores por computação se acelera — particularmente por parte da IA —, a escala de energia necessária exige soluções para manter a resiliência da rede enquanto se implantam novas soluções tecnológicas.

Em outras palavras, a restrição não é mais apenas a localização da infraestrutura. É se a própria rede de energia consegue acompanhar o ritmo. Essa pressão está agora forçando uma mudança mais ampla.

Nos principais mercados de energia, as operadoras estão enfrentando uma nova realidade: conectar grandes cargas à rede está se tornando mais complexo e cada vez mais incerto. Consequentemente, os reguladores estão começando a rever como os grandes consumidores de energia são integrados ao sistema.

Em regiões como PJM e ERCOT, os operadores de rede já começaram a ajustar suas estruturas em resposta ao aumento da demanda proveniente de data centers e outros usuários de alta carga. Novas regras e propostas estão surgindo para reger como data centers de grande carga se conectam à rede, como os custos são alocados e como a confiabilidade é mantida em meio a uma demanda em rápido crescimento.
Para enfrentar esses desafios, um número crescente de operadores está indo além da rede de energia.

Um exemplo claro dessa abordagem pode ser visto na parceria entre a Amazon e a Talen Energy, onde a infraestrutura do data center está sendo desenvolvida em paralelo à capacidade de geração nuclear. Embora a AWS não seja proprietária direta dos ativos de energia, a estrutura alinha efetivamente a computação a um fornecimento de energia dedicado — refletindo o mesmo princípio que há muito sustenta as operações de mineração de Bitcoin.

Na mineração de Bitcoin, isso há muito inclui a co-localização com fontes de energia subutilizadas. Empresas como a New West Data aproveitam o gás de queima proveniente de locais de produção de petróleo e usam essa energia para alimentar mineradores de Bitcoin, gerando fluxo de caixa extra. Em 2020, a Greenidge Generation tornou-se conhecida como a primeira usina de energia a participar diretamente da mineração de Bitcoin, revitalizando um ativo que teria sido desativado devido à sua falta de competitividade no mercado de energia.

Na computação de IA, um modelo semelhante está surgindo. Desenvolvedores de data centers estão cada vez mais fazendo parcerias com — ou construindo diretamente ao lado de — ativos de geração de energia, incluindo gás natural, energia nuclear e, mais importante, energia renovável.

Esse modelo “traga sua própria energia” transforma a eletricidade de um centro de custo em uma vantagem estratégica. Ele permite que os operadores estabilizem os preços, garantam a disponibilidade e alinhem a capacidade computacional com o fornecimento de energia.

Na mineração de Bitcoin, essa evolução vem se desenrolando há anos e só cresce.

Um exemplo claro é a Bitfarms. A empresa historicamente operava como um negócio de mineração própria, possuindo infraestrutura e implantando seu próprio poder computacional. Mas, com a aquisição da Stronghold, a Bitfarms avançou para a geração de energia, ganhando controle direto sobre os ativos energéticos. Posteriormente, ela mudou sua marca para Keel Infrastructure, sinalizando uma transição mais ampla da mineração pura de Bitcoin para um modelo capaz de suportar cargas de trabalho de IA e computação de alto desempenho.

Na prática, as empresas de Bitcoin estão desenvolvendo a expertise necessária para impulsionar a base de demanda das tecnologias do futuro, incluindo a IA.

Integração vertical completa

Para algumas operadoras, mesmo assumir o controle da energia não é o passo final.

No extremo superior do espectro, as empresas podem controlar quase todos os componentes do sistema computacional: geração de energia, infraestrutura, implantação de hardware e até mesmo o projeto de chips.

Na computação de IA, os hiperescaladores (como Amazon Web Services, Microsoft e Google) estão começando a seguir na mesma direção — desenvolvendo chips personalizados, garantindo o fornecimento de energia a longo prazo e construindo complexos de data centers em grande escala adaptados às suas cargas de trabalho. Na mineração de Bitcoin, esse modelo não é mais teórico. Ele já está tomando forma.

A Canaan, uma das primeiras empresas a projetar ASICs para Bitcoin com sua marca Avalon, expandiu-se além do hardware para operar sua própria infraestrutura de mineração. Nos últimos anos, ela ampliou seu poder de computação proprietário ao implantar suas próprias máquinas em locais que controla diretamente ou por meio de joint ventures. No início deste ano, a Canaan aprofundou essa estratégia ao adquirir a participação de 49% da Cipher Digital nas joint ventures no Texas com a WindHQ, uma geradora de energia eólica, movendo sua exposição ainda mais para o upstream da cadeia.

Uma trajetória semelhante pode ser observada na Bitdeer. Originalmente focada em mineração em nuvem e operações proprietárias, a empresa expandiu de forma constante seu controle sobre a infraestrutura, ampliando seu poder de computação exclusivo para cerca de 70 EH/s. Ela também entrou no setor de geração de energia, incluindo a aquisição de terrenos e uma licença para uma usina de 101 MW autorizada no Canadá, integrando ainda mais a energia ao seu modelo operacional.

Ao mesmo tempo, a Bitdeer está se expandindo horizontalmente para o processamento de IA. A empresa começou a implantar sua própria infraestrutura de GPUs para serviços de IA em nuvem, enquanto explora oportunidades de colocation de computação de alto desempenho com locatários.

Essa dupla expansão — para cima na cadeia, rumo à energia, e lateralmente, para cargas de trabalho de IA — ilustra como as fronteiras entre a mineração de Bitcoin e a infraestrutura de data centers estão começando a se dissolver. Nesse nível, o objetivo não é mais apenas a eficiência. É o acesso.

Ao operacionalizar cada camada da pilha, as operadoras podem otimizar o desempenho de ponta a ponta, reduzir a exposição a restrições externas e definir seus próprios limites de capacidade.

Embora poucas empresas ocupem totalmente essa posição hoje, a direção a seguir é clara. Quanto mais as operadoras se aproximam da integração total, mais elas se transformam de usuárias de infraestrutura energética e digital essencial em construtoras dessa infraestrutura.

A mesma pilha, posições diferentes

O que emerge dessa comparação não é uma história de dois setores separados, mas de um sistema compartilhado com múltiplos pontos de participação.

A mineração de Bitcoin e os data centers de IA diferem em suas cargas de trabalho e clientes. Mas, estruturalmente, eles operam ao longo do mesmo continuum de propriedade — desde a implantação com poucos ativos até a propriedade da infraestrutura, passando pela garantia direta de energia e, por fim, pela integração vertical total.

Mais importante ainda, essas posições não são fixas. As empresas estão constantemente se reposicionando — subindo na pilha para ganhar controle ou atravessando-a para capturar novas fontes de demanda do consumidor. Essas dinâmicas fortaleceram a abordagem de coexistência entre Bitcoin e IA: garantir um contrato de energia considerável e monetizá-lo imediatamente com capacidade proprietária de mineração de Bitcoin, enquanto se adapta a infraestrutura de forma integrada para a colocalização de computação de IA com margens mais altas.

Os mineradores de Bitcoin, por necessidade, começaram a resolver esses problemas desde cedo,, e as empresas de IA estão agora chegando às mesmas conclusões. A principal diferença não é mais o sistema em si, mas como cada empresa escolhe navegar.

Na próxima edição, daremos um passo adiante: como esses modelos estão começando a convergir — e o que isso significa para o futuro da energia, da computação e do capital.

Este artigo foi publicado originalmente na The Energy Mag. O artigo original pode ser visto aqui. A The Energy Mag (anteriormente The Miner Mag) fornece notícias, dados e insights sobre a relação entre energia, computação e mercados.