Os mercados de previsão indicam que se deve manter a taxa, enquanto a Citadel Securities afirma que o Fed aumentará as taxas, em meio às pressões de Trump sobre o Banco Central

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne nos dias 28 e 29 de julho, com o anúncio da taxa previsto para a tarde de quarta-feira. A faixa-alvo atual situa-se entre 3,50% e 3,75%, inalterada desde a reunião de junho, a primeira de Warsh como presidente. A ferramenta Fedwatch do CME Group, que calcula as probabilidades a partir dos preços dos futuros de Fed Funds de 30 dias, estima em 66,3% a chance de manutenção das taxas.

Isso deixa 33,7% das expectativas voltadas para um aumento de um quarto de ponto. Um corte nas taxas tem probabilidade zero na leitura atual da ferramenta. Olhando para o futuro, o Fedwatch mostra 54,3% de chance de um aumento até a reunião de 16 de setembro e uma maioria combinada a favor de pelo menos mais um aumento antes do final do ano.

Mercados de previsão apontam para manutenção

Os mercados de previsão apresentam um quadro semelhante, com números ligeiramente diferentes. O contrato “Fed Decision” da Kalshi, que registrou um volume de negociação superior a US$ 42 milhões, aponta 73% de probabilidade de manutenção da taxa, um aumento acentuado após uma oscilação de 10 pontos em direção a esse resultado nos últimos dias. Um aumento de 25 pontos-base está em 26%, e qualquer aumento maior do que isso tem menos de 1% de chance.

Os operadores da Polymarket apostaram quase US$ 100 milhões nesse resultado, divididos entre cinco faixas possíveis. Esse mercado aponta uma probabilidade de 73% para que não haja alteração e de 26,5% para um aumento de um quarto de ponto, com aumentos mais acentuados ou qualquer corte avaliados em menos de 1%. O estreitamento do spread entre os dois principais resultados reflete o que normalmente ocorre antes de decisões importantes do Fed: a convicção diminui à medida que os operadores se protegem em ambos os lados, em vez de se inclinarem para uma única visão.

A previsão atípica da Citadel Securities

Frank Flight, chefe de estratégia macro da Citadel Securities, rompeu com esse consenso. Em uma nota aos clientes divulgada pela Bloomberg em 27 de julho, Flight argumentou que o Fed poderia surpreender com um aumento de um quarto de ponto nesta semana, embora a maioria das mesas de operações ainda espere uma manutenção das taxas.

Flight ingressou na Citadel Securities no final de 2025, após sete anos na Goldman Sachs, onde chegou ao cargo de vice-presidente de taxas e estratégia macroeconômica, seguido por funções de gestor de portfólio na Brevan Howard e na Soros Fund Management. A Financial News o incluiu em sua lista “Rising Stars of European Finance” em abril, citando seu trabalho de avaliação de ativos em diversos setores.

Seu argumento se concentra na credibilidade, e não em um único dado de inflação. Essa linha de raciocínio tem peso porque a comunicação do banco central costuma ser avaliada ao longo de várias reuniões, e não apenas uma. Um aumento agora, escreveu ele, reforçaria o compromisso declarado de Warsh com a estabilidade de preços e sinalizaria que o Fed não precisa mais antecipar cada movimento com bastante antecedência.

Flight mantém essa posição há meses. Uma nota de 19 de junho descreveu o Fed de Warsh como passando de uma postura inercial e dependente de dados para uma postura adaptativa, que reage rapidamente a desvios da inflação. Ele destacou a reunião de julho como relevante na época e manteve os aumentos previstos para setembro, dezembro e março de 2027. A consistência tem sido a característica marcante dessa perspectiva, com a reunião de julho permanecendo central para a tese, em vez de ser ajustada à medida que as expectativas do mercado se alteravam.

Trump renova pressão por taxas mais baixas

O presidente Trump conversou com repórteres a bordo do Air Force One em 27 de julho e chamou Warsh de “fantástico”, ao mesmo tempo em que pressionava por custos de empréstimos mais baixos. Ele disse que Warsh quer fazer a coisa certa, mas descreveu outros membros do conselho do Fed como políticos, acrescentando que alguns podem ter más intenções.

Trump afirmou que as taxas deveriam cair e que o país poderia crescer a um ritmo anualizado de 8% a 12% com taxas mais baixas. Ele repetiu sua visão de longa data de que os Estados Unidos deveriam ter a menor taxa de juros do mundo, acrescentando que as taxas no país são mais altas do que na zona do euro, no Japão e na China.

Trump insiste que o Fed deve reduzir as taxas e que outros países pagam muito menos para tomar empréstimos. Ele observou que Warsh ainda precisa trabalhar com o restante do conselho, um lembrete de que o presidente conduz a discussão, mas não decide a política sozinho.

Trump tem pressionado o Fed por taxas mais baixas desde que voltou ao cargo em janeiro de 2025 e já havia pedido cortes para 1% ou menos. Alguns dirigentes do Fed, incluindo a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, expressaram recentemente preocupação com a inflação persistente e se mostraram abertos a taxas mais altas.

Inflação e petróleo mantêm o resultado em aberto

Os dados do IPC de maio, que mostram um crescimento anual de 4,2%, impulsionado em grande parte pelos custos da energia, mantiveram vivas as chances de um aumento, mesmo com a maioria dos analistas inclinada a uma manutenção das taxas. A volatilidade dos preços do petróleo, ligada aos acontecimentos no Oriente Médio, acrescenta mais uma camada de incerteza à véspera da reunião de quarta-feira. As discussões nos mercados de taxas de juros passaram gradualmente de tratar a reunião como rotineira para reconhecer que ainda há incerteza suficiente para justificar a cobertura de ambos os resultados.

O que isso significa para o Bitcoin e os ativos de risco

O Bitcoin tende a reagir mais fortemente quando o Fed se desvia das expectativas do que quando apresenta o resultado esperado pelo consenso. A manutenção das taxas, que ainda é o cenário base do mercado, provavelmente deixaria o posicionamento dos traders de criptomoedas praticamente intacto à medida que se aproxima o anúncio. Um aumento surpreendente, resultado que a Flight continua a destacar, provavelmente teria consequências mais amplas.

Taxas mais altas geralmente fortalecem o dólar e redirecionam o capital para ativos de renda fixa, um padrão que tem pressionado repetidamente o Bitcoin e as altcoins durante ciclos anteriores de aperto monetário. Os traders que acompanham os fluxos de ETFs e o posicionamento em derivativos até quarta-feira estarão buscando indícios de que as mesas institucionais estejam discretamente adicionando proteção contra quedas, em vez de uma exposição abertamente pessimista.

Essa distinção costuma ser mais importante do que as probabilidades divulgadas, pois as atividades de hedge frequentemente aparecem antes que as expectativas mudem nos mercados de futuros ou de previsão. Para os traders que avaliam sua exposição à decisão, o cenário se assemelha às semanas anteriores do Fed. Quando a política monetária corresponde às expectativas, o movimento inicial do bitcoin e das principais altcoins costuma desaparecer rapidamente, à medida que os traders liquidam posições impulsionadas pelo evento.

Quando o Fed surpreende, a liquidez pode se esgotar em segundos, permitindo que os preços se movam muito além do que as previsões de consenso sugeririam.

O que vem a seguir

Uma manutenção das taxas prolongaria a faixa atual pela terceira reunião consecutiva e deslocaria o foco para setembro, quando o CME Fedwatch já aponta uma chance de 54,3% de um aumento de um quarto de ponto. Um aumento nesta semana marcaria a primeira medida do mandato de Warsh e provavelmente elevaria os rendimentos dos títulos de curto prazo e o dólar à medida que nos aproximamos do outono.

Warsh responderá a perguntas dos repórteres após a decisão desta quarta-feira. Essa coletiva de imprensa, juntamente com o próprio comunicado, revelará se o comitê continua sinalizando um caminho cauteloso ou começa a preparar o terreno para a resposta mais rápida à política monetária que Flight vem delineando desde junho.