É “Desta Vez É Diferente” realmente diferente para o preço do Bitcoin?

Desde meados de agosto, analistas voltaram a falar com mais frequência sobre as diferenças neste ciclo do bitcoin (BTC), tentando identificar o que mudou no mercado. Mais uma vez, esse burburinho se encaixa no padrão habitual, observado ao longo da história do BTC e nas tentativas de entender este mercado ainda em amadurecimento. Toda vez que ouvimos que “desta vez é diferente”, normalmente era por causa de um novo tipo de comprador que sustentaria o preço e impediria o próximo colapso do preço do bitcoin, finalmente encerrando a história do ciclo de quatro anos.

Grandes Esperanças no Preço do Bitcoin Sempre Enfrentaram uma Realidade Dura

Em 2014, um usuário no X disse que sentia que a massa crítica finalmente havia chegado e que “algo parece diferente agora”. Naquele ciclo, o BTC caiu cerca de 85%. Depois, em 2017, “Wall Street” chegou por meio de contratos futuros, e isso foi “visto como um grande passo rumo à legitimidade financeira da moeda digital”. O BTC caiu cerca de 84%. Em 2020-2021, a Strategy (então MicroStrategy), a Tesla e outras empresas estavam comprando bitcoin.

“A adoção institucional de #Bitcoin se fortalece com a chegada do Goldman Sachs ao mercado. Essa notícia deve acelerar os planos de outros grandes bancos de oferecer serviços de Bitcoin”, postou Michael Saylor, da Strategy, em março de 2021. O preço caiu cerca de 77%.

Em 2024-2025, houve uma onda de compra de bitcoin por ETFs à vista e por empresas de tesouraria de bitcoin. O Bitcoin caiu aproximadamente 53%. Até agora.

Agora, como o preço subiu cerca de 25% em um mês, vemos novamente com mais frequência postagens de “desta vez é diferente”, e a tendência recorrente é que as quedas estão ficando menos profundas a cada vez, como visto nos exemplos acima.

O Preço de Quedas Menores do BTC

Nesta semana, Alex Thorn, chefe de pesquisa corporativa (Firmwide Research) da Galaxy Digital, publicou um gráfico indexando o preço do bitcoin em 100 em cada topo de ciclo, mostrando que o ciclo atual tem um drawdown notavelmente mais raso do que os ciclos anteriores.

Enquanto isso, o analista de BTC Willy Woo argumentou que o bitcoin está migrando de seu ciclo de quatro anos para um ciclo de 6-8 anos, à medida que os choques de oferta do halving enfraquecem, ficando mais alinhado aos ciclos de dívida de curto prazo do TradFi.

Embora essa última afirmação ainda seja impossível de provar, se o BTC conseguir se manter acima das mínimas deste ano, isso de fato provaria que as quedas de preço ficaram menos severas. No entanto, há outro lado da mesma moeda — as altas do BTC também ficaram menores.

Até agora, nos ciclos anteriores, os ganhos do fundo até a próxima máxima histórica foram aproximadamente 580x, 130x, 22x e 8x. Portanto, se compradores institucionais e ETFs forem a razão pela qual o BTC cai menos a cada vez, eles também podem ser a razão pela qual ele subirá menos em cada ciclo, se os ciclos no mercado de bitcoin ainda existirem.

Outro analista de bitcoin, James Check, observando os custos de produção do BTC pelos mineradores, também apontou recentemente que, embora o piso de preço esteja subindo a cada ciclo, o teto de preço tem sido mais estável.

“Os topos se aproximaram do múltiplo de 32x (US$ 313 mil hoje), mas se essa tendência de pisos em alta continuar, eventualmente o piso encontra o topo… e aí a m*** fica bem estranha!”, disse Check.

Desta Vez É Diferente e Igual

Portanto, em resumo, o que não mudou para o preço do bitcoin é o padrão observado ao longo da história deste mercado: novos compradores entram, o preço sobe e depois cai, mas tanto as quedas quanto as altas estão ficando menores. Assim, de certa forma, do ponto de vista da estrutura de mercado e das mudanças de preço, desta vez é diferente, de fato, mas o padrão permaneceu essencialmente o mesmo.

Além disso, até agora, tudo aconteceu mais ou menos no mesmo cronograma de quatro anos, enquanto o mercado não chega a um consenso sobre se o ciclo de quatro anos morreu ou se há quaisquer razões concretas por trás dele além de sua lenda, que se tornou uma profecia autorrealizável. A cada halving do Bitcoin, quando a oferta de novos BTC é reduzida pela metade, esse “choque de oferta” ficou tão pequeno que mal consegue mover o mercado.

Por exemplo, o analista de bitcoin Jesse Myers diz que o BTC pode ter acabado de iniciar um mercado de alta de 2-3 anos, o que seria consistente com a lenda do ciclo de quatro anos. Myers admite que é mais difícil dizer onde pode estar o próximo pico (se isso acontecer).

“O último mercado de alta entregou um 8x a partir do fundo do mercado de baixa. Um 8x a partir deste fundo do mercado de baixa (US$ 58 mil) seria US$ 464 mil, mas até um 4x seria US$ 232 mil/BTC”, concluiu o analista.

As Dores do Crescimento do Bitcoin e o Otimismo Reciclado

No entanto, a grande maioria das análises atuais de bitcoin se baseia em analisar o mercado — compradores e vendedores, rotação de capital, gráficos, mudanças na liquidez global etc. — ou coisas que têm pouco a ver com o Bitcoin como rede e com o bitcoin como ativo.

Portanto, à medida que ambos amadurecem, a compreensão e a adoção melhoram (além do BTC como um ativo investível), isso pode se tornar um catalisador adicional que poderia impulsionar o preço do bitcoin para além do que as altas historicamente enfraquecidas sugerem agora. Em qualquer caso, a escala de compreensão e adoção ainda é desconhecida, enquanto múltiplas questões ainda permanecem sem solução. Elas também incluem resistência quântica, a competição de pagamentos em BTC com outras infraestruturas de pagamento e os incentivos para que os mineradores de bitcoin continuem minerando bitcoin, entre outras.

Enquanto isso, enquanto o mercado e toda a indústria de Bitcoin passam por suas dores de crescimento (à medida que ele “se monetiza, ciclo a ciclo”, segundo Myers), continuaremos passando pelas dores de ler os mesmos temas reciclados dos últimos quase 18 anos.

Portanto, você já pode silenciar postagens que incluem “esta é a última chance de comprar barato / a janela está fechando”, “BTC como dinheiro do dia a dia e mainstream é iminente”, “o bitcoin vai ultrapassar o ouro em breve”, “o colapso das moedas fiduciárias é iminente”, “o superciclo está chegando”, “a adoção por Estados-nação vai se espalhar rapidamente”, “esta é a última chance de se antecipar às instituições”. Nada disso se materializou ainda e, nesse sentido, nada é diferente.