O Índice Composto de Estresse do Ciclo dos Mineiros do Bitcoin caiu para uma nova mínima de 2026 e entrou na faixa de “subvalorização”, uma queda sincronizada observada anteriormente apenas próximo aos principais fundos do mercado em 2015, 2018 e 2020. O dado surge em um momento em que o bitcoin é negociado perto de US$ 63.800 e quase um em cada cinco mineradores produz moedas com prejuízo.
O estresse dos mineradores de bitcoin atinge um nível “historicamente raro”, com 20% deles operando no prejuízo
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Principais conclusões
- Quedas semelhantes no índice de estresse dos mineradores ocorreram perto dos fundos do mercado de bitcoin em 2015, 2018 e 2020.
- O JPMorgan estima que o bitcoin tenha sido negociado abaixo de seu custo de produção de US$ 78.000 por cinco meses consecutivos.
- A Vaneck constatou que contrações anteriores na taxa de hash precederam retornos medianos de 90 dias na faixa alta dos 40%.
Um sinal raro das trincheiras da mineração
A leitura mais recente combina vários indicadores de saúde dos mineradores, incluindo métricas de lucratividade e receita, em uma única medida que reflete o nível de pressão sob o qual os produtores de blocos da rede estão. Sobre o assunto, o renomado analista de criptomoedas Wu Blockchain observou:
“O Miner Cycle Stress Composite caiu para uma nova mínima de 2026 e entrou em sua faixa de ‘subvalorização’. Quedas sincronizadas semelhantes ocorreram anteriormente perto dos principais fundos do Bitcoin em 2015, 2018 e 2020.”
Os componentes individuais contam a mesma história. O Puell Multiple, uma métrica que compara a receita diária dos mineradores com sua média anual, caiu para 0,74, o que significa que os mineradores estão ganhando cerca de um quarto a menos do que sua média de 12 meses. A receita dos mineradores caiu 11% nos últimos 10 dias, enquanto o hashrate do Bitcoin diminuiu mais de 25% desde outubro de 2025, uma das quedas mais prolongadas já registradas.
Um em cada cinco mineradores está no vermelho
A pressão não é meramente estatística, já que analistas do JPMorgan estimam que o bitcoin tenha sido negociado abaixo de seu custo médio de produção, de aproximadamente US$ 78.000, por cinco meses consecutivos, deixando cerca de 20% dos mineradores operando com prejuízo.
A rede parece estar se ajustando ao êxodo, já que a dificuldade de mineração do bitcoin — a medida que indica o grau de dificuldade para encontrar um novo bloco — foi reduzida em 10,09%, para 124,93 trilhões, no último grande ajuste, a segunda maior queda de 2026, depois da queda de 11,16% registrada em fevereiro.
Além disso, o Bitcoin.com News informou no início deste ano que os mineradores absorveram uma queda de 18% no hashprice, mesmo com a dificuldade tendo aumentado 7,15%, com o hashprice — a receita diária esperada por petahash de poder de computação — caindo para US$ 28,68.
A pressão está causando baixas. A japonesa SBI Crypto anunciou na semana passada que encerrará seu pool de mineração de bitcoin após cinco anos, deixando 20.412 PH/s — pouco mais de 2% do hashrate global — à procura de um novo destino antes que o pool pare de aceitar participações em 30 de julho.
A gestora de ativos Coinshares, por sua vez, descreveu as margens de mineração como cada vez mais apertadas em todo o setor, estimando que 15% a 20% dos mineradores não são lucrativos e observando que muitos operadores estão acelerando a transição para a inteligência artificial (IA) e cargas de trabalho de computação de alto desempenho para sobreviver.
O lado da demanda ofereceu pouco alívio. Os fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin à vista nos EUA registraram seu pior mês desde o lançamento em junho, perdendo US$ 4,5 bilhões à medida que o bitcoin caiu para menos de US$ 60.000 durante o período mais fraco do mês.
O que as capitulações passadas sugerem que virá a seguir
Historicamente, períodos de extrema pressão sobre os mineradores tendem a se concentrar perto das baixas do ciclo, e não das altas. A pesquisa da Vaneck sobre contrações anteriores da taxa de hash constatou que, excluindo o início da história da rede, o bitcoin apresentou um retorno médio futuro na faixa alta dos 40% nos 90 dias que se seguiram a tais episódios.
Os analistas da empresa esboçaram três cenários de 90 dias na época: um caminho construtivo com alta de 10% a 35%, uma faixa de “capitulação moderada” de -5% a +20% e um cenário de baixa com perdas de até 30%.
Analistas da Onchain percebem a mesma tensão. O Índice de Capitulação de Mineiros da Cryptoquant subiu para mais de 65, um nível que o analista Axel Adler Jr. descreveu como evidência de tensão crescente, embora ele tenha enfatizado que o índice permanece abaixo dos extremos do mercado em baixa de 2022, quando a capitulação dos mineiros ocorreu em paralelo a uma queda de 65% no preço do bitcoin.
Dito isso, os indicadores de subvalorização dos mineradores, por si só, não garantem uma reversão, e com o bitcoin em queda de quase 50% em relação à sua alta de outubro de 2025, próxima a US$ 126.200, os vendedores têm repetidamente superado os sinais técnicos otimistas neste ano. O próximo teste ocorrerá no próximo ajuste de dificuldade, quando outro corte profundo confirmaria que o hashrate não lucrativo ainda está saindo da rede.
Este artigo foi traduzido do inglês usando IA. A versão original em inglês é a fonte autorizada; traduções automáticas podem conter imprecisões, especialmente em terminologia jurídica e regulatória.
