Mínima intradiária de US$ 82,53: como a queda da STRC coloca à prova a “máquina de crédito em bitcoin” de Michael Saylor

Por que a sessão turbulenta da STRC é importante para os otimistas do tesouro de bitcoin

O movimento não foi apenas um leve tremor na xícara de chá do mercado. O STRC negociou mais de 10 milhões de ações durante uma sessão volátil que empurrou o título cerca de 11% a 17% abaixo de sua meta de par de US$ 100, dependendo se os investidores consideram o fechamento ou a cotação intradiária.

Para um produto projetado para se comportar como um “crédito digital”, a imagem que passou foi estranha. A Strategy, empresa de tesouraria de bitcoin liderada por Michael Saylor e anteriormente conhecida como Microstrategy, criou a STRC como uma ação preferencial perpétua com uma taxa de dividendo variável que pode ser ajustada mensalmente para incentivar a negociação próxima do valor nominal.

Esse mecanismo é a grande ideia. Se o STRC for negociado a um preço muito baixo, a taxa de dividendos pode subir para atrair compradores. Se for negociado acima de US$ 100, a Strategy pode emitir mais ações por meio de programas “at-the-market” para aumentar a oferta e evitar que a alta se acelere demais.

O problema dos US$ 100

A taxa de dividendos atual está em 11,50% ao ano, paga semestralmente em dinheiro, após os acionistas terem aprovado uma mudança dos pagamentos mensais no início de junho. Pelo preço de fechamento de quinta-feira, o rendimento efetivo era de aproximadamente 12,98%, o tipo de número que faz os investidores em renda se animarem e os gestores de risco irem buscar um café.

Mas o comportamento do preço mostrou que o mercado não ficou totalmente tranquilo com um cupom maior. A nova mínima de 52 semanas da STRC, em torno de US$ 82,50 a US$ 82,53, colocou as ações preferenciais bem abaixo do nível para o qual sua estrutura foi projetada.

Os comentários do mercado enquadraram o episódio menos como um pânico de crédito puro e mais como uma liquidação de posições alavancadas. Investidores que tratavam a STRC como uma máquina de dinheiro tranquila e de alto rendimento podem ter descoberto a antiga verdade dos mercados: qualquer coisa financiada com alavancagem pode se tornar perigosa quando os preços se movem na direção errada.

Jesse Myers, da The Smarter Web Company, disse que a queda do STRC para US$ 82,60 parece “uma cascata de liquidações”, e não uma falha do modelo da Strategy. Ele disse que meses de negociações estreitas entre US$ 99 e US$ 100 “invitavam à alavancagem”, criando um “colapso da alavancagem” à medida que as posições vendidas e as chamadas de margem intensificavam as vendas. Myers argumentou no X que o balanço patrimonial da Strategy permanece inalterado, os dividendos podem continuar e os compradores atuais podem estar obtendo “um preço de entrada excelente”.

Em resposta à análise de Myers sobre a STRC, a conta do X “Colin Talks Crypto” alertou que a pressão pode não ter chegado ao fim se o mercado de baixa do bitcoin “ainda não tiver acabado”. A conta afirmou que o BTC poderia cair ainda mais nos próximos meses, potencialmente atingindo o fundo do poço “em outubro ou por volta dessa data”, e argumentou que uma fraqueza adicional do bitcoin amplificaria a tensão na STRC e nas posições de mercado relacionadas.

As vendas forçadas podem se tornar um pequeno monstro à parte. À medida que os preços caem, as chamadas de margem pressionam os detentores alavancados, o que pode empurrar mais ações para o mercado e afastar ainda mais os preços da âncora pretendida para o instrumento.

Bitcoin Stack e a estratégia de renda

O STRC é importante porque não é apenas mais uma ação preferencial guardada em um canto empoeirado dos mercados de capitais. A Strategy usa os recursos provenientes do STRC e de títulos afins, incluindo STRK, STRF e STRD, principalmente para comprar mais bitcoins.

Em meados de junho, segundo atualizações nos registros da empresa, a Strategy detinha aproximadamente 846.842 BTC. Isso torna o desempenho de seu mecanismo de captação de recursos mais do que um mero detalhe para os negociantes de bitcoin. É parte do mecanismo de aquisição mais amplo da empresa.

O STRC tem cerca de US$ 10,49 bilhões em valor nocional em circulação. Ele está listado na Nasdaq e disponível na maioria das corretoras, facilitando o acesso para investidores de varejo e institucionais, mas essa acessibilidade não o torna um fundo do mercado monetário disfarçado.

As próprias isenções de responsabilidade da Strategy são fundamentais aqui. Os dividendos não são garantidos, a taxa pode ser ajustada para baixo e os títulos preferenciais não são diretamente garantidos pelas participações em bitcoin da empresa. Eles têm direito preferencial sobre os ativos residuais após o pagamento da dívida, o que é padrão para ações preferenciais, e não um comprovante de depósito de BTC.

A experiência de crédito projetada por IA de Saylor

O drama também trouxe de volta vídeos antigos de Saylor discutindo como a IA o ajudou a aperfeiçoar a linha de ações preferenciais da Strategy. Na entrevista, Saylor descreveu o uso da IA para explorar estruturas para um produto preferencial projetado para permanecer estável em torno de US$ 100, ao mesmo tempo em que alimenta a estratégia de acumulação de bitcoins da Strategy.

Essa anedota agora virou motivo para memes. Os otimistas veem uma nova ferramenta de financiamento sendo submetida a testes de estresse em público, com a taxa variável cumprindo sua função ao compensar os investidores à medida que o preço enfraquece. Críticos, como o defensor do ouro Peter Schiff, veem um experimento de crédito incipiente vacilando sob o peso da alavancagem, da concorrência e de dúvidas sobre a cobertura dos dividendos.

“Hoje, silêncio total da CNBC sobre o colapso da STRC, a liquidação das ações da MSTR, seu desconto cada vez maior em relação ao NAV e o que isso pressagia para futuras vendas de ações ordinárias ou de bitcoins”, escreveu Peter Schiff na quinta-feira. “A CNBC concedeu a Saylor muito tempo de antena para enganar seu público. O mínimo que podem fazer é noticiar suas perdas.”

Schiff acrescentou:

“A STRC foi negociada hoje a 82,53. Isso representa uma queda de 17,5% em relação ao que a maioria dos investidores pagou no mês passado e um novo preço mínimo histórico para o que foi promovido na CNBC como um investimento seguro com baixo risco de perda.”

A concorrência faz parte da história. O SATA da Strive tem sido citado em discussões recentes do mercado como um produto rival que se manteve mais próximo do valor nominal, ao mesmo tempo em que oferece dividendos diários e um rendimento ligeiramente superior. Essa comparação não é lisonjeira quando o STRC oscila na faixa dos US$ 80.

Também há dúvidas sobre até onde a taxa pode subir antes que a matemática se torne menos atraente. O mecanismo de dividendos pode atrair compradores, mas se pagamentos mais altos não conseguirem restaurar a confiança, a estrutura poderá enfrentar um escrutínio mais rigoroso por parte dos investidores que acompanham a cobertura, as emissões e a volatilidade do mercado relacionada ao bitcoin. O Colin Talks Crypto pode não estar errado.

Por enquanto, o fechamento do STRC na quinta-feira, a US$ 88,59, trouxe alívio em relação à mínima intradiária, mas não foi uma vitória incontestável. O instrumento sobreviveu à sessão, mas o mercado enviou uma mensagem direta: o crédito digital pode ser inovador, mas ainda é negociado na mesma arena onde alavancagem, medo e liquidez impõem suas próprias regras.

Crédito/atribuição da imagem principal: Gage Skidmore