Analista da Checkonchain afirma que a rotação impulsionada pela IA cria o próximo grande ponto de entrada para os detentores de Bitcoin

“Time Pain” como característica

James Check, fundador da Checkonchain e coautor de Cointime Economics, expôs a tese no podcast TFTC em um clipe compartilhado no X. Seu argumento central: à medida que o capital se volta para IA e tecnologia de alto crescimento, o bitcoin fica para trás, e essa negligência é o mecanismo, não o risco.

“Todo mundo sempre presume que as mandíbulas do jacaré se fecham quando o bitcoin cai”, disse Check. Ele acrescentou:

“Não. Elas se fecham porque o bitcoin é esquecido; então, de repente, ele é a única coisa na sala que está se movendo.”

O que ele chama de “dor do tempo” é o lento desgaste dos detentores impacientes que migram para negociações de movimento mais rápido. Uma vez que esse processo siga seu curso, argumenta ele, a base de detentores remanescente não tem motivo estrutural para vender, e ninguém está posicionado para forçá-los.

O comércio de IA e o próximo teste de IPO

Check é direto sobre o ciclo de investimento em IA. Ele vê isso retirando capital de tudo o mais e gerando avaliações que, segundo ele, não passam no teste básico de credibilidade, particularmente em torno da oferta pública inicial (IPO) da SpaceX.

“Os números estão tão distantes de fazer sentido”, disse ele. “Eles estão mudando as regras do S&P para enfiar essa coisa lá porque não têm compradores para ela.”

A análise de fluxo de caixa descontado da Morningstar corrobora o ceticismo. A empresa atribuiu à SpaceX um valor justo de US$ 780 bilhões, cerca de 48% a 55% abaixo das recentes avaliações do mercado privado, próximas a US$ 1,5 trilhão, e bem abaixo das metas de IPO divulgadas, acima de US$ 1,75 trilhão. A Morningstar citou perdas líquidas trimestrais contínuas, grandes necessidades futuras de despesas de capital e incerteza em torno de tecnologias não comprovadas, incluindo a Starship.

A interpretação mais ampla de Check é que um “IPO heroico” historicamente marca o início do fim de um ciclo de bolha. Quando a euforia atingir seu pico nesse momento, ele espera que o bitcoin esteja em seu ponto de máxima desconsideração.

Wall Street está observando os mesmos sinais

Os estrategistas do Bank of America (BofA), liderados por Savita Subramanian, emitiram recentemente um alerta dizendo aos investidores para realizarem lucros. Aproximadamente 70% dos indicadores de mercado em baixa da empresa foram acionados, um nível consistente com picos de mercado anteriores. O BofA citou avaliações esticadas, IA restrita e liderança tecnológica impulsionando a maior parte dos ganhos, sinais de enfraquecimento da demanda e estresse de crédito. A empresa reduziu sua meta de fim de ano para o S&P 500 para 7.100.

O cenário descrito pela Check, em que as hiperescaladoras estão a caminho de gastar, juntas, entre US$ 600 e US$ 725 bilhões em despesas de capital somente em 2026, enquanto a monetização da IA empresarial fica muito atrás, se encaixa no padrão sinalizado pelo BofA. As projeções internas da OpenAI apontam, segundo relatos, para um prejuízo líquido de cerca de US$ 14 bilhões somente em 2026, com prejuízos acumulados chegando a dezenas de bilhões antes de qualquer caminho para a lucratividade.

A tese da rotação de capital

A tese da rotação de capital está ganhando atenção nos mercados financeiros, com várias figuras de destaque apontando para a tendência. A teoria sustenta que investidores, tanto de varejo quanto institucionais, estão vendendo bitcoins e participações em fundos negociados em bolsa (ETFs) para liberar capital para investimentos em IA.

Grande parte do foco está voltado para a esperada oferta pública inicial (IPO) da SpaceX, pois ela está muito próxima e deve buscar até US$ 75 bilhões com uma avaliação entre US$ 1,5 trilhão e US$ 1,75 trilhão. A fixação do preço e o início das negociações são amplamente esperados para os dias 11 e 12 de junho de 2026. Os investidores também estão acompanhando de perto a OpenAI, cuja avaliação privada é estimada entre US$ 730 bilhões e US$ 850 bilhões e que apresentou um S-1 confidencial. A Anthropic está atraindo atenção semelhante após recentes rodadas de financiamento e relatos de que ela também apresentou, de forma confidencial, um pedido de oferta pública.

O que isso significa para os detentores de Bitcoin

A estrutura de Check traça uma linha clara entre dois tipos de capital. O “dinheiro rápido” persegue as narrativas mais em voga e gira constantemente. O capital de longo prazo, que ele diz manter em bitcoin e ouro, não opera com ciclos. “Eu não negocio meu ouro. Não negocio meu bitcoin”, comentou ele. “São minhas economias de longo prazo.”

Sua visão é que o momento atual está ativamente eliminando os detentores que não compartilham dessa convicção. Quando essa eliminação se completar, a base de detentores remanescente não terá nenhuma razão estrutural para vender em uma fase de baixa.

Ele descreveu a estrutura atual do mercado como “Ponzi-ficação de tudo”, uma dinâmica de estágio avançado em que o risco profissional empurra os gestores de fundos para nomes de IA e os afasta de ativos que não estão se movimentando. Esse posicionamento consensual é, na sua interpretação, exatamente o que prepara o próximo movimento assimétrico.

Ele acrescentou:

“Não consigo imaginar que o bitcoin venha a ser um ativo com grande concentração de detentores e sujeito a vendas forçadas quando tudo estiver dito e feito. Porque estamos no processo de eliminá-los neste exato momento.”