Ações da Bitfarms Subiram 72,86% na Semana Passada - Hora de Reavaliar?

O seguinte post de convidado vem de BitcoinMiningStock.io, uma plataforma de inteligência de mercados públicos que fornece dados sobre empresas expostas a estratégias de mineração de Bitcoin e tesouraria de criptomoedas.

Ações da Bitfarms Disparam – Fase de Reavaliação a Seguir?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) fechou na semana passada como a ação de mineração de Bitcoin com melhor desempenho acompanhada por BitcoinMiningStock.io, registrando um impressionante ganho de 72,86% em um período de negociação de 5 dias. O rali começou por volta de 9 de setembro e mostra poucos sinais de desaceleração no momento da redação. Notavelmente, essa ascensão ocorreu na ausência de anúncios de comunicados de imprensa da empresa. Em vez disso, o sentimento dos investidores parece ter sido impulsionado por um entendimento renovado da transformação de negócios da Bitfarms, amplificado pela apresentação do CEO Ben Gagnon na 27ª Conferência Anual de Investimento Global da H.C. Wainwright.

Embora a apresentação não tenha sido amplamente divulgada, a discussão dos investidores no X ganhou ritmo e os feeds sociais tornaram-se visivelmente mais otimistas sobre a BITF. Para aqueles familiarizados com meu relatório de dezembro de 2024, isso marca uma mudança. Naquela época, eu escrevi:

“Embora as estratégias financeiras e operacionais da Bitfarms estejam alinhadas com as tendências do setor, a empresa luta para se destacar devido à falta de uma clara e única vantagem competitiva.”

Nove meses depois, parece que a empresa encontrou uma vantagem – tornar-se uma empresa de infraestrutura de energia e computação na América do Norte. E essa estratégia em evolução está finalmente chamando a atenção dos investidores.

Por isso, quero voltar aos fundamentos dos recentes desenvolvimentos da Bitfarms e determinar se é hora de reavaliar a ação.

O que o CEO da Bitfarms Disse na Conferência da H.C. Wainwright

No evento da H.C. Wainwright, Gagnon posicionou a Bitfarms como uma futura “empresa de infraestrutura de energia e computação na América do Norte.” Ele enquadrou a operação de mineração de Bitcoin de 18 EH/s da empresa como uma “ferramenta de financiamento por ponte de baixo custo” para apoiar sua transição para infraestrutura HPC e IA. Enquanto a mineração ainda cobre todas as despesas operacionais e contribui para o capex, não estão planejadas mais compras de mineradores ou expansões de frota. Em vez disso, espera-se que a frota existente, beneficiando-se de eletricidade de baixo custo e alta eficiência operacional, gere fluxo de caixa livre estável até 2026 sob a maioria dos cenários de preços do BTC. Em resumo, a Bitfarms pretende desbloquear o potencial de seu portfólio de energia, construído inicialmente para suportar a mineração, para servir ao mercado emergente de HPC/IA.

A pegada geográfica da Bitfarms também mudou para apoiar essa estratégia. Quando Gagnon se tornou CEO, apenas 45% da pegada da empresa estava na América do Norte. Hoje, esse número está em 82%, com quase todo o crescimento futuro concentrado nos EUA. A eventual saída da América Latina, particularmente da Argentina, até 11 de novembro de 2025, marca uma guinada decisiva para se tornar uma plataforma focada nos EUA.

Na América do Norte, a empresa agora tem um pipeline de energia de 1,2 GW. Sites chave incluem Panther Creek na Pensilvânia, suas operações estabelecidas em Quebec e uma pegada crescente no estado de Washington. Esses sites estão localizados perto de corredores principais de fibra ótica, permitindo que eles suportem cargas de trabalho de data centers em toda a América do Norte e potencialmente através do Atlântico. Com uma economia de energia favorável e uma eficácia melhorada no uso de energia (PUE), a Bitfarms acredita que pode fornecer maiores rendimentos de computação por megawatt, o que lhe dá uma vantagem crítica nos mercados de HPC.

Essa narrativa em evolução de mineração hoje, infraestrutura amanhã, está alinhada com o sentimento dos investidores. Os mercados estão mostrando uma clara preferência por uma receita estável e de longo prazo proveniente de hospedagem de infraestrutura de IA.

Desenvolvimento HPC da Bitfarms: Hype ou Progresso Real?

O desenvolvimento HPC da Bitfarms está começando a tomar forma tangível, embora ainda esteja nos estágios iniciais. Nos últimos trimestres, a empresa iniciou avaliações de viabilidade a nível de site, garantiu licenças e capacidade, reforçou sua equipe com expertise relevante e estabeleceu parcerias estratégicas para comercializar os sites para potenciais clientes.

Para a surpresa de muitos, até mesmo a aquisição criticada da Stronghold, outrora considerada superfaturada, acabou se mostrando um ativo estratégico. A aquisição proporcionou à Bitfarms uma grande pegada escalável na Pensilvânia, um hub emergente para o desenvolvimento de data centers de IA e HPC. Isso aumenta as chances da empresa de atrair futuros clientes de IA e HPC.

Na verdade, a Pensilvânia, parte da interconexão PJM, agora é a principal região da Bitfarms para o desenvolvimento de IA/HPC (a empresa tem um pipeline de energia de 1 GW lá). De acordo com sua última apresentação para investidores, a Bitfarms está posicionada para atender à crescente demanda por HPC e IA com infraestrutura de costa a costa: leste (Pensilvânia), oeste (Washington) e norte (Quebec).

Juntos, esses sites conectados por fibra permitem que a Bitfarms sirva cargas de trabalho sensíveis à latência em ambas as costas dos EUA e as conecte com a Europa. Esta arquitetura em rede é um diferenciador chave à medida que a empresa se volta para a infraestrutura HPC.

A tabela a seguir resume as características de cada região:

Em resumo, a Bitfarms lançou uma base significativa para sua mudança para HPC e IA, mas a iniciativa permanece firmemente na fase pré-comercial. Os próximos trimestres serão críticos para determinar se essa estratégia se transforma em um motor de receita escalável ou se torna uma distração intensiva em capital que sobrecarrega o balanço sem retorno a curto prazo.

Financiando a Transição

A Bitfarms está financiando sua transição para HPC por meio de uma combinação de fluxo de caixa interno, otimização de ativos e uma nova linha de crédito. Sua frota de mineração de 17,2 EH/s gera ~$8M/mês FCF no mercado atual. A administração continua vendendo Bitcoin para financiar capex e opex, enquanto ainda mantém 1.005 BTC em seu balanço. A saída da Bitfarm da Argentina até 11 de novembro de 2025 desbloqueará aproximadamente $18 milhões por meio de liberamentos de arrendamento, reduções de passivos e venda de mineradores S21+ recentemente importados.

A partir de 11 de agosto, a empresa detinha ~$230 milhões em liquidez (dinheiro mais BTC não penhorado), com aproximadamente $10 milhões adicionais esperados da venda Yguazu/HIVE e das vendas de mineradores pendentes.

Além disso, a Bitfarms garantiu uma linha de crédito de até $300 milhões com a Macquarie para financiar seu site em Panther Creek. Os primeiros $50 milhões foram sacados para apoiar o desenvolvimento inicial, com os $250 milhões restantes disponíveis em tranches vinculadas a marcos de construção. Após a ativação, a estrutura se converte em dívidas de projeto sem recurso. A linha carrega uma taxa de juros de 8% e inclui cobertura de garantias, requisitos mínimos de caixa de $25 milhões e cláusulas vinculadas ao preço do BTC. A próxima tranche é esperada no quarto trimestre de 2025, dependendo do progresso das licenças.

Embora tal estrutura de financiamento preserve flexibilidade e limite a diluição, tem um intervalo de tempo a ser gerenciado. A receita de HPC ainda está a vários trimestres de distância (potencialmente em meados de 2026 ou mais tarde). Enquanto isso, pares como Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital já estão recebendo clientes. A velocidade de execução, controle de custos e aquisição de clientes serão críticas para fechar a lacuna.

Considerações Finais

A Bitfarms está ativamente mudando de uma mineradora global de Bitcoin para uma empresa de infraestrutura de energia e computação na América do Norte. Seus sites nos EUA estão próximos das principais linhas de fibra, conferindo-lhes viabilidade técnica para suportar cargas de trabalho de hospedagem de IA de costa a costa* e até mesmo, hipoteticamente, para a Europa, devido aos baixos custos de energia e localização geográfica favorável.

*Embora o alcance “de costa a costa” pareça atraente, é necessário um pouco de perspectiva crítica: a presença da Bitfarms na Costa Oeste em Washington tem apenas 18 MW de capacidade, o que está bem abaixo do tamanho típico de 100+ MW visto em negócios anteriores de colocation de HPC. Seus sites no Norte (Quebec), embora consideráveis, estão sujeitos a aprovação regulatória antes de serem convertidos para cargas de trabalho de HPC. Isso deixa o Leste (Pensilvânia), com sites como Panther Creek, como o único ativo pronto para HPC da empresa com um roteiro claro por enquanto.

Dito isto, a transição está incipiente. A empresa ainda não tem nenhum data center construído especificamente ou fechou um negócio significativo de HPC. Até lá, muito do potencial permanece aspiracional. Mas o comportamento dos insiders adiciona alguma confiança: a empresa iniciou um programa de recompra de ações e o CEO Ben Gagnon aumentou suas posses pessoais.

Para investidores com um horizonte de 12 a 24 meses e apetite por crescimento de infraestrutura em estágio inicial em pontos de entrada de valor profundo, a Bitfarms pode agora apresentar uma oportunidade assimétrica. Seus desenvolvimentos, desde contratações sêniores até propriedades prontas para fibra e financiamento em fases, oferecem razões tangíveis para revisitar a tese.

Por fim, a decisão de reavaliar a ação é sua. Mas se a Bitfarms entregar até mesmo uma parte de sua narrativa de infraestrutura, o caso de potencial positivo pode parecer bastante diferente do típico jogo de mineração de Bitcoin.