Ta spółka publiczna dyskretnie kontroluje 20% podaży tokenów ENA firmy Ethena

Nowojorska firma ujawniła ten udział wraz z wynikami za kwartał zakończony 30 czerwca. StablecoinX rozpoczęło notowania jako USDE 26 czerwca, dzień po sfinalizowaniu fuzji z TLGY Acquisition Corp., przekształcając kryptowalutowy fundusz w spółkę notowaną na giełdzie.

ENA to token zarządzania Ethena – aktywo służące do głosowania nad niektórymi decyzjami dotyczącymi protokołu oraz, w ramach struktury Ethena, potencjalnie umożliwiające uzyskanie udziału w zyskach ekosystemu. Mówiąc prościej, StablecoinX nie tylko opiera swoją działalność na Ethena. Obecnie posiada ona również miejsce przy stole decyzyjnym.

Duży zakład na Ethenę

Fundacja Ethena dostarczyła 284,95 mln tokenów ENA, podczas gdy inwestorzy PIPE wnieśli w ramach fuzji około 2,75 mld więcej w gotówce i tokenach. Nie jest to pasywna alokacja środków. Jest to skoncentrowany zakład na projekt stojący za USDe.

Przy cenie zamknięcia ENA z 30 czerwca wynoszącej 0,07204 USD firma StablecoinX oszacowała wartość rynkową skarbca na 218,4 mln USD. W bilansie wykazano kwotę 212,9 mln USD, ponieważ zasady rachunkowości zobowiązują spółkę do ujmowania tych aktywów cyfrowych według kosztu nabycia pomniejszonego o odpisy, a nie po prostu do codziennej wyceny według wartości rynkowej.

To właśnie ta księgowa niuans jest pierwszym źródłem problemów. Zmienliwe wahania cen ENA mogą powodować straty księgowe, nawet jeśli liczba tokenów pozostaje niezmieniona. StablecoinX odnotowało stratę kwartalną w wysokości 34,2 mln dolarów, wynikającą głównie z odpisu aktualizującego wartość ENA w wysokości 36,2 mln dolarów, podczas gdy skorygowana strata wyniosła zaledwie 188 204 dolarów.

USDe łączy skarb państwa z dolarem amerykańskim

USDe ma na celu utrzymywanie kursu na poziomie bliskim 1 dolara, ale nie opiera się wyłącznie na znanym modelu rezerw składających się z gotówki i bonów skarbowych. Ethena wykorzystuje zabezpieczone pozycje kryptowalutowe i inne zabezpieczenia, natomiast sUSDe to wersja, która zapewnia użytkownikom dostęp do nagród generowanych przez system.

Matematyka zysków jest jasna. Większa ilość USDe w obiegu może oznaczać wyższe opłaty protokołowe, a Ethena twierdzi, że wzrost ten ma wspierać posiadaczy ENA poprzez system alokacji przychodów. StablecoinX skutecznie powiązał swoją strategię kapitałową z tym mechanizmem i nadal działa.

Podaż USDe w Ethena osiągnęła 3,9 mld dolarów na dzień 31 lipca. Firma odnotowała ponad 800 mln dolarów skumulowanych opłat protokołowych od momentu uruchomienia oraz wskaźnik zabezpieczenia na poziomie około 101,7%, co oznacza, że zgłoszone zabezpieczenie przekroczyło wartość USDe znajdujących się w obiegu w tym momencie.

Są to liczby, które inwestorzy będą poddawać ciągłym testom warunków skrajnych. Nadwyżka nie stanowi trwałej ochrony przed problemami z finansowaniem, zakłóceniami w obrocie, działaniami regulacyjnymi czy nagłą falą wycofywania środków. Sam token ENA pozostaje aktywem kryptograficznym o dużej zmienności, a jego cena może szybko zamienić optymistyczną narrację dotyczącą rezerw w bilansowy koszmar.

StablecoinX rozwija działalność operacyjną

StablecoinX stara się pokazać, że jest czymś więcej niż tylko „opakowaniem” ENA na rynku akcji. Według firmy jej zdecentralizowany węzeł weryfikacyjny, który sprawdza i przekazuje komunikaty między łańcuchami bloków, do 12 sierpnia obsłużył łączny wolumen transakcji międzyłańcuchowych o wartości ponad 3 mld dolarów.

Firma wprowadziła również wczesną wersję platformy StablecoinX Harness, zaprojektowaną tak, aby zapewnić przedsiębiorstwom jedno oprogramowanie do obsługi funkcji stablecoinów zamiast łączenia kilku usług. W ostatnich dwóch tygodniach czerwca firma odnotowała 62 372 dolarów przychodów z infrastruktury, a w lipcu pozyskała pierwszego klienta platformy Harness.

Kierownictwo planuje wprowadzić usługi dystrybucyjne w 2027 r., o ile pozwolą na to rynki i organy regulacyjne. Jednostka ta ma zapewnić inwestorom pośrednią ekspozycję na USDe, co pozwoli firmie StablecoinX głębiej wkroczyć w branżę, w której projekt produktu i zatwierdzenie regulacyjne mogą szybko zmienić warunki ekonomiczne.

Inwestorzy w stablecoiny mają notowany na giełdzie instrument

StablecoinX daje inwestorom giełdowym możliwość uzyskania ekspozycji na jeden ekosystem kryptowalutowy bez bezpośredniego posiadania ENA. Kompromisem jest koncentracja: stan środków finansowych, strategia korporacyjna i atrakcyjność na giełdzie rosną lub spadają wraz z rozwojem Etheny i USDe, ceną ENA oraz przepisami regulującymi stablecoiny.

Kolejne dokumenty ujawnią, czy działalność operacyjna wykroczy poza początkowy wzrost przychodów z infrastruktury, czy USDe utrzyma swoich użytkowników i siłę rynkową oraz czy nowe przepisy wpłyną na plan działania. Inwestorzy będą również obserwować stan posiadania ENA, nowe odpisy z tytułu utraty wartości oraz powiększającą się lub zmniejszającą się różnicę między ceną akcji USDE a strategią dotyczącą rezerw aktywów cyfrowych (DAT).