Miner Weekly – Wielka zmiana układu sił w kopaniu bitcoinów: kto zwyciężył w pierwszym kwartale?

Artykuł ten ukazał się po raz pierwszy w „Miner Weekly” – cotygodniowym biuletynie wydawanym przez Blocksbridge Consulting, zawierającym najświeższe wiadomości z dziedziny energetyki, mocy obliczeniowej, infrastruktury i analizy danych, pochodzące z magazynu „The Energy Mag”. Oryginalny artykuł można przeczytać tutaj.

Średnia moc obliczeniowa sieci Bitcoin, oparta na publicznych danych z łańcucha bloków, spadła z około 985 EH/s w czwartym kwartale 2025 r. do 873 EH/s w pierwszym kwartale 2026 r. Osobno serwis TheEnergyMag zebrał kwartalne sprawozdania produkcyjne głównych kopaczy notowanych na giełdzie, aby obliczyć ich rzeczywistą moc obliczeniową wynikającą z wyników produkcji Bitcoinów.

Na pierwszy rzut oka łączna zmiana wśród dużych publicznych kopalń wydawała się stosunkowo niewielka. Łączna zrealizowana moc obliczeniowa 10 największych kopalń śledzonych przez TheEnergyMag spadła tylko nieznacznie z około 297 EH/s w IV kwartale 2025 r. do 291 EH/s w I kwartale 2026 r. HIVE i Cango (NYSE: CANG) zostały wykluczone z porównania, ponieważ ich dane dotyczące produkcji za pierwszy kwartał były niekompletne.

Jednak pod tą pozornie stabilną wartością łączną kryła się znacznie bardziej znacząca redystrybucja mocy obliczeniowej na skalę przemysłową.

Podczas gdy firmy takie jak Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) i Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) gwałtownie zmniejszyły rzeczywistą moc obliczeniową, likwidując lub przekształcając floty koparek na infrastrukturę AI i HPC, inne, w tym Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) i American Bitcoin (NASDAQ: ABTC), agresywnie się rozwijały, aby przejąć część utraconego udziału w sieci.

Wśród największych spadkowiczów zrealizowana moc obliczeniowa IREN spadła z 42,96 EH/s do 35,83 EH/s, podczas gdy Cipher spadł z 16,55 EH/s do 11,14 EH/s po całkowitym wycofaniu działalności wydobywczej w zakładzie Black Pearl w lutym w celu rozpoczęcia modernizacji obiektu pod infrastrukturę HPC. Keel Infrastructure, dawniej Bitfarms, odnotowało spadek z 16,52 EH/s do 11,51 EH/s, kontynuując wycofywanie się z dotychczasowej działalności wydobywczej i przechodząc na rozwój infrastruktury AI w Ameryce Północnej.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) odnotowało niewielki spadek, ale podobnie zasygnalizowało, że zamierza nadal czerpać zyski z infrastruktury Bitcoin, jednocześnie selektywnie wykorzystując możliwości związane z AI. Kierownictwo stwierdziło, że starsze floty ASIC mogą ostatecznie zostać sprzedane lub przeniesione, gdy wdrożenia AI osiągną pełną operacyjność, choć firma przyznała, że przyszłe przekształcenia obiektów mogą skutkować dodatkowymi odpisami z tytułu utraty wartości.
W przeciwieństwie do tego, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) zwiększyło zrealizowaną moc obliczeniową z 34,21 EH/s do 42,29 EH/s w ciągu kwartału. Bitdeer odnotował wzrost z 43,20 EH/s do 50,26 EH/s dzięki uruchomieniu swoich SEALMINERów, podczas gdy MARA odnotowała wzrost z 51,92 EH/s do 55,52 EH/s pomimo równoczesnych działań ekspansyjnych w zakresie inicjatyw związanych ze sztuczną inteligencją i HPC.

Ta rozbieżność podkreśliła rosnący podział w sektorze kopania kryptowalut, a zmiana ta stała się szczególnie widoczna w sprawozdaniach korporacyjnych i telekonferencjach dotyczących wyników finansowych, gdzie kilku górników ujawniło działania związane z likwidacją floty na dużą skalę, odpisy aktywów oraz utratę wartości infrastruktury wydobywczej bezpośrednio związane z konwersjami na sztuczną inteligencję.

Core Scientific poinformowało, że działalność wydobywcza będzie nadal wygaszać w ciągu 2026 r., a kierownictwo spodziewa się, że do końca roku tylko jedna lub dwie lokalizacje pozostaną czynne w zakresie wydobycia bitcoinów, ponieważ firma priorytetowo traktuje infrastrukturę kolokacyjną o wysokiej gęstości dla CoreWeave (NASDAQ: CRWV). W pierwszym kwartale 2026 r. firma odnotowała odpis z tytułu utraty wartości w wysokości 266,5 mln USD, w tym 151,6 mln USD związane ze sprzętem wydobywczym i 114,9 mln USD związane z infrastrukturą wydobywczą.
Cipher Digital ujawniło oddzielnie, że po zamknięciu działalności wydobywczej Black Pearl posiadało sprzęt wydobywczy o wartości 30,8 mln USD sklasyfikowany jako przeznaczony do sprzedaży. Na dzień 31 marca firma TeraWulf posiadała około 54 100 koparek bitcoinowych, ale tylko około 35 500 z nich działało w jej kampusie Lake Mariner. Pozostałe około 18 600 koparek zostało sklasyfikowanych jako poddane konserwacji, oczekujące na utylizację lub utrzymywane w stanie gotowości w celu zastąpienia urządzeń w naprawie.

Zamiast po prostu pozostawiać urządzenia w stanie bezczynności w okresach słabej koniunktury, operatorzy na stałe dostosowują podstacje, systemy chłodzenia i układy centrów danych do wdrożeń sztucznej inteligencji. Po przekształceniu infrastruktury pod obciążenia GPU jest mało prawdopodobne, aby szybko powróciła ona do wydobywania bitcoinów.

American Bitcoin, jedna z niewielu firm nadal rozbudowujących swoją flotę wydobywczą, argumentowała, że transformacja ta może stworzyć długoterminową szansę dla dedykowanych górników bitcoinów, którzy są gotowi kontynuować skalowanie, podczas gdy konkurenci wyłączają swoje floty.

W kwietniu firma zwiększyła wydajność swojej floty z 25 EH/s do 28,1 EH/s po ponownym uruchomieniu zakładu w Drumheller, który pozostawał wyłączony od 2024 roku. Znaczna część tego wzrostu, podobnie jak w przypadku rozbudowy z 2025 roku, została sfinansowana poprzez niekonwencjonalną strukturę, w której do nabycia koparek ASIC nowej generacji od Bitmain wykorzystano zastawione bitcoiny zamiast gotówki.

Na dzień 31 marca 2026 r. ABTC zastawiło w Bitmain łącznie 3 090 bitcoinów w celu zakupu mocy obliczeniowej wynoszącej 18 EH/s, co samo w sobie stanowiło prawie 64% własnej floty wydobywczej ABTC o mocy 28,1 EH/s. W pierwszym kwartale 2026 r. ABTC wydobyło 817 bitcoinów, co stanowi wzrost o 505% w porównaniu z rokiem poprzednim. Przy obecnym tempie produkcji i zakładając, że hashrate sieci Bitcoin pozostanie mniej więcej stabilny, firma mogłaby teoretycznie odzyskać równowartość pierwotnie zastawionego zabezpieczenia w bitcoinach w ciągu około sześciu kwartałów.

Jeśli hashrate sieci będzie nadal spadał, ponieważ górnicy przemysłowi wyłączają coraz więcej mocy obliczeniowej, aby skupić się na infrastrukturze AI, okres zwrotu inwestycji ABTC w bitcoinach mógłby ulec dalszemu skróceniu, ponieważ pozostali górnicy przejmą większy udział w nagrodach blokowych.

Podsumowując, trwająca migracja zmieniła logikę finansową wydobycia przemysłowego. Podczas poprzednich cykli spadkowych górnicy zazwyczaj wyłączali sprzęt, ponieważ spadające ceny bitcoina lub rosnące koszty energii sprawiały, że działalność stawała się nieopłacalna. W 2026 r. górnicy coraz częściej wyłączają floty, ponieważ infrastruktura AI oferuje bardziej stabilne, długoterminowe przepływy pieniężne, lepsze warunki finansowania i wyższe oczekiwane zwroty z mocy energetycznej.

Warto będzie obserwować, jak ta dynamika będzie się rozwijać w nadchodzących kwartałach. Na razie jednak system pozostaje w równowadze.