Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) rozpatruje wniosek Cboe o dopuszczenie do obrotu funduszy ETF o trzykrotnej ekspozycji na bitcoina i ether

Sześć funduszy powiązanych z jednodniowymi zmianami cen

Zgodnie z wnioskiem przesłanym przez giełdę Cboe BZX do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) inwestorzy w Stanach Zjednoczonych zyskają dwa kryptowalutowe fundusze ETF — jeden powiązany z bitcoinem, a drugi z etherem — z których każdy ma zapewnić trzykrotność dziennych wyników danego aktywa. Agencja opublikowała ogłoszenie 14 sierpnia, a termin na zgłaszanie uwag upływa 21 dni po opublikowaniu dokumentu w Federalnym Rejestrze.

Spółka Volatility Shares LLC jest sponsorem funduszu VS Trust, który stoi za tą ofertą: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF oraz 3x Natural Gas ETF. Każdy z funduszy ma na celu osiągnięcie trzykrotności dziennego wyniku swojego indeksu referencyjnego przed opłatami i kosztami, a każdy z nich będzie funkcjonował jako fundusz towarowy podlegający nadzorowi Amerykańskiej Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC), a nie jako spółka inwestycyjna.

Jedyna zasada, której te fundusze nie spełniają

Jeden przepis regulaminu giełdy blokuje całą ofertę: zasada BZX 14.11(e)(4)(F) zabrania funduszom powierniczym osiągania zwrotów odpowiadających określonej wielokrotności wskaźnika referencyjnego. W związku z tym Cboe BZX zgłosiło te produkty na podstawie sekcji 19(b) ustawy o giełdach papierów wartościowych (Securities Exchange Act) – czyli procedury indywidualnego zatwierdzania, której wymagały wszystkie jednostki uczestnictwa w funduszach towarowych, zanim SEC zatwierdziła ogólne standardy notowań we wrześniu 2025 r.

W dniu 29 lipca SEC udzieliła przyspieszonego zatwierdzenia zmiany tych standardów, która obecnie zezwala na aktywnie zarządzane jednostki uczestnictwa w funduszach opartych na towarach, dodaje definicję „towaru cyfrowego” oraz pozwala na posiadanie aktywów o wartości nieprzekraczającej 15% wartości aktywów netto funduszu, które nie spełniają ogólnych kryteriów. Wszystkie pozostałe postanowienia zmienionej regulacji nadal mają zastosowanie do tych sześciu funduszy.

Co faktycznie posiadają fundusze kryptowalutowe

Oba produkty kryptowalutowe będą realizować swoje cele poprzez kontrakty terminowe na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME), a nie poprzez same monety. Kontrakt terminowy to standardowa umowa dotycząca kupna lub sprzedaży aktywów po ustalonej cenie w przyszłości. Każdy fundusz inwestuje w kontrakty z terminem realizacji w pierwszym i drugim miesiącu, a także w środki pieniężne i ekwiwalenty środków pieniężnych wniesione jako zabezpieczenie lub depozyt zabezpieczający.

Każdy fundusz kryptowalutowy rolowałby codziennie około 20% swoich wygasających pozycji w ciągu pięciodniowego okresu poprzedzającego wygaśnięcie kontraktu najbliższego miesiąca. Zarówno bitcoin, jak i ether stanowią aktywa bazowe kontraktów terminowych CME z co najmniej sześciomiesięczną historią, co jest jednym z kryteriów kwalifikacyjnych wymienionych przez giełdę.

Co musi się wydarzyć przed pierwszą transakcją

SEC musi najpierw zatwierdzić zmianę regulaminu giełdowego Cboe zgodnie z sekcją 19(b). Osobno fundusz złoży oświadczenie rejestracyjne na formularzu S-1, a akcje będą mogły pojawić się na giełdzie dopiero po wejściu w życie tego oświadczenia S-1. Przegląd regulaminu giełdowego i przegląd rejestracji przebiegają oddzielnie.

W momencie uruchomienia musi istnieć co najmniej 100 000 udziałów każdego funduszu, a uprawnieni uczestnicy będą je tworzyć lub umarzać w blokach gotówkowych po 10 000 sztuk. Wskazówkowa wartość śróddzienna jest publikowana co 15 sekund w normalnych godzinach handlu. Giełda musi wstrzymać obrót, jeśli dzienna wartość aktywów netto nie zostanie przekazana wszystkim uczestnikom rynku jednocześnie, a także może wstrzymać obrót w przypadku przerwy w przekazywaniu danych w ciągu dnia.

Urząd Regulacji Branży Finansowej (FINRA) nakłada surowsze wymogi dotyczące praktyk sprzedażowych i depozytów zabezpieczających klientów w odniesieniu do papierów wartościowych lewarowanych i odwrotnych, których muszą przestrzegać firmy członkowskie prowadzące rachunki klientów.

Jak wygląda obecnie popyt na fundusze kryptowalutowe

Na krajowych giełdach papierów wartościowych dostępnych jest już około 67 produktów notowanych na giełdzie, których celem jest osiągnięcie trzykrotności lub ujemnej trzykrotności wartości indeksu referencyjnego; liczba ta dzieli się na 51 funduszy podlegających przepisom dotyczącym spółek inwestycyjnych oraz 16 notowanych na giełdzie obligacji (ETN). Osobny wniosek SEC o zgłaszanie uwag dotyczących nowatorskich funduszy ETF, z dnia 30 czerwca, skupia się na funduszach ETF działających jako spółki inwestycyjne i wskazuje aktywa kryptowalutowe oraz zwiększoną dźwignię finansową jako jedne z nowatorskich strategii poddawanych przeglądowi.

Dane dotyczące przepływów wskazują na nierównomierny popyt na te dwa aktywa: amerykańskie ETF-y oparte na bitcoinie w transakcjach spot odnotowały 13 sierpnia odpływ netto w wysokości 131,13 mln dolarów, podczas gdy fundusze oparte na etherze przyciągnęły 6,72 mln dolarów. Biorąc pod uwagę obecne otoczenie regulacyjne oraz złożony charakter produktów, agencja może przedłużyć termin podjęcia decyzji w sprawie wniosku Cboe do maksymalnych 240 dni.