Majątek Tethera w bitcoinach przewyższa publicznie ujawniony portfel

Wartość portfela bitcoinów Tether przekracza 11 miliardów dolarów – dyrektor generalny ujawnia większe zasoby

Wartość aktywów Tether w bitcoinach wydaje się znacznie większa, niż sugeruje najnowsze poświadczenie rezerw. Przemawiając na forum Plan ₿ w Lugano w Szwajcarii, dyrektor generalny Paolo Ardoino poinformował uczestników, że firma kontroluje około 150 000 BTC o wartości 11,5 miliarda dolarów, przy szacowanej cenie rynkowej 77 000 dolarów za monetę.

Ardoino stwierdził:

„Sami posiadamy mniej więcej 150 000 bitcoinów. To niewiele, ale to uczciwa praca”.

Jeśli informacja ta jest prawdziwa, Tether znalazłby się wśród największych korporacyjnych posiadaczy tej wiodącej kryptowaluty, tuż za firmą Strategy, która wczoraj w komunikacie o zakupie podała, że posiada 849 327 BTC. Według rankingu serwisu BitcoinTreasuries.net Tether byłby największym ujawnionym prywatnym posiadaczem tej kryptowaluty.

Podczas przemówienia Ardoino stwierdził również, że Tether obsługuje ponad 730 milionów użytkowników na całym świecie, a co kwartał do jego ekosystemu dołącza około 30 milionów nowych portfeli. Jego wypowiedzi dały rzadką okazję do publicznego wglądu w skalę działalności prywatnej firmy, której działania obejmują kilka rynków finansowych.

Wrześniowe poświadczenie rezerw ujawnia znaczną różnicę

Poświadczenie rezerw Tether International za trzeci kwartał 2026 r., przygotowane przez firmę audytorską BDO, wykazało stan posiadania bitcoinów w wysokości 8,367 mld dolarów na dzień 30 września.

Przy zastosowaniu ceny referencyjnej podanej w raporcie kwota ta odpowiada ponad 100 000 BTC. Różnica między niezależnie poświadczoną kwotą a szacunkami dyrektora generalnego wynosi około 50 000 BTC, co przy dzisiejszych cenach BTC odpowiada wartości około 3,87 mld dolarów.

Ta rozbieżność niekoniecznie oznacza brakujące aktywa lub niewystarczające zabezpieczenie. Dokument kwartalny dotyczy konkretnie rezerw zabezpieczających USDT, podczas gdy inwestycje własne prowadzone przez podmioty powiązane mogą wykraczać poza zakres tego sprawozdania.

W maju 2023 r. firma Tether wprowadziła politykę przeznaczania do 15% swoich zysków operacyjnych na zakupy bitcoinów (BTC). Takie podejście stanowi potencjalne wyjaśnienie tego, w jaki sposób mogło dojść do zgromadzenia dodatkowych aktywów w kryptowalutach wykraczających poza aktywa przeznaczone do zabezpieczenia tokenu o wartości powiązanej z dolarem.

Jednak firma nie przedstawiła skonsolidowanego zestawienia wskazującego daty nabycia, warunki przechowywania ani struktury własnościowe dodatkowych monet, o których mowa podczas konferencji.

Publicznie zidentyfikowany portfel zawiera prawie 7,5 mld dolarów

Dane z łańcucha bloków dostarczają innego punktu widzenia. Adres bitcoinowy publicznie przypisywany Tether, zaczynający się od bc1qjasf9z3h7w3jspk, zawiera w momencie publikacji 96 932,40697348 BTC. Portfel, który po raz pierwszy wykazał aktywność 30 września 2022 r., otrzymał około 112 340,77 BTC w ramach 212 transakcji przychodzących i przekazał 15 408,36 BTC w ramach 204 transakcji wychodzących.

Adres ten stanowi około 64,6% majątku w kryptowalutach opisanego przez Ardoino, co oznacza, że szacunkowo 53 068 BTC znajduje się gdzie indziej, zakładając, że podana suma oraz przypisanie środków do portfela są dokładne. Portfel ten jest również piątym co do wielkości portfelem bitcoinowym pod względem salda w łańcuchu bloków na dzień dzisiejszy. Dane z łańcucha bloków wskazują, że środki przechowywane w tym portfelu pochodziły bezpośrednio ze scentralizowanej giełdy (CEX) Bitfinex, która również jest własnością spółki macierzystej Tether.

Chociaż łańcuch bloków zapewnia trwały zapis transakcji, sama nazwa adresu nie pozwala ustalić pełnego zakresu aktywów danej organizacji. Ustalenie kontroli nad innymi adresami wymaga dodatkowych dowodów, takich jak podpisane wiadomości, zweryfikowane przelewy lub ujawnione informacje firmowe.

Złoto i amerykańskie obligacje skarbowe stanowią podstawę operacji finansowych Tether

Oprócz kryptowalut Tether utrzymuje znaczną ekspozycję na konwencjonalne instrumenty finansowe. We wrześniowym sprawozdaniu finansowym wykazano 191,45 mld dolarów aktywów rezerwowych przy 183,50 mld dolarów zobowiązań, co daje około 7,95 mld dolarów nadwyżki rezerw. Bezpośrednia i pośrednia ekspozycja na amerykańskie bony skarbowe wyniosła 132,4 mld dolarów, podczas gdy metale szlachetne stanowiły 19,08 mld dolarów. Ta ostatnia kategoria obejmowała około 142,8 ton metrycznych fizycznego złota.

Osobno projekt monety Tether zabezpieczonej złotem, oznaczony symbolem XAUT, posiadał podobno kolejne 25,7 ton metrycznych, co zwiększa łączną ilość fizycznego złota w posiadaniu firmy do około 168,5 ton metrycznych. Do 3 listopada w obiegu znajdowało się około 179,12 mld USDT, co ilustruje znaczącą rolę emitenta na rynkach kryptowalut denominowanych w dolarach.

Liczby te zwracają również uwagę na szersze uwarunkowania finansowe. Przedsiębiorstwo o znacznej ekspozycji na rządowe papiery wartościowe, kruszce i aktywa cyfrowe musi zarządzać różnymi warunkami płynności, metodami wyceny oraz ryzykiem związanym z przechowywaniem w całym swoim portfelu. Rządowe instrumenty dłużne mogą generować przewidywalne przychody z odsetek, podczas gdy fizyczne surowce wiążą się z kwestiami przechowywania i rozliczeń.

Z kolei inwestycje w kryptowaluty mogą podlegać znacznym wahaniom cen rynkowych bez odpowiadających im zmian w liczbie posiadanych aktywów. Dla Tether wyzwaniem nie jest jedynie gromadzenie majątku na różnych rynkach, ale utrzymanie odpowiednich mechanizmów kontroli finansowej w miarę rozszerzania działalności.

Skuteczność tych mechanizmów kontroli będzie zależała od tego, w jaki sposób firma będzie zarządzać ekspozycją na kontrahentów, segregacją aktywów oraz wymogami płynnościowymi w miarę dalszego rozwoju działalności.