„Bitcoin jest obecnie tańszy niż w 90% okresów w swojej historii” – twierdzi Lawrence Lepard, autor książki „Big Print”

Prezes Fed gra na dwie strony

Lepard wyjaśnił, dlaczego uważa, że prezes Fed Kevin Warsh sygnalizuje obniżki stóp procentowych, nawet gdy rynek wycenia podwyżki. Przed objęciem stanowiska Warsh publicznie argumentował, że wskaźnik PCE z uśrednioną wartością skorygowaną z Dallas, plasujący się około 100 punktów bazowych poniżej głównego wskaźnika CPI, może być dokładniejszym miernikiem inflacji. Porównał również dzisiejszy wzrost wydajności wynikający ze sztucznej inteligencji (AI) do boomu technologicznego z połowy lat 90., kiedy to Greenspan utrzymywał stopy na niskim poziomie, nie wywołując inflacji.

„Myślę, że obie te rzeczy sugerowały mi, że chce on obniżyć stopy procentowe” – powiedział Lepard podczas wywiadu. „Podejrzewam, że powiedział obie te rzeczy Trumpowi. Podejrzewam, że po części właśnie dzięki temu został wybrany na to stanowisko”.

Sytuacja uległa zmianie po opublikowaniu niekorzystnych danych o inflacji związanych z wysokimi cenami ropy naftowej w następstwie zamknięcia Cieśniny Ormuz. Obecnie rynek wycenia podwyżki stóp procentowych. Lepard uważa, że ta ocena jest błędna.

Jego uzasadnienie: rząd Stanów Zjednoczonych ponosi roczne koszty odsetkowe w wysokości 1,3 biliona dolarów. Znaczna podwyżka stóp procentowych jest jego zdaniem strukturalnie niemożliwa. Lepard twierdzi, że nowo utworzona przez Warsha grupa robocza ds. pomiaru inflacji ma na celu zapewnienie politycznego uzasadnienia dla ogłoszenia inflacji na poziomie niższym niż wskazują dane ogólne, torując drogę do obniżek stóp przed wyborami śródokresowymi.

„Prawdopodobieństwo podwyższenia stóp procentowych przez Fed w tym roku wynosi zero” – podkreślił. „A rynek uważa, że prawdopodobieństwo podwyższenia stóp w tym roku wynosi 100%. Jeden z nas ma rację, a drugi się myli”.

Bitcoin a prawo potęgowe

W trakcie wywiadu kurs bitcoina spadł poniżej 60 000 dolarów. Lepard zauważył, że cena spadła również poniżej 200-dniowej średniej ruchomej i na krótko znalazła się poza korytarzem prawa potęgowego – modelem w skali logarytmicznej opracowanym przez badacza Giovanniego Santostasiego i rozbudowanym przez matematyka Freda Kruegera, który pasuje do historii cen bitcoina z korelacją R-kwadratową na poziomie 95%.

Lepard opisał obecną cenę jako znajdującą się blisko lub poniżej połowy odchylenia standardowego od średniej wynikającej z prawa potęgowego – strefy, w której bitcoin przebywał przez mniej niż 10% całej swojej historii notowań. Podczas poprzednich bess cen w tej strefie zazwyczaj odrabiały straty w ciągu tygodni lub miesięcy.

Jako kontekst wyjaśnił, że wcześniejsze spadki na rynkach niedźwiedzia wynoszące 70%, 80% i 90% wskazują, dlaczego obecna korekta wynosząca około 50% w stosunku do szczytu z października może świadczyć o dojrzewaniu procesu adopcji i malejącej zmienności. Nie wyklucza on dalszego spadku do poziomu 50 000 USD, ale uważa, że spadek poniżej 50 000 USD jest mało prawdopodobny.

„Bitcoin jest obecnie, w porównaniu ze swoją 200-dniową średnią ruchomą w całej historii, naprawdę dość tani” – zauważył.

Lepard kontynuował:

„Był tak tani tylko przez mniej niż 10% czasu”.

Kolejny ważny wskaźnik

Główna teza makroekonomiczna Leparda głosi, że stosunek długu publicznego USA do PKB, wynoszący obecnie około 124%, nie może zostać rozwiązany wyłącznie poprzez wzrost gospodarczy. Jako sygnał, że osoby z wewnątrz przygotowują rynki na przyszły kryzys płynności, przytoczył niedawny występ byłego sekretarza skarbu Hanka Paulsona w serwisie Bloomberg po 15 latach milczenia w sferze publicznej.

Każda kolejna interwencja Fed była większa od poprzedniej. Reakcja z 2008 r. wyniosła łącznie około 2–3 bilionów dolarów w ciągu trzech lat. Reakcja na pandemię COVID-19 osiągnęła około 5 bilionów dolarów w ciągu 18 miesięcy. Lepard spodziewa się, że następna interwencja przewyższy obie poprzednie zarówno pod względem skali, jak i tempa.

Postrzega złoto, srebro i bitcoina jako zabezpieczenie przed dewaluacją waluty, czyli w istocie jako inwestycję związaną z dewaluacją. Bitcoin zajmuje pierwsze miejsce w jego hierarchii, ponieważ nie można go drukować, transfery trwają zaledwie kilka minut, nie wiąże się z kosztami przechowywania i ma 16-letnią historię wzrostu popularności pomimo powtarzających się głębokich spadków.

Strategia i matematyka

Lepard stwierdził również, że krytycy firmy Strategy Michaela Saylora nie przeprowadzili podstawowych obliczeń. Zobowiązania Strategy z tytułu dywidendy od akcji uprzywilejowanych wynoszą około 1,7 mld dolarów rocznie. Biorąc pod uwagę około 55 mld dolarów w bitcoinach w bilansie w momencie przeprowadzania wywiadu, Lepard szacuje, że Strategy musiałaby sprzedawać około 4% swoich bitcoinów rocznie, aby pokryć te zobowiązania. Jeśli wartość bitcoina wzrośnie o co najmniej 4% rocznie, akcjonariusze akcji zwykłych osiągną próg rentowności już dzięki samemu temu mechanizmowi. Historyczna stopa zwrotu z bitcoina w ujęciu rocznym znacznie przewyższa ten poziom.

„Nie da się doprowadzić Strategy do upadku” – powiedział. „To znaczy, doprowadzi się ją do upadku, jeśli upadnie bitcoin. Ale jeśli cena bitcoina utrzyma się na poziomie od 50 000 do 60 000 dolarów przez kilka lat, firma poradzi sobie doskonale”.

Dodał, że sprzedaje część swoich pozycji w złocie i srebrze, aby kupić zarówno bitcoiny, jak i akcje Strategy po obecnych cenach, które uważa za atrakcyjne, biorąc pod uwagę kapitalizację rynkową Strategy wynoszącą 33 mld dolarów w porównaniu z jej długoterminowym potencjałem, który według jego prognoz wynosi wiele bilionów dolarów.

Jak wygląda pozycja Leparda

Lepard posiada duży osobisty portfel bitcoinów (BTC) oraz znaczną pozycję w Strategy. Poradził słuchaczom, aby dostosowali wielkość ekspozycji na bitcoina tak, by spadek o 50% nie zmusił ich do sprzedaży, i stwierdził, że przy obecnych cenach rozważałby jednorazowe wejście na rynek zamiast strategii uśredniania kosztów, biorąc pod uwagę, jak rzadko bitcoin osiąga ten przedział cenowy w porównaniu z historią.

Jego prognozy cenowe: około 180 000 dolarów w ciągu najbliższych dwóch lat, 1 milion dolarów około 2031 lub 2032 roku w oparciu o prawo potęgowe oraz około 6 milionów dolarów za monetę w ciągu 15 lat. Postrzega te cele jako spójne wyniki modelu, który wykazał 95-procentową korelację w całej historii rynku bitcoina.

Źródło zdjęcia głównego/ilustracyjnego: odcinek programu na YouTube RE:Bitcoin pt. „We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard”.