Strategy har alternativer til å selge bitcoin. Ny forskning peker på muligheter som kan skaffe kontanter uten å redusere bitcoin-beholdningen. Etter å ha lagt om kapitalforvaltningen sin under press på strukturen for preferanseaksjer, er nøkkelspørsmålet om Strategy kan skape likviditet uten å selge bitcoin.
Strategys Bitcoin-beholdning reiser nøkkelspørsmålet: Hva kan den gjøre i stedet for å selge BTC?
SKREVET AV
DEL
Viktige punkter
- Strategys omlegging er utformet for å lette likviditetspresset på kort sikt, samtidig som den reduserer behovet for tvungne bitcoin-salg.
- Planen inkluderer et omstridt verktøy for BTC-monetisering som kan tillate begrensede salg ved behov.
- Ny forskning antyder at selskapet bør fokusere på å skape inntekter fra bitcoin-beholdningen i stedet for å selge den.
Hvorfor salg av bitcoin ble den sentrale bekymringen
Presset bygget seg opp etter flere uker med økende stress i Strategys preferanseaksjestruktur, ifølge et forskningsnotat datert 3. juli av Galaxy Digitals forskningssjef på tvers av selskapet, Alex Thorn. STRC, dets viktigste preferansepapir, var ment å handle nær 100 dollar, men falt til 71,25 dollar 26. juni da bitcoin-prisene falt og selskapets kontantreserver minket.
Det kraftige fallet tvang investorer til å forholde seg til et vanskelig og stadig mer presserende spørsmål om Strategys neste trekk. Ville Strategy selge BTC, utstede flere ordinære aksjer eller redusere preferanseutbyttet? Hvert alternativ innebar risiko for en annen investorgruppe. Å selge bitcoin kunne skade Strategys langsiktige BTC-fortelling, mens salg av ordinære aksjer kunne vanne ut eierandelen til innehavere av selskapets børsnoterte aksjer (ticker: MSTR).
Strategy svarte med et femdelt Digital Credit Capital Framework. Det inkluderer en reservepolicy i amerikanske dollar, en revidert STRC-utbyttepolicy, autorisasjon til tilbakekjøp av preferanseaksjer på 1 milliard dollar, autorisasjon til tilbakekjøp av MSTR-aksjer på 1 milliard dollar og et BTC-monetiseringsprogram. Strategy økte også STRCs årlige utbyttesats fra 11,5% til 12%.
Ga Strategy seg selv nok tid?
Markedet likte i utgangspunktet tiltaket. MSTR steg 12,6% etter kunngjøringen, mens STRC klatret 12,2%. STRC ble senere handlet rundt 87 dollar, fortsatt under pari, men godt over den nylige bunnen.
Thorn kalte omleggingen nyttig, men ufullstendig. Han skrev:
«Dette var et smart trekk av Strategy, men det løser kanskje ikke strukturelle problemer for alltid.»
Han la til at «på sett og vis skyver Strategys trekk mandag bare problemet foran seg. Men Strategy skjøv det ganske langt.»
Den ekstra pusterommet betyr noe fordi problemet var likviditet, ikke totale eiendeler. Strategy eier 847 363 BTC, noe som gjør det til en av verdens største bitcoin-innehavere. Ved å hente inn mer enn 1 milliard dollar gjennom salg av ordinære aksjer og innføre en policy om minimum kontantreserve på 12 måneder, økte selskapet kontantdekningen til omtrent 17 måneder.
Hva kan Strategy gjøre i stedet for å selge BTC?
Det største spørsmålet nå er hvordan Strategy vil bruke sin utvidede fleksibilitet. Thorn sa at «den mest kontroversielle delen av kunngjøringen er ‘BTC-monetiseringsprogrammet’», fordi det gir selskapet muligheten til å selge bitcoin ved behov.
I stedet argumenterte Galaxy Digitals forskningssjef for at Strategy bør forfølge andre måter å skaffe kontanter på. «Strategy bør undersøke muligheten for å generere inntekter fra BTC-stakken uten nødvendigvis å selge spot-BTC», bemerket Thorn.
Han foreslo å bruke bare en liten del av selskapets beholdning gjennom konservative utlåns- eller opsjonsstrategier, og uttalte:
«Det kan bety å låne ut en liten, segregert del av bitcoin-beholdningen under konservative vilkår, eller det kan bety opsjonsstrategier som høster volatilitet samtidig som de bevarer mesteparten av oppsiden.»
«Dette kan være strukturerte handler som monetiserer deler av beholdningen samtidig som de begrenser motparts-, depot- og durasjonsrisiko», la han til.
Hvorfor valgmuligheter kan definere Strategys neste trekk
Disse alternativene ville ikke være risikofrie. Bitcoin-utlån innebærer motpartsrisiko, mens opsjonsstrategier kan begrense noe av oppsiden. Likevel kan et beskjedent, stramt styrt program skape tilbakevendende dollarinntekter samtidig som det bevarer mesteparten av Strategys bitcoin-eksponering.
Strategys omlegging gir selskapet mer fleksibilitet og ser ut til å ha lettet de umiddelbare finansieringsbekymringene. Likevel står det overfor store preferanseforpliktelser og 6,7 milliarder dollar i utestående konvertible lån som forfaller i 2027 og 2028. Thorn konkluderte:
«Alt dette sagt, mener vi at Strategy har tatt en klok beslutning ved å øke sine valgmuligheter.»
Om disse valgmulighetene blir en varig løsning, vil avhenge av bitcoin-priser, markedsforhold og om Strategy kan skape likviditet uten å svekke den langsiktige investeringshypotesen i bitcoin som har definert MSTR.
Denne artikkelen er oversatt fra engelsk ved hjelp av kunstig intelligens. Den originale engelske versjonen er den autoritative kilden; automatiske oversettelser kan inneholde unøyaktigheter, særlig i juridisk og regulatorisk terminologi.
