Rob Hadick advarer om at Tether og Circle møter økende press fra nye stablecoins

Dragonflys Rob Hadick sier at USDT–USDC-duopolet ikke vil overleve den neste bølgen

Stablecoin-markedet kan virke konsentrert i dag, men noen investorer mener strukturen bare er midlertidig. Rob Hadick, general partner i kryptoventurefirmaet Dragonfly, hevder at den neste bølgen av stablecoin-vekst i mindre grad vil drives av utstedelse og reserveinntekter og i større grad av betalinger, distribusjon, compliance og finansiell aktivitet i den virkelige verden.

Etter hans syn er bransjen fortsatt i en tidlig fase, med nye aktører – fra banker og fintech-selskaper til krypto-native utstedere – som posisjonerer seg for å utfordre dominansen til USDT og USDC.

«Det er uunngåelig at stablecoin-området vil fortsette å bli mer konkurranseutsatt», sa han. «Vi vil ikke være i et duopol om noen år.» Presset kommer fra flere kanter.

Tradisjonelle finansinstitusjoner utforsker stablecoins. Fintech-selskaper bygger dem inn i eksisterende produkter. Nye utstedere designer mer fleksible token. Det har også vært rykter om konsortium-lignende initiativer som involverer store aktører innen betalinger som Visa og Mastercard.

Å bryte duopolet vil ikke skje langs én enkelt dimensjon. Det vil kanskje ikke umiddelbart vises i markedsverdi. I stedet kan utfordrere først vinne terreng gjennom transaksjonsvolum, aksept hos kjøpmenn, regional dominans eller spesifikke forretningsflyter.

Hadick ser en særlig sårbarhet på distribusjonssiden mot kjøpmenn og bedrifter. Hvis nye aktører kan plassere stablecoinene sine inn i reelle betalingsflyter, kan adopsjon og volum vokse raskere enn markedsverdi.

Tether og Circles svake punkter

USDT og USDC har hver sine styrker, men Hadick ser sårbarheter knyttet til regulering, geografi, avkastning, distribusjon og produktopplevelse.

For Tether er regulatorisk press fortsatt en utfordring i enkelte deler av verden. For markedet generelt har deling av avkastning blitt et omstridt tema. Banker kan motsette seg det, men mange brukere globalt har begynt å forvente en eller annen form for økonomisk deltakelse.

Produktopplevelse er et annet åpent felt. Stablecoins er fortsatt vanskelig for mange vanlige brukere og bedrifter å få tilgang til, flytte, avstemme og integrere i eksisterende arbeidsflyter. Det skaper rom for utfordrere som gjør opplevelsen enklere, tryggere og mer kommersielt nyttig.

Geografi kan være spesielt viktig. Hadick påpekte at stablecoins allerede brukes i store remitteringskorridorer som USA til India og USA til Mexico. Men hvis en utfordrer bygger bedre infrastruktur i disse korridorene, kan den begynne å gnage på Tethers posisjon i framvoksende markeder, der USDT fortsatt er dypt forankret.

Fordelen til utfordrerne

Den neste generasjonen stablecoins kan ha fordeler som de etablerte aktørene ikke lett kan kopiere. Ifølge Hadick er den største fordelen insentivtilpasning kombinert med infrastrukturfleksibilitet.

En ny utsteder kan designe fra bunnen av rundt institusjonell støtte, full sikkerhetsdekning, DeFi-støtte på tvers av kjeder, kommersiell tilpasning og regulatorisk posisjonering. Det gir utfordrerne mulighet til å rette seg mot spesifikke bruksområder uten å arve alle begrensningene i dagens markedsstruktur.

Hadick pekte på selskaper som Paxos og Agora som eksempler på aktører som utvikler mer fleksible og sammensettbare stablecoin-løsninger. Disse produktene kan være optimalisert for sparing, mobilitet av sikkerhet, FX-oppgjør eller andre spesialiserte finansielle bruksområder.

Veien vil ikke bli enkel. Likviditet er fortsatt vanskelig å bygge, og distribusjon er enda vanskeligere. Men hvis en ny utsteder finner fotfeste i en bestemt korridor, plattform eller forretningsarbeidsflyt, kan den potensielt ekspandere derfra.

Nøytrale utstedere er fortsatt viktige

Når banker, fintech-selskaper, krypto-native selskaper og store plattformer går inn i markedet, er et nøkkelspørsmål om stablecoins blir lukkede økosystemprodukter eller nøytral finansiell infrastruktur.

Hadick mener fortsatt at nøytrale stablecoins utstedt av ikke-banker og fintech-selskaper kan vinne en betydelig andel. Han mener at konkurransedynamikken gjør det vanskelig for lukkede systemer å transaktere med hverandre uten en troverdig nøytral part i midten.

Det er derfor utviklingen til utstedere som Circle, Tether, Paxos og Agora betyr noe. De utsteder ikke lenger bare token. De utvider inn i betalinger, fintech-infrastruktur og globale finansielle tjenester.

Myndigheter er en annen sak. Hadick ser på statlig utstedte stablecoins som nærmere digitale sentralbankpenger (CBDC-er), en egen produktkategori med andre avveiinger knyttet til tillit, personvern og programmerbarhet. Etter hans syn bør stablecoins og CBDC-er ikke behandles som det samme.

Den mest sannsynlige framtiden er ikke at én stablecoin erstatter alle andre. Det er en spredning av formålsbygde token. Noen vil bli laget for sparing. Andre vil prioritere hastighet, compliance, oppgjør, likviditet eller regionale betalingsflyter. De fleste vil mislykkes. De som overlever, vil trenge mer enn et ticker-symbol og en reservekonto. De vil trenge distribusjon, tillit, likviditet, regulatorisk klarhet og en grunn til å eksistere.

USDT–USDC-duopolet kan forbli sterkt på kort sikt, men Hadick ser konkurranse som uunngåelig. Banker, fintech-selskaper, krypto-native utstedere og leverandører av nøytral infrastruktur beveger seg alle mot den samme muligheten.

Som nevnt i en tidligere artikkel: «Vi er fortsatt kanskje bare 5 % på vei», sa Hadick. Det kan være den tydeligste oppsummeringen av stablecoin-markedet i dag.