Hyperliquid kjøper tilbake HYPE for 1,16 mrd. dollar mens tokenprisen når rekordhøye nivåer

Hyperliquid sin oppgang drives av tilbakekjøpsmaskinen, ikke ETF-er

Hyperliquid sin HYPE-token har blitt et av kryptomarkedets sterkest presterende aktiva i år, steget over 62 dollar og plassert blant de 10 største kryptovalutaene målt etter markedsverdi. Mye av den offentlige fortellingen har tilskrevet oppgangen lanseringen av de første amerikanske spot Hyperliquid-børsnoterte fondene (ETF-er) og økende institusjonell adopsjon.

Men en nylig Forbes-undersøkelse viser at den langt viktigere kraften bak prisoppgangen ligger inne i selve protokollen.

Hyperliquid dirigerer nesten alle sine handelsinntekter til å kjøpe HYPE kontinuerlig i det åpne markedet gjennom en mekanisme kjent som Assistance Fund. Data fra Defillama viser at rundt 99 % av gebyrene som genereres fra plattformens evigvarende futures- og spotmarkeder rutes inn i programmet.

I motsetning til tilbakekjøp i selskaper er disse kjøpene ikke skjønnsmessige. Protokollen konverterer automatisk handelsgebyrer til HYPE-kjøp blokk for blokk, uavhengig av markedsforhold. Siden lansering har Hyperliquid generert mer enn 1,16 milliarder dollar i kumulative inntekter, hvor nesten alt er brukt på å kjøpe sin egen token. Bare i tredje kvartal 2025 skal protokollen ha kjøpt tilbake HYPE for 316,8 millioner dollar.

Omfanget overskygger nylige ETF-innstrømminger. Spot Hyperliquid-ETF-er ble lansert i mai og har tiltrukket 75 millioner dollar i kumulative nettoinnstrømminger totalt, en betydelig milepæl for et relativt ungt aktiva. Men sammenlignet med en tilbakekjøpsmotor som bruker hundrevis av millioner dollar per kvartal, fremstår ETF-strømmene som beskjedne. Strukturen skaper i praksis en permanent kjøpsinteresse under tokenet.

Ytterligere støtte kommer fra Hyperliquid Strategies, et Nasdaq-notert treasury-selskap som handles under tickeren PURR. Selskapet eksisterer i stor grad for å akkumulere og holde HYPE og kontrollerer for tiden rundt 20 millioner tokens. Selskapets siste kvartalsoverskudd på 152,5 millioner dollar kom nesten utelukkende fra urealisert gevinst knyttet til HYPE-beholdningen.

Et tredje lag med etterspørsel kommer fra stablecoin-reserver. Under Hyperliquid sin USDC-ordning blir opptil 90 % av reserveavkastningen generert fra USDC-saldoer på plattformen omdirigert til tilbakekjøp og økosysteminsentiver. Samlet kanaliserer mekanismene flere inntektsstrømmer inn i den samme tokenen.

Hyperliquid sine tilbakekjøp er sterkt knyttet til inntektsstrømmen

Selve underliggende virksomheten er fortsatt sterk. Hyperliquid har blitt en av de dominerende desentraliserte børsene for evigvarende futures, og genererer betydelige reelle handelsgebyrer i stedet for å lene seg på inflatoriske token-insentiver som kjennetegnet tidligere kryptosykluser. Likevel skaper strukturen en kritisk avhengighet: HYPEs pris er i økende grad knyttet til handelsvolum på én enkelt børs.

Det forholdet går begge veier.

Når kryptaktiviteten kjølner, faller tilbakekjøpene i takt med inntektene. Hyperliquid sine kvartalsvise tilbakekjøp har allerede falt fra 316,8 millioner dollar i Q3 2025 til 192,3 millioner dollar i Q1 2026, et fall på omtrent 40 % over to kvartaler.

Samtidig vil flere låste tokens etter hvert komme i omløp, noe som øker potensielt salgspress som Assistance Fund må absorbere bare for å stabilisere prisene.

Resultatet er en token der bull-caset og risikoprofilen er fundamentalt sammenkoblet. Så lenge aktiviteten i evigvarende futures fortsetter å øke, forblir tilbakekjøpsmotoren kraftig. Men hvis handelsvolumene trekker seg kraftig sammen under en bredere kryptonedtur, kan mekanismen som støtter prisen svekkes akkurat idet investorer søker likviditet mest aggressivt.

Foreløpig reflekterer Hyperliquid sin oppgang mer enn markedsentusiasme. Den reflekterer en protokoll som systematisk kjøper sin egen token i stor skala.