Hvem eier stakken: Fra Bitcoin til KI går kappløpet om makt off-grid

Denne artikkelen sto først på trykk i The Energy Mag. Originalartikkelen kan leses her. The Energy Mag (tidligere The Miner Mag) tilbyr nyheter, data og innsikt om skjæringspunktet mellom energi, datakraft og markeder.

I første del av denne serien utforsket vi en grunnleggende idé: Bitcoin-utvinning har aldri bare handlet om digital valuta. Den ble utformet som et langsiktig energisystem som følger en forsyningsplan som strekker seg over mer enn et århundre.

I andre del undersøkte vi hvordan dette systemet ikke er unikt for Bitcoin. Moderne AI-datasentre er bygget på det samme fysiske fundamentet – brikker, strøm, kjøling og infrastruktur – som sammen gjør elektrisitet om til Bitcoin-utvinning og AI-prosessering i stor skala.

AI-boomen har økt etterspørselen eksponentielt, og krever toppmoderne infrastruktur og teknologi med høy effektivitet for å støtte robusthet i strømnettet – noe som til slutt omformer hvordan den digitale fremtiden bygges.

På tvers av teknologisektoren beveger utviklere seg i økende grad bort fra tradisjonell avhengighet av strømnettet, og sikrer elektrisitet mer direkte gjennom dedikerte energiaktiva. Denne «ta med egen strøm»-tilnærmingen kan føles ny for AI, men det er en playbook Bitcoin-utvinnere har finjustert i årevis.

Denne typen vertikal integrasjon har blitt et kjennetegn ved Bitcoin-utvinningsindustrien. Etter hvert som selskaper har gjennomført ekspansjon inn i nye markeder, inkludert USA, har de arbeidet med å identifisere eksisterende infrastruktur. Men denne ekspansjonsbølgen har ikke stoppet ved datasentre – den strekker seg inn i selve kraften, ettersom operatører søker å forbedre pålitelighet, bærekraft og rimelighet i energiforsyningen gjennom direkte eierskap og partnerskap med energiselskaper.

Denne tredje delen bygger videre på den utviklingen. Hvis Bitcoin-utvinning og AI-datasentre deler det samme underliggende systemet, er neste spørsmål hvordan selskaper posisjonerer seg i det. Det som trer frem er et spekter av forretningsmodeller – fra outsourcing til full vertikal integrasjon.

Jo mer av denne stakken et selskap kontrollerer, desto mer kapitalintensivt er det, og desto mer påvirker det kostnader, ytelse og til slutt avkastning.

Men det er viktig å merke seg at denne stakken ikke er statisk – og det er heller ikke selskapene som opererer i den.

Når Bitcoin-utvinning og AI-datasentre skalerer på den samme underliggende infrastrukturen, begynner grensen mellom forretningsmodellene deres å bli uklar. De to tilsynelatende ulike bransjene blir i økende grad ett delt system, der aktører beveger seg på tvers av det i sanntid.

Inngangspunktet: Aktivalette utrullinger

På det mest grunnleggende nivået begynner deltakelse i både Bitcoin-utvinning og AI-datakraft med å rulle ut maskinvare.

I Bitcoin-utvinning betyr dette å eie ASIC-maskiner – spesialiserte brikker designet for å utføre én enkelt oppgave – og plassere dem i anlegg som drives av andre for å generere Bitcoin. I AI-datakraft er ekvivalenten å rulle ut GPU-er i datasentre, der de brukes til å trene modeller og kjøre arbeidslaster for kunder.

I begge tilfeller eier selskapene maskinene – men ikke infrastrukturen.

Den infrastrukturen leveres av samlokaliseringsoperatører (colocation), som tilbyr strøm, kjøling og fysisk plass for å kjøre datakraft i stor skala. Historisk har dette blitt sett på som en støttefunksjon. I økende grad blir det en av de viktigste delene av virksomheten.

Samlokalisering handler ikke lenger bare om å huse maskiner – det handler om å tjene penger på strøm og infrastruktur.

Innen Bitcoin-utvinning har denne modellen lenge vært innebygd i bransjen. Selskaper som ABTC har rullet ut utvinnere som er vertskapet gjennom overordnede infrastrukturoperatører som Hut 8 (NASDAQ: HUT), mens andre, som Cango, opererer flåter som er vertskapet i anlegg administrert av Bitmain. I hvert tilfelle definerer skillet mellom maskinvareeierskap og infrastrukturdrift forretningsmodellen.

Den samme strukturen er nå i ferd med å vokse frem i AI.

Selskaper som Fluidstack ruller ut GPU-klynger gjennom partnerskap med infrastrukturleverandører, inkludert Cipher og TeraWulf, og utnytter eksisterende, strømtilknyttede lokasjoner for å betjene AI-arbeidslaster uten å eie de underliggende anleggene. Bitdeer (NASDAQ: BTDR) utvikler aktivt AI-samlokaliseringskapasitet i stor skala, inkludert et planlagt 180 MW-anlegg i Tydal, Norge, som for tiden er i forhandlinger med en potensiell leietaker.

Ettersom AI-etterspørselen akselererer og strøm blir den begrensende faktoren, blir infrastruktur med eksisterende nettilgang stadig mer verdifull. Mange lokasjoner som opprinnelig ble bygget for Bitcoin-utvinning, er nå godt posisjonert til å støtte AI-arbeidslaster, og over tid forventes en økende andel av disse anleggene – særlig i USA og Europa – å gå over mot AI- og høyytelses databehandlingsapplikasjoner.

I den forstand er samlokalisering ikke lenger bare inngangspunktet til stakken.

Den blir en bro mellom to bransjer – som kobler energi, infrastruktur og etterspørsel etter datakraft i ett samlet system i utvikling.

Kontroll over infrastruktur

Når selskaper beveger seg oppover i stakken, er neste steg å eie selve det fysiske miljøet.

På dette stadiet ruller selskapene ikke lenger bare ut maskinvare. I stedet for å være avhengige av tredjeparts hosting, bygger eller kjøper operatørene sine egne anlegg, inkludert datasentre, transformatorstasjoner og kjølesystemer.

Dette skiftet endrer driften betydelig. Infrastruktureierskap gjør det mulig for operatører å kontrollere strømkostnader, optimalisere ytelse og redusere avhengigheten av eksterne leverandører.

Men i økende grad ligger verdien av infrastrukturen ikke bare i bygningene – den ligger i strømtilkoblingene som følger med dem.

Denne dynamikken utspiller seg nå på tvers av industrielle aktiva som en gang ble ansett som foreldede, og gjør det mulig for selskaper å gjøre underutnyttede anlegg om til kraftige motorer for vekst

Selskaper som Alcoa har begynt å utforske salg av nedstengte aluminiumsverk-lokasjoner til digitale aktiva-selskaper som NYDIG, mens Century Aluminum har solgt et anlegg i Kentucky til TeraWulf, som nå dreier mot AI og høyytelses databehandling.

Mange av disse lokasjonene sto overfor nedleggelse på grunn av den gradvise utflyttingen av godt betalte industriarbeidsplasser til andre land. Men de deler én kritisk egenskap: de er allerede tilkoblet strømnettet i stor skala.

Den tilknytningen – ofte den vanskeligste og tregeste delen av å bygge ny infrastruktur – har plutselig blitt et verdifullt aktivum i seg selv.

Som et resultat får anlegg som opprinnelig ble bygget for tungindustri et nytt liv som datainfrastruktur, ombygd for å støtte både Bitcoin-utvinning og AI-arbeidslaster. Dette bringer kritiske tekniske roller tilbake til USA, gjenoppbygger nøkkelinfrastruktur, og akselererer landet som en global leder innen teknologi og innovasjon.

I dette miljøet handler det å eie infrastruktur ikke lenger bare om å kontrollere drift. Det handler om å sikre tilgang til energisystemer som kan håndtere økende etterspørsel, samtidig som de støtter overordnet robusthet.

Ta med egen strøm

Men selv den poolen av nett-tilkoblet infrastruktur er begrenset.

Antallet industrilokasjoner med eksisterende høy-kapasitets tilknytninger er endelig, og mye av den er allerede identifisert eller omdisponert av store bransjer. Etter hvert som forbrukernes etterspørsel etter datakraft akselererer – særlig drevet av AI – krever kraftbehovets omfang løsninger som opprettholder robusthet i strømnettet samtidig som nye teknologiske løsninger tas i bruk.

Med andre ord er begrensningen ikke lenger bare hvor infrastrukturen finnes. Det er om strømnettet i seg selv kan holde tritt. Dette presset tvinger nå frem et bredere skifte.

På tvers av de største kraftmarkedene møter operatører en ny virkelighet: å koble store laster til nettet blir mer komplekst og stadig mer usikkert. Følgelig begynner regulatorer å revurdere hvordan store energibrukere integreres i systemet.

I regioner som PJM og ERCOT har nettoperatører allerede begynt å justere rammeverkene sine som respons på økende etterspørsel fra datasentre og andre høybelastningsbrukere. Nye regler og forslag dukker opp for å regulere hvordan datasentre med store laster kobles til nettet, hvordan kostnader fordeles, og hvordan pålitelighet opprettholdes i møte med raskt voksende etterspørsel.

For å håndtere disse utfordringene beveger et økende antall operatører seg forbi nettet helt og holdent.

Et tydelig eksempel på denne tilnærmingen kan ses i partnerskapet mellom Amazon og Talen Energy, der datasenterinfrastruktur utvikles side om side med kjernekraftkapasitet. Selv om AWS ikke eier kraftaktivumet direkte, samordner strukturen i praksis datakraft med en dedikert energiforsyning – og speiler dermed det samme prinsippet som lenge har ligget til grunn for Bitcoin-utvinningsoperasjoner.

I Bitcoin-utvinning har dette lenge inkludert samlokalisering med underutnyttede energikilder. Selskaper som New West Data fakkelbrenner gass fra oljeproduksjonssteder og bruker den kraften til å drive Bitcoin-utvinnere for ekstra kontantstrøm. I 2020 ble Greenidge Generation det som ble kjent som det første kraftverket som deltok direkte i bitcoin-utvinning, og gjenopplivet et aktivum som ellers ville blitt stengt på grunn av manglende konkurranseevne i kraftmarkedet.

Innen AI-datakraft vokser en lignende modell frem. Datasenterutviklere inngår i økende grad partnerskap med – eller bygger direkte i tilknytning til – kraftproduksjonsaktiva, inkludert naturgass, kjernekraft og, viktigst, fornybar energi.

Denne «ta med egen strøm»-modellen gjør elektrisitet fra et kostnadssenter til en strategisk fordel. Den gjør det mulig for operatører å stabilisere priser, sikre tilgjengelighet og samordne datakraftkapasitet med energitilførsel.

I Bitcoin-utvinning har denne utviklingen pågått i årevis og fortsetter bare å vokse.

Et tydelig eksempel er Bitfarms. Selskapet opererte historisk som en selvutvinningsvirksomhet, med eierskap til infrastruktur og utrulling av egen datakraft. Men med oppkjøpet av Stronghold beveget Bitfarms seg oppstrøms inn i kraftproduksjon og fikk direkte kontroll over energiaktiva. Senere rebrandet det til Keel Infrastructure, som signaliserer en bredere overgang bort fra ren Bitcoin-utvinning mot en modell som kan støtte AI- og høyytelses databehandlingsarbeidslaster.

I praksis bygger Bitcoin-selskaper kompetansen til å forsyne etterspørselsbasen for fremtidens teknologier, inkludert AI.

Full vertikal integrasjon

For noen operatører er ikke engang det å ta eierskap til kraft det siste steget.

I den øvre enden av spekteret kan selskaper kontrollere nesten hver komponent i datakraftsystemet: kraftproduksjon, infrastruktur, utrulling av maskinvare og til og med brikkedesign.

Innen AI-datakraft begynner hyperscalere (som Amazon Web Services, Microsoft og Google) å bevege seg i samme retning – utvikle egne brikker, sikre langsiktig energiforsyning og bygge storskala datasentercampuser skreddersydd til arbeidslastene sine. Innen Bitcoin-utvinning er denne modellen ikke lenger teoretisk. Den er allerede i ferd med å ta form.

Canaan, en av de tidligste designerne av Bitcoin-ASIC-er med Avalon-merket, har utvidet utover maskinvare til å drifte sin egen utvinningsinfrastruktur. De siste årene har selskapet skalert proprietær datakraft ved å rulle ut egne maskiner på lokasjoner det kontrollerer direkte eller gjennom joint ventures. Tidligere i år fordypet Canaan denne strategien ved å kjøpe Cipher Digitals 49 % eierandel i Texas-joint ventures med WindHQ, en vindkraftprodusent, og flyttet dermed sin eksponering ytterligere oppstrøms i stakken.

En lignende utviklingsbane kan ses hos Bitdeer. Opprinnelig fokusert på skyutvinning og proprietær drift, har selskapet jevnt og trutt utvidet sin kontroll over infrastrukturen og skalert sin eksklusive datakraft til rundt 70 EH/s. Det har også beveget seg inn i kraftproduksjon, inkludert oppkjøpet av land og en lisens for et godkjent 101 MW-anlegg i Canada, og integrerer dermed energi enda tettere i driftsmodellen sin.

Samtidig utvider Bitdeer seg horisontalt inn i AI-prosessering. Selskapet har begynt å rulle ut sin egen GPU-infrastruktur for AI-skytjenester, samtidig som det utforsker samlokaliseringsmuligheter innen høyytelses databehandling med leietakere.

Denne doble ekspansjonen – opp i stakken inn i kraft og på tvers inn i AI-arbeidslaster – illustrerer hvordan grensene mellom Bitcoin-utvinning og datasenterinfrastruktur begynner å løses opp. På dette nivået er målet ikke lenger bare effektivitet. Det er tilgang.

Ved å operasjonalisere hvert lag i stakken kan operatører optimalisere ytelse ende-til-ende, redusere eksponeringen mot eksterne begrensninger og definere sine egne kapasitetsgrenser.

Selv om få selskaper fullt ut inntar denne posisjonen i dag, er retningen tydelig. Jo nærmere operatører beveger seg full integrasjon, desto mer forvandles de fra brukere av kritisk energi- og digital infrastruktur til byggere av den.

Samme stakk, ulike posisjoner

Det som trer frem av denne sammenligningen, er ikke en fortelling om to separate bransjer, men om ett delt system med flere deltakelsespunkter.

Bitcoin-utvinning og AI-datasentre skiller seg i arbeidslastene og kundene sine. Men strukturelt opererer de langs det samme kontinuumet av eierskap – fra aktivalette utrullinger til infrastruktureierskap, til å sikre kraft direkte, og til slutt full vertikal integrasjon.

Viktigere er at disse posisjonene ikke er faste. Selskaper reposisjonerer seg kontinuerlig – beveger seg oppover i stakken for å få kontroll, eller på tvers av den for å fange nye kilder til forbrukeretterspørsel. Disse dynamikkene har styrket tilnærmingen om Bitcoin–AI-samspill: sikre en betydelig kraftkontrakt og umiddelbart tjene penger på den med proprietær bitcoin-utvinningskraft, samtidig som infrastrukturen sømløst ettermonteres for AI-samlokalisering med høyere marginer.

Bitcoin-utvinnere begynte, av nødvendighet, å løse disse problemene tidlig, og AI-selskaper kommer nå til de samme konklusjonene. Den viktigste forskjellen er ikke lenger selve systemet, men hvordan hvert selskap velger å navigere i det.

I neste del tar vi dette ett steg videre: Hvordan disse modellene begynner å konvergere – og hva det betyr for fremtiden til energi, datakraft og kapital.

Denne artikkelen sto først på trykk i The Energy Mag. Originalartikkelen kan leses her. The Energy Mag (tidligere The Miner Mag) tilbyr nyheter, data og innsikt om skjæringspunktet mellom energi, datakraft og markeder.