Fidelity sier at Bitcoin har en tynn profittmargin ettersom makroøkonomiske risikoer driver et fall på 25 % hittil i år

Viktige punkter:

• Fidelity Digital Assets vurderer bitcoins NUPL-score i Q1 2026 til 0,21, noe som plasserer BTC i den forsiktige «Håp–Frykt»-sonen.
• BTC, ETH og SOL falt 25 %, 31 % og 38 % hittil i år, delvis drevet av 2,56 mrd. dollar i likvidasjoner i januar.
• Ethereums overføringsverdi for stablecoins nådde en all-time high over 18 billioner dollar, noe som signaliserer vekst i nytte i den virkelige verden i Q2 2026.

Bitcoin-investorer så vidt i pluss når markedet går inn i en «reparasjonsfase», sier Fidelity

Bitcoins NUPL-avlesning plasserer investorer i det Fidelity-forskere beskriver som «Håp–Frykt»-sonen, en tilstand kjennetegnet av beskjedne urealisert gevinster og forsiktig stemning. Avlesningen bekrefter ikke at en varig bunn er på plass, selv om forskerteamet påpeker at lignende NUPL-nivåer historisk har gått forut for en median ettårsavkastning på 63 %.

Det bredere bildet er mindre stabilt. Ethereums NUPL falt 171 % i løpet av første kvartal, fra 0,17 til -0,12, ettersom prisen falt 29 %. Solanas NUPL falt 148 % og endte på -0,67, mens SOL-prisen falt 33 % i samme periode. Begge nettverk viser forsiktige tegn til stabilisering etter å ha nådd lokale bunner tidlig i februar.

Avkastning hittil i år (YTD) på tvers av alle tre aktiva er fortsatt negativ. Bitcoin er ned 25 %, ethereum er ned 31 %, og solana har falt 38 % siden 1. januar. Bildet rullerende over ett år er mer blandet: Bitcoin er ned 17 %, solana er ned 33 %, og ethereum er den eneste positive, opp 15 % de siste 12 månedene.

To store likvidasjonsbegivenheter akselererte nedtrekket tidlig i året. Kryptomarkedet absorberte 2,56 milliarder dollar i tvangssalg 30. januar og 2,13 milliarder dollar 4. februar, bemerker Fidelity-analytikerne. Disse hendelsene, kombinert med makromotvind inkludert usikkerhet rundt nominasjonen av Kevin Warsh som Fed-sjef og at markedsforventningene skiftet mot ingen rentekutt i 2026, forsterket risk-off-stemningen på tvers av digitale aktiva.

Bitcoins momentumsignal, som ble negativt 18. oktober 2025 da BTC handlet nær 107 000 dollar, forblir i negativt territorium. Siden signalet snudde, har bitcoin falt rundt 36 %. I mesteparten av Q1 2026 handlet BTC mellom 62 500 og 76 022 dollar mens markedet jobbet med å etablere støtte.

Yardstick-metrikken, et mål som sammenligner bitcoins markedsverdi med hashraten, beveget seg inn i sin «undervurdert»-sone i oktober 2025. 78 % av de siste 91 dagene lå under minus ett standardavvik fra gjennomsnittet. Fidelitys analytikere bemerker i rapporten at tidligere bjørnemarkeder hadde lignende forhold som varte 298 dager i 2018 og 299 dager i 2022, noe som antyder at oktober 2026 kan være et viktig referansepunkt for syklusfokuserte investorer.

Bitcoins hashrate falt under milepælen på én zettahash per sekund (ZH/s), som først ble passert i september 2025. Nedgangen korrelerer med priskompresjon og to kuldehendelser i USA som fikk minere til å redusere energibruken. Fidelitys analytikere avviser narrativet om at minere flytter kapasitet til arbeidslaster for kunstig intelligens (AI), og påpeker at bitcoin-miningutstyr er applikasjonsspesifikt og mer sannsynlig blir solgt eller flyttet enn omformålstjenliggjort.

BTC-dominansen fortsatte å stige inn i Q2 2026 etter å ha trukket seg tilbake i siste halvdel av 2025. Fidelity-rapporten rammer inn økende dominans som et signal om at kapital fortsatt er konsentrert i bitcoin, med begrenset rotasjon inn i altcoins. Et platå eller en reversering i dominans, antyder rapporten, kan markere et tidlig skifte mot risk-on-atferd.

Ethereums onchain-bruksmålinger viste et annet bilde. Transaksjonsaktiviteten økte 34 % kvartal-over-kvartal, og aktive og nye adresser steg henholdsvis 34 % og 18 %, begge over toppnivåene fra bullmarkedet i 2021. Forskerteamet fremhever at lavere transaksjonskostnader har en tendens til å invitere til spamaktivitet, noe som reiser spørsmål om hvorvidt bruksøkningen er økonomisk meningsfull.

Ethereums stablecoin-overføringsverdi krysset en all-time high de siste 12 månedene og oversteg 18 billioner dollar i total overføringsvolum. 30-dagers gjennomsnittlig overføringsverdi økte fra 59,2 milliarder dollar til 73,4 milliarder dollar. Overføringskostnadene forble under 1 dollar for andre kvartal på rad. Fidelity-forskere tolker dette som bevis på at stablecoins brukes til betalinger og oppgjørsaktivitet uavhengig av spekulativ prisatferd.

Solanas stablecoin-overføringsvolumer holdt seg stabile gjennom prisnedgangen, med kjedens 30-dagers gjennomsnittlige overføringsverdi opp 8 % til 7,2 milliarder dollar. Månedlige aktive og nye adresser på Solana økte henholdsvis 50 % og 35 % i Q1 2026, og nådde sine høyeste nivåer siden 2021. Nettverksgebyrer, som toppet seg under meme coin-perioden fra 2024 til tidlig 2025, er fortsatt i en nedadgående trend.

Fidelitys forskere beskriver dagens markedsforhold som en «reparasjonsfase» snarere enn et profittmiljø sent i syklusen, der enhver vedvarende ekspansjon er avhengig av geopolitisk nedtrapping, regulatorisk klarhet og en tydeligere Fed-politikk-bane.