En rapport fra BitMEX avslører at forskjeller i fundingrater for perpetual swaps drives av dype strukturelle mekanismer snarere enn enkel, kortsiktig markedssentiment.
BitMEX sier at sikkerhetsdesign drev et finansieringsgap på 3,93 % som tradere kan utnytte gjentatte ganger
SKREVET AV
DEL
Viktige punkter
- BitMEX sin rapport for Q2 2026 viste at strukturelle svakheter driver funding-splitt, som en spread-topp 23. april på 27,6%.
- DeFi-premien over CeFi økte, ettersom Hyperliquid hadde en Bitcoin-fundingpremie på 7,17% over Binance fra 2023–2026.
- BitMEX råder tradere til å analysere om gapene er strukturelle før de setter inn arbitrasjekapital senere i 2026.
Virkningen av valg av sikkerhet (collateral)
En ny rapport fra derivatbørsen BitMEX utfordrer den etablerte oppfatningen om at fundingrater bare er en direkte refleksjon av kortsiktig markedssentiment. Den fremhever hvordan dype strukturelle mekanismer—fra børsdemografi og margindesign til valg av indeks-orakler—driver vedvarende forskjeller i fundingrater på tvers av ellers identiske perpetual swap-kontrakter.
Ifølge BitMEX gir forståelse av disse strukturelle friksjonspunktene tilgang til pålitelige, tilbakevendende arbitrasjemuligheter for tradere i digitale aktiva.
«Fundingrater blir ofte sett på som en enkel indikator på markedssentiment, men virkeligheten er mer nyansert», sa Peter Wilkinson, CEO i BitMEX. «Vår forskning viser at strukturelle faktorer som type sikkerhet, profiler på børsdeltakere og indekskonstruksjon kan skape vedvarende forskjeller i fundingrater som tradere kan være i stand til å identifisere og utnytte strategisk.»
Forskningen deler den strukturelle divergensen i fundingrater inn i tre tydelige kategorier, underbygget av flerårige markedsdata. Den første—et av rapportens mest slående funn—dreier seg om hvordan valget av underliggende sikkerhet dikterer fundingmiljøer. BitMEX analyserte den historiske differansen mellom sin egen bitcoin-margined inverse kontrakt (XBTUSD) og dens USDT-margined lineære motpart (XBTUSDT).
Over en periode på tre og et halvt år var funding-spreaden mellom disse to kontraktene i snitt 3,93% annualisert, der den lineære kontrakten betalte mer enn den inverse i 13 av 14 kvartaler. Mens andre kvartal 2026 fremsto som et positivt avvik på pluss 0,91%, presiserte en talsperson for BitMEX at dataene nesten utelukkende ble drevet av volatile markedsskift i april.
Rapportdata viser at spreaden snudde kraftig, med et gjennomsnitt på pluss 4,2% og en topp på pluss 27,6% den 23. april. Før dette hadde bare åtte av de foregående 43 månedene noen gang registrert et positivt gjennomsnittlig spread, med oktober 2023 som forrige rekord på beskjedne pluss 1,8%. I juni normaliserte imidlertid regimet tilbake til minus 1,5%, og vendte tilbake til den historiske basis-trenden der inverse kontrakter betaler mindre enn lineære.
Ved sammenligning av ulike handelsplattformer avdekket rapporten en massiv fundingpremie på desentraliserte applikasjoner sammenlignet med sentraliserte giganter. Mellom 2023 og 2026 genererte bitcoin-perpetuals på den desentraliserte plattformen Hyperliquid en gjennomsnittlig annualisert fundingpremie på 7,17% over Binance. For ether-perpetuals opprettholdt Hyperliquid en premie på 5,31% over Binance.
BitMEX tilskriver denne skarpe divergensen ulike trader-demografier og de strenge operative barrierene som hindrer at store institusjonelle arbitrasjekapitalstrømmer friksjonsfritt kan flyte inn i desentraliserte økosystemer for å presse ned spreaden.
Mekanikk for tokeniserte råvarer
Rapporten kaster lys over det raskt voksende markedet for tokeniserte råvare-perpetuals, som opplevde en eksplosiv økning i handelsvolum i første halvår 2026. Hyperliquids oljepperpetual, lansert 6. jan. 2026, fikk sitt volum til å skyte i været fra 17,4 milliarder dollar i første kvartal til 45,1 milliarder dollar i andre kvartal. BitMEX anerkjente trenden og lanserte sin egen WTIUSDT-kontrakt 24. mars 2026, som tok 14,4 millioner dollar i volum i april før den toppet på 57,9 millioner dollar i mai.
Å tokenisere en realverdensaktiva som er bundet til fysiske leveringsbegrensninger introduserer imidlertid strukturelle anomalier. Under en kontraktrullering i april 2026 frikoblet BitMEX WTIUSDT-fundingraten seg fullstendig fra bredere kryptosentiment, og stupte til et absolutt historisk bunnivå på minus 877% annualisert (minus 0,801% i ett enkelt åtte-timers vindu) 10. april 2026.
Mens kommentatorer pekte på pågående eskaleringer i krigen mellom USA og Iran som drivkraften, viser BitMEX-data at årsaken var helt mekanisk. Perpetual-kontrakten følger den underliggende, utløpende oljefuturesen.
Etter hvert som indeksen mekanisk ble markert ned for å rulle eksponeringen over til neste måneds kontrakt, ble funding tvunget dypt negativ for å kompensere long-posisjoner. Funding holdt seg under minus 100% annualisert i 20 påfølgende åtte-timers intervaller ved utløp—omtrent sju dager, fra 6. til 12. april—og ble printet under den terskelen i totalt 45 intervaller den måneden.
Rapporten avslutter med en advarsel til markedsdeltakere: Tradere må presist identifisere om en divergens i fundingrater drives av en langvarig strukturell realitet eller en kortsiktig, hendelsesdrevet dislokasjon før de setter inn kapital i en arbitrasjestrategi.
Denne artikkelen er oversatt fra engelsk ved hjelp av kunstig intelligens. Den originale engelske versjonen er den autoritative kilden; automatiske oversettelser kan inneholde unøyaktigheter, særlig i juridisk og regulatorisk terminologi.
